中国市场岌岌可危 政府出手求助银行势在必行？

　　普遍预测中国政府将会出手拯救中国银行。

　　曾一度被人们忽视的“长期熊市”和“卖空者”观点现在越来越被世界上最大一些银行和券商的经济学家所认可。上月底，彭博社调查，9/15的受访者（包括渣打银行和澳大利亚联邦银行）预测政府注资的资本重组将在两年内实行。在那些提供成本预估的调查者中，多数人表示政府注资将超过5000亿美元。

　　而救市规模将与美国对冲基金经理Kyle Bass在2月预测的10万亿美元相去甚远，尽管一些分析师表示，国有资本资产重组将使银行体系的基础更为稳固，80%的受访者预测救市的消息将对中国市场产生影响，拖累银行股和人民币，同时推高政府借贷成本和信用风险。

　　日本大和资本市场驻香港亚洲(除日本)首席经济学家Kevin Lai称，中国政府如果将真正的不良贷款处理干净，那么国有资本的资产重组则将会发生。这将需要大量的货币扩张。

　　中国银行业协会悉尼分析师李威称，彭博调查是其第一次估计资本重组的时间和成本。5月，《人民日报》呼吁国家解决杠杆和不良贷款的文章使得资本重组这一话题变得更为突出。同月，法国兴业银行(601166,股吧)发布了一份48页报告对中国国有企业和银行的重组方案进行推演。

　　多年来，以低息信贷泛滥的金融体系支撑经济增长，中国贷款机构正在努力解决越来越多的不良债务。政府数据显示，截至今年3月为止的12个月内，不良贷款猛增超过40%至1.4亿元（约合2100亿美元），占总额的1.75%。这个数字广泛认为是低估了不良债务问题的真正规模，里昂证券公司估计去年年底不良贷款可能接近11.4亿元。

　　中国人民银行和中国银行业监督管理委员会并没有对请求置评的传真进行回复。

　　6月，中国人民银行在其2016年金融稳定报告中表示，即使受到严重的冲击，中国人民银行将能够保持相对较高的资本水平。中国人民银行表示，31家大中型银行压力测试显示，总资本充足率将从13.32%最低下降至10.97%。至2018年年底，中国将要求具有系统重要性的银行资本充足率将达到11.5%。

　　由于贷款流失将侵蚀资本缓冲，一些经济学家对于中国银行对需要政府帮助的预计并不乐观。大部分调查受访者表示政策制定者将混合使用外汇储备、国有资产销售、发行主权债券或印钞等方法来对资本重组注资。大多数人紧急救助的救市计划经济学家认为将至少花费5000亿美元，中国银行业协会预测分析师和横滨银行研究所(Hamagin Research Institute)经济学家表示甚至会高达3万亿美元。

　　插手

　　这不是中国政府第一次插手银行体。90年代后期，国家不良贷款率攀升至40%，政策制定者出售特别债券对四大银行进行资本重组，建立国有商业银行来购买票面价值高达1.4万亿的不良贷款。这一努力在很大程度上是成功的，使中国成为超过10年高速增长的世界第二大经济体，并帮助其许多大型公司进入全球资本市场。

　　香港渣打银行大中华区经济研究主管丁爽称，政府救市将有助于核销不良债务，并帮助银行清理资产负债表。如果真的发生，这将是积极的。

　　当然，一些分析人士认为，政府救市没有必要。法国外贸银行(Natixis SA)驻香港高级经济学家Iris Pang表示,贷款人可以通过出售债券和股票补充资本。

　　人民币的作用

　　其他人则预见更多的极端情况。总部设在达拉斯的海曼资本管理公司创始人Bass称，人民币大幅贬值将是政府应对措施（包括降息至零利率）的核心。Bass预测，人民币兑美元跌幅将超过30%，有助于提高出口竞争力和“复位”经济。

　　对冲基金经理J. Kyle Bass在2月致投资者信中提到人民币的另一重要作用，中国将拯救银行，人民币将成为其经济常态化的阀门。

　　兴业银行分析师表示，银行体系中资金损失可能达到1.2亿美元。在未来几年债务重组后，兴业银行分析师建议不使用银行贷款者股份，如果政府债券销售激增资金成为资本重组注资的一部分，任何期限的主权借款成本可能上升100个基点或者更多。

　　中国市场已经开始对银行体系中的损失信号焦虑。香港上市的国有四大行的市值仅为净资产的68%，表明投资者正通过资产减持、削弱其股权的资本重组，或两者相组合。由于中国在1994年官方和市场利率相一致，人民币刚刚结束了其季度下跌最大值，而自2014年年底市场对国家的违约风险的看法几乎翻了一番。

　　法国兴业银行中国经济学家姚伟在报告中称，政府似乎仍然在制定如何进行资本重组的进程中。而这正是不安的根源，在政府采取行动之前，将有漫长的痛苦的等待。