套利胡子：菜粕合约价差波动存清晰边界 套利者的好日子来了
不列颠周四的投票震动金融界，有关脱欧的话题和议论这个周末铺天盖地，可惜绝大多数都是口水和瞎扯，真正像索罗斯这样的老狐狸去提前动作，预先设伏，再度大赚一票的有几个？当然还是有后生小子认真地准备了事件性的冲击，提前布局，用双向买入英镑的看涨看跌期权的方式，抓住了百年不遇的大行情，成了这次的大赢家。在事件性冲击出来前和出来后，其实投资者可以使用的应对方式有很多，在本周末之前，卖英镑买日元，买债卖汇，买黄金和大宗商品卖汇等等都是可以选择的路径，有人甚至在周五上午果断拿起手机买入日元沾到了光的。可惜的是，国内的机构与个人对海外市场熟悉的不多，这次英国脱欧投票本来应该是专业人士大显身手，服务投资者的机会，现在大家基本上都是些抱着手的看客与段子手了。
从期货的角度看，本周最应该感谢投票结果的是黄金的多头们。基本上由英伦劳动人民组成的脱欧派解放阵线在一举解放了已经被深套多年的中国黄金大妈的同时，让期货的黄金多头拿到了更丰硕的胜利果实，中长线的贵金属对基本金属的跨品种组合又一次给投资者验证了持有它们的价值。需要指出的是，这次公投只是近期金融界遭遇的重大风险事件之一，接下来由南海仲裁和美日舰队堵门引来的西太平洋(601099,股吧)风暴，以及朝鲜新核试，可能酿更大级别的对金融市场的短期外部冲击，这个可能比本周在欧洲发生的事件对国内投资者的影响更直接。另外近期各国央行的动作，尤其是汇率的变化，也是投资者可以指望黄金作为避险资产发挥作用的理由。有鉴于此，买黄金卖基本金属的跨品种组合还是建议套利者持有下去，并根据投资者对风险的认知与权衡调整该组合在总体账户上的头寸持有比例。
本周的黑色品种里边，郑州动力煤继续显示了买家的力量和实力，事实上ZC的各合约期价一直行进在稳步上行的征程中，并且以总体上持续六个多月的时间和超出45%的涨幅鄙视着期货价格上蹿下跳，反复无常的螺纹钢，焦炭，焦煤和铁矿，热卷。本周在这个组合上，增强型的策略是在周初的盘面表现出现后，套利者将空头端的品种调整到RB和HC上。到了周末，ZC各合约以平均4%以上的周涨幅对应全周涨幅要落后许多的RB，HC，再次回报了套利者当初对它们的期望。接下来，无论从基本面还是技术指标上看，买ZC卖其他黑色品种的跨品种组合还有继续扩张收益的潜质。尤其针对黑色族群各品种在期价淡季表现的统计分析而言，动力煤的表现理论上总是要大大优于它的同门兄弟姐妹的，这一点有待行情的进一步验证。
至于上周重点谈到的买粕卖螺纹，买粕卖淀粉，买粕卖油脂的组合，本周实际上嗨皮的日子只维持了一两天，随着后期外盘美豆价格的大幅调整以及国内期货盘面获利了结的卖盘增加，豆粕与菜粕价格先后回落，使组合价差触及到了MRB，RMCS和MP的止盈位置，部分套利者选择离场是对的。在周末的事件冲击波蔓延到大宗商品，致使境内外各品种的比价关系重新排队之后，这些跨品种组合在什么时间与什么点位回到市场，是套利者重点考虑的问题。从机会角度观察，套利者可以重点关注本轮调整表现偏强的RM，或许下周去重新组合RMCS的条件比其他的选择要更成熟一些。毕竟，南方雨季过后一般来说养殖业对RM的需求会爆炸性的出现，而对菜粕稳定的供应的预期或许太理想化，在九月份到来之前国内菜粕的生产有些现实的麻烦的。
还要提到的跨品种套利组合是本周的化工族群里的两张老面孔Ｌ和PP，就拿它们的1701合约来说，本周两者的价差从1400附近折返上冲并且突破1500后，在统计意义上的买PP卖L的条件成立。尽管当前价位上有很多基本面的研究者并不赞成去持有聚丙烯的多头，但是套利策略更注重的是品种的价差以及合约间的价差，因此在这个位置上还是有不少的套利者遵循自己的逻辑和理由去建立了1500点之上，甚至1530以上的卖L买PP的头寸，到周末这样的组合已经见到了浮银，相信下周会给持有它们的套利者带来更进一步的好处。
再说说跨合约的套利，本周好多品种上的主力合约表现超预期，比如传说中现货压力很大的聚丙烯，聚乙烯，主力合约的多空争斗最近一直很热络，L1609/1701和PP1609/1701的跨合约价差本周已经爬上了今年以来的新高，并且随着后边主力资金打架程度的白热化，还有可能再出创新的纪录。已经介入这两个组合的套利者简单持有头寸，跟随盘面占上风的一边就可以了，它们或许在后边有更大的惊喜呢。
尽管本周的期货价格回头了，买RM609卖RM701和买M1609卖M1701合约的粕类跨期套利者还是如期收获了价差继续扩大的劳动成果，统计表明菜粕九月的全周跌幅仅25点，0.94%，而菜粕一月合约全周跌掉了72点，2.88%，豆粕九月和一月的数字则是1.64%和3.20%，在粕类品种上买近卖远的好处一目了然。
此外，上周提到的郑州菜油跨期也对套利账户的利润增长做出了贡献，OI609/701组合本周的价差上线抵达过-160，周末则后退到了-146，夜盘交易的价差更低。买9卖1的跨期套利者又一次吃到了冒进的一月买家付给的代价。还要强调的是，OI609/701组合跟MM组合，RMRM组合一样，盘面存在优秀的有效的买卖盘，存在对套利资金非常友好的流动性。
最后介绍一个新组合，RM705/701。推荐这个组合的理由是，面对季节性的供应与消费的强大约束，两个菜粕合约间的价差波动在统计上的确存在清晰的边界。以往是这样，未来只要菜粕的生产供应与消费习惯不改变，这个约束还是会存在。盘内资金的任性和固执，短时间可以推动目标合约的价格和价差朝他们期望的方向变动，但价差的回归重来不会缺席。过去，每当这样的情况出现时，套利者的好日子通常就来了。
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