世元金行：公投即将来袭 白银高位震荡

　　上周五，现货黄金和白银呈现了一定的拉升态势，并未延续上一个交易日由于英国退欧风险消退而引致的下跌，本周虽没有太多重要的经济数据，但却有不少值得关注的财经事件，英国退欧公投便首当其中，成为了决定近期贵金属走势重要风险事件。当前，我们预期英国退欧的概率仅为两成左右，也就是说，避险情绪所引发的贵金属买盘可能会出现持续性的消退，黄金价格预计将回撤至1240-1250这个区间，白银预计将回到17.0附近。

　　下面我们将详细分析一下英国退欧的问题。综合来说，英国脱欧概率我们认为仅在两成左右。理由如下：1.欧盟由于近些年来的债务危机，以及英国自身经济结构和出口贸易货币等原因，留在欧盟并未有太大的经济效益，反而要支付高昂的“会费”，而且为了维持欧盟的各项经济指标正常，需要做大量无效的投资和筹资。2.英国民众对欧盟混乱的政治体系以及官僚主义不满已久，过于分散的权力机构导致了决策效率变低，行政费用高昂，而且决策往往不是最优而是妥协的结果。3.独立使用英镑，并未加入欧元区，使其退出成本大大减小。4.这与之前希腊退欧不同，希腊退欧是要挟欧洲提供大量贷款和支持，而英国脱欧是为了自身经济的更有效运行，并且欧盟没有足够的力量去对英国进行惩罚，更何况欧洲经济依然在泥潭之中，没有两败俱伤的必要性。

　　但是，我们仍然只认为脱欧可能性不大，主要还是从民众的意愿来进行分析，毕竟这是涉及几千万人的公投，并非是政府独立的决策。苏格兰和英格兰不和已久，若英国执意脱欧，那么苏格兰可能会趁机进行独立公投，脱离英国加入欧盟，英国政府势必不愿意进行这样的亏本买卖。再者，我们现阶段看到的民调显示，虽然脱欧意愿的公民要领先于不支持脱欧的，但是这只是民众的抽样调查，样本仅仅为几千人，和实际公投的人数差距几乎是1万倍。而且犹豫不决者也占据了相当一部分，从苏格兰脱英公投和魁北克独立公投的历史经验来看，这部分犹豫不决者在65%-75%的概率上会选择维持现状，也就是不支持脱欧。最后，因为英国是进口加工出口贸易型国家，国内劳动力成本高昂，大量的用工是来自于欧洲其他国家，如果退出英国，那么就相当于割裂了这部分联系。就像是中国不可能规定农民工不能进城务工一样。

　　再加上上周支持留欧的议员被害这一事件引起了部分中立者甚至是退欧支持者的方案，可能会倒戈支持留欧，因此我们做出了以上论断。那么对于贵金属的影响，我认为还是偏向于利多的。首先，在近期由于英国退欧的风险，大量资金从欧元和英镑中撤出，买入了美元，如果退欧不成功，那么这部分避险资金会撤出美元，美元指数回落，则会利多贵金属。其二，美联储议息会议释放出了十分鸽派的言论，我们预计年内至多只会有一次加息，并且只可能在第四季度，贵金属存在中期支撑。其三，目前美国国债、德国国债等传统的避险品种，在近期的价格已经刷新了最近几年来的新高，而贵金属价格虽然近期上涨比较猛，但是相对德债和美债，价格还算比较合适，所以可能会继续有避险资金买入。

　　因此，从具体操作的角度来看，我们应该秉持短空长多的思路为主，日内激进者可采取高空的策略为主，现货黄金关注1296附近的阻力择机寻找进场做空的机会，止损放在1302附近即可，短线目标位看到1285和1277两个位置。现货白银思路相似，关注17.45附近的阻力择机寻找进场做空的机会，止损放在17.6附近即可，短线目标位看到17.2和17.05两个位置。

　　世元金行高级研究员

　　沈汇川

　　个人观点 仅供参考