银河期货：6月27日期货晨会纪要

　　宏观：

　　上周五美国股市追随欧洲暴跌，英国退出欧盟恐损害世界经济增长，标普500指数下跌76.01点或3.6%至2037.31点，创10个月来最大跌幅。美国方面，5月份不包括飞机的非国防资本品订单下滑0.7%，创3个月最大降幅；所有耐用品订单下滑2.2%，降幅大于预期；6月份密歇根大学消费者信心指数终值跌至93.5，低于初值94.3。从目前情况看，单一一次的数据走弱尚不足以畏惧，但是由于英国确定退出欧盟，且已经对金融市场造成影响，后期也将对包括美国在内的全球金融市场造成持续影响，并且可能拖慢美联储升息速度，这需要持续关注。

　　欧洲方面，英国周五公投的脱欧结果震撼全球市场，英国首相卡梅伦在英国脱欧公投结果公布后表示，将在10月份新首相择定后辞职。当日英镑创纪录最大跌幅并跌至30多年最低，MSCI世界指数下跌4.9%，欧洲股市下跌7%，而日元、美债、德债和黄金等避险资产大涨。各国央行亦准备出手应对英国脱欧冲击，英国央行、欧洲央行、美联储等均表示必要时候将释放流动性以安抚市场。英国退欧并非一蹴而就，市场普遍预计后期谈判可能持续两年左右，这一过程可能将持续产生影响。后期关注的风险问题包括：周末部分英国选民要求重新公投，英国议会需要对该情况进行讨论；其他欧盟国家右翼势力推动相关国家公投脱欧对市场的扰动。

　　棉花

　　上周五ICE期棉主力合约价格大跌，07合约64.59美分/磅，跌0.83（1.27%），成交量增加。6月24日，英国脱欧引发全球金融市场剧烈震荡，美元指数暴涨以及美国股市和商品期货暴跌给棉花市场带来冲击，ICE期货大幅下挫。近期外部市场环境对棉价不利，但棉花市场自身供应紧张仍会为棉价提供支撑。

　　隔夜郑棉期货合约低开高走，1609合约跌10至13480，1701合约跌5至13590，1705合约涨5至13595，周五郑棉日盘价格由于英国脱欧成功，盘中价格下跌，但是下跌空间并不大，随后反弹，尾盘价格下拉。周五夜盘价格大幅低开后震荡上涨。目前郑棉持仓67.3万手，目前仓单数是886张（+5），有效预报量886张（-2）。截至6月24日，储备棉轮出累计成交95.33万吨，进口棉成交总量：29.61万吨，成交率：98.16%；国产棉成交总量：65.72万吨，成交率：96.94%，按照此节奏，6月底，储备棉轮出量将达100万吨。6月27日储备棉上市资源量恢复到3万吨，基本符合预期。市场新花现货量少，价格坚挺，特别是新疆地区棉花市场偏紧，各国棉花价格坚挺，国内棉花现货价格易涨难跌。短期内郑棉震荡偏强走势，可逢低建仓多单，滚动操作。关注储备棉每天的上市量，关注市场政策的发布。

　　玉米

　　从拍卖玉米出库节奏来看，预计奔周国内现货市场仍会维持坚挺格局，但是本周之后的现货市场，供给紧张状况预计得到些微缓解，并且进入7月中旬左右状况或将得到进一步改善，因此预计中旬左右现货市场价格可能理性向下调整。消息称，本周临储有望投放，若传言成真，那么现货市场供给状况将进一步转好。另外，芽麦与普通玉米价差明显，芽麦替代玉米数量将逐步增加。

　　豆类早评

　　上周五美豆类收跌，受外围市场的弱势影响以及美国产区天气良好的压力。近期美盘整体呈震荡回调模式中，主力合约跌破1100美元关口，由于2016/17年度供应小于需求，且新陈季大豆库存均被调低，这使得未来美盘走势要明显强于去年同期，且后期七至八月份仍有天气等重要题材的不确定性，我们认为短期价格迎来回调，但在作物生长结束前，盘面震荡偏强的格局难以动摇。国内方面，连豆类表现分化，大豆震荡偏强，油粕跟随外盘回调，油粕比值仍处于低位盘整。现货方面，东北地区现货市场价格继续上行，目前各主要产区净货收购均价4010元/吨，各地余粮消耗殆尽，粮商收购已经难成规模，供需缺口继续扩大提振价格上行。由于美盘回调及临储大豆拍卖悬而未决，使国产市场走势较为谨慎。豆粕方面，现货报价维持横盘震荡，沿海油厂报价维持在3360-3450元/吨之间，国内进口大豆原料供应充足，仅有部分油厂因港口大豆检查，大豆延迟到厂。饲料厂以及养殖户备货均不是很积极，或者是由于采取随买随用的备货方式，亦有可能是购买商前期买了较多的远期合同。预计短期内盘粕价走势较为抗跌。关注美豆回调持续性及月末面积报告。操作建议：月末报告公布前暂观望。

　　镍

　　上周五英国公投退欧派胜出，市场避险情绪急剧升温，美元走强压制基本金属，伦镍跳水下行。现货方面，LME镍贴水扩大1至贴水47美元，库存减少1398到382104吨，上周共减少3804吨，上期所库存上周增加1192至97432吨，库存合计减少2612吨。行业方面,上周三描礼士地区矿山企业已收到临时环保令，该地区禁令实施未对市场造成冲击，因出货占比较小叠加雨季因素。但该禁令若持续到雨季结束，将会对镍价造成一定的影响。但我们看到菲律宾已经就环境问题对当地镍矿进行了具体的整改行动，后期菲律宾地区镍矿供应的不确定性将继续升温。国内不锈钢行业目前有较多新增产能开始陆续进入投放，江苏德龙200万吨产能，内蒙古上泰100万吨等产能的逐渐投产，将从需求层面给予镍价一定的支撑。本周我们需关注市场能否消化完英国退欧消息，在供需面好转的情况下，镍价重回上升通道。关注下方支撑位的有效性，沪镍为70000元，伦镍为8800美元。

　　LLDPE

　　上周塑料期货震荡上涨。上游方面，英国最终退欧，美元汇率飙升，上周原油价格振幅增加。截至周五夜间，WTI原油平均价47.64美元/桶，布伦特原油平均价48.41美元/桶，CFR东北亚乙烯平均价1090.5美元/吨，CFR东南亚乙烯平均价1060.5美元/吨。现货方面，由于上周期货连续上涨，石化频繁上调出厂价，现货价格跟涨。但终端抵触高价原料，出货缓慢。下游谨慎采购，需求跟进不足。华北地区现货报价8700-9150，华东地区报价8850-9000，华南地区报价8950-9100。盘面看，目前均线系统呈多头排列，MACD敞口向上延伸，为偏多形态。

　　PP

　　上周PP期货延续上涨。上游方面，截至周五夜间，FOB韩国丙烯平均价694.5美元/吨。现货方面，期货上涨，石化继续调涨出厂价，市场成本支撑增强，现货价格小幅上涨。下游按需采购，市场交投尚可。以拉丝为例，华北地区现货报价7200-7300，华东地区现货报价7450-7550，华南地区现货报价7250-7350。盘面看，目前均线系统为偏多排列，MACD敞口向上延伸，为强势形态。

　　钢材

　　螺纹钢期货主力合约低开高走，rb1610增仓32816收于2155。宏观方面，发改委主任徐绍史在论坛上表示，十三五期间中国经济增长目标不能低于6.5%，将推进供给侧改革，适度扩大总需求，正考虑积极稳妥地降低企业杠杆率，不久会出台措施。行业方面，发改委主任徐绍史：今年要去掉煤炭产能2.8亿吨，钢铁4500万吨；发改委主任徐绍史在结束达沃斯一场分论坛后表示，武钢和宝钢重组，是基于钢铁去产能的考虑。现货方面，国内建材市场主导地区小幅走强。北京地区大螺主流报价2090-2110元/吨；唐山三级抗震主流2190元/吨；上海地区建材主流报价在2090-2110元/吨；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2520元/吨左右；天津5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2430元/吨左右。坯料方面，周末，唐山钢坯累涨40至1880元/吨。操作上，英国脱欧事件持续影响，可能带来连锁负面影响；国内仍在炒作低库存因素，短期难以找到明显的供需矛盾，据了解卷板现货订单回落，建议短期观望或逢高试空HC1610。

　　焦煤焦炭

　　焦煤焦炭合约低开高走，JM1609合约减仓3478收于712.5元/吨；J1609合约减仓1622收888元/吨。宏观方面，发改委主任徐绍史在论坛上表示，十三五期间中国经济增长目标不能低于6.5%，将推进供给侧改革，适度扩大总需求，正考虑积极稳妥地降低企业杠杆率，不久会出台措施。行业方面：发改委主任徐绍史：今年要去掉煤炭产能2.8亿吨，钢铁4500万吨；发改委主任徐绍史在结束达沃斯一场分论坛后表示，武钢和宝钢重组，是基于钢铁去产能的考虑；海关最新数据显示，5月份进口炼焦煤442万吨，同比增长135.7%，环比下降17.7%；1-5月累计进口炼焦煤2121万吨，同比增长28.4%。5月份进口金额25594.2万美元，同比增长67%，环比下降25.8%；1-5月累计进口金额134806.5万美元，同比下降7.1%。现货方面，河钢、津西焦炭采购价格再降30元/吨，一级到厂1030元/吨，津西准一级到厂970元/吨。河北邯郸主焦煤（A<10.5）670元/吨；山东枣庄1/3焦煤（A<8.5）600元/吨。山西临汾准一级冶金焦出厂价810元/吨；太原准一级冶金焦出厂价810元/吨。操作建议：焦炭现货虽有所下调，但期货贴水较大，叠加钢材期货强势，煤焦下跌空间有限。

　　铜

　　上周五铜市发生巨震，在英国退欧人员占据优势后铜价一度下跌近4%，但最终收回多数损失，收盘下降1.6%。因为人民币贬值，国内铜价下跌幅度有限。从目前来看，英国退欧仍会有很长的程序要走，另外民众要求二次公投的呼声也很高，市场对英国退欧的后续分歧仍很大，一方面担心金融市场的程序化交易会引发多米诺效应，另一方面是担心会引发荷兰、法国等国家退欧的冲动，我们认为有色市场已经体现了市场大部分的风险，对此因素会有较强的承受力，但短期控制风险仍要放在第一位。基本面上看，上周三大交易所库存减少1.4万吨，至41万吨，其中上期所减少1.09吨万吨，另有消息称，上周保税区库存减少2万吨至58万吨，库存减少给铜价以支持。CFTC数据显示，基金大量减仓，这也是近期铜价反弹的主要动力。对于铜的后市，市场分歧很大，我们倾向于铜价已经体现了基本面的过剩和经济的疲软，下行空间有很，短期内等待宏观风险的释放。

　　白糖

　　郑糖24日夜盘反弹走高，主力1609合约上涨44元，或0.77%，至5749元/吨，期价在5700一线获得支撑。

　　外糖下探回升，受美元走强，以及其他商品市场大幅下挫和欧洲退欧后政治经济的不确定性打压，主力合约盘中一度劲挫3.4%至18.53美分，但收盘仍回升至19美分以上。因巴西天气转干有利于压榨的全面展开以及港口拥堵的情况缓解，巴西Unica表示，到目前为止巴西中南部地区甘蔗压榨天数损失大多可恢复。巴西三季度将进入压榨高峰期，天气状况及原糖较乙醇的高升水均将有利于促进食糖的生产供应；而印度季风降雨正在迅速发展，未来一个月主产区降雨预期依然较为乐观，本年度雨季降雨量料超过正常水平，有利于缓解干旱以及甘蔗的生长。这将制约国际糖价的上方空间。目前市场关注焦点为7月合约将于6月30日到期，交易商预计交割量不大。由于巴西此前大量降雨导致发货迟缓，或影响到巴西的交货，而现在ICE7月合约较10月合约贴水16个点，现货白糖较原糖溢价升至四个半月高位，这有利于接货方，因此7月合约的交割对市场可能带来短期的利多影响，外糖短期料维持高位震荡，表现可能会比较抗跌。

　　国内现货价格上周稳中小幅下调，加工糖报价依然坚挺，由于库存的不断消化及进口成本的大幅提升对加工糖价格提供支撑。周五尽管期货受到英国退欧风险的影响波动剧烈，但现货价格并未跟随，表现相对平稳。受大量的走私糖冲击，本年度国内供应压力主要集中在上半年度，而随着国际对走私的严厉打击，走私量已有所减少，在国产糖大幅减产、糖厂工业库存偏低的情况下，随着国内的不断消耗以及外糖价格的上涨，国内下半年的供需情况将好于上半年，这将帮助限制糖价的下方空间，但上涨仍需要外糖及周边商品市场氛围的提振。目前来看，外糖短期高位震荡的可能性较大，三季度有回调的压力；外部环境上，英国退欧加剧了全球市场的波动，市场避险情绪短期内难以消退，郑糖短期走势料震荡为主，建议暂震荡思路短线交易为主。

　　锌铅

　　上周五LME锌铅收回大部分跌幅，LME锌收于2022美元/吨，LME铅收于1710美元/吨；沪锌铅夜盘波动不大。宏观方面，周五英国确定脱欧后，海外股票市场全线暴跌，避险资产持续走强；美国5月耐用品订单、6月密歇根消费者信心差于预期，加息或进一步推迟。库存方面，LME锌库存减少1525吨至412150吨，LME铅库存持平于185650吨；LME锌贴水小幅收窄至贴水2.25美元，国内0#锌贴20至升水10，价格下跌后冶炼厂惜售抬升升水，但下游采购积极性不高，整体成交仍然一般。近期国内外库存下跌态势继续放缓，暗示全球精炼锌供需平衡改善不如预期，锌矿紧缺仍未完全传导至精炼锌。从冶炼厂角度来看，虽然目前国内加工费低价报至5000元/吨，但一般冶炼厂与矿山有1.5万以上分成协议；现阶段居高不下的锌价使得冶炼厂利润仍较可观，企业生产精炼锌积极性不减。短期内英国脱欧事件影响未彻底散去，宏观风险仍存，外加精炼锌基本面改善不及预期，锌价或受抑制。盘面上来看，锌价继续考验下方支撑位，LME锌为2000、沪锌15500，短期震荡偏弱，沪铅延续窄幅整理。

　　国债

　　周一（6月27日），行情走势回顾：周五国债期货高开高走，英国脱欧结果出来后急速拉升了一波，主力合约TF1609收于100.885，上涨0.18%，成交量和持仓量均明显增加。央行公开市场操作：央行公开市场周五进行了1700亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率普涨。宏观基本面消息：（1）北京时间6月24日14:00点，英国公投计票结束。英国公投382个投票区全部公布结果。其中支持留欧16141241人，占比48.1%，支持脱欧17410742人，占比51.9%。（2）财政部长楼继伟谈及基础设施投资瓶颈时表示，我们不缺钱，甚至不缺渠道，不缺机构，缺的是结构性改革，亚投行要深入研究世行等多边开发机构的特点，有效推动结构性改革。行情走势预期：央行公开市场周五进行了1700亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场当日有400亿7天期逆回购到期，央行公开市场当日净投放1300亿元。上周央行公开市场共进行了6600亿7天期逆回购操作，央行公开市场有3200亿7天期逆回购到期，上周央行公开市场净投放3400亿元。周五英国脱欧结果出炉，国内债券市场和A股市场一个急拉一个急挫，期债被当成了避险资产，不过说实话，期债也是人民币资产，避险价值有限，炒作意味更浓一些。从近期的宏观经济和金融数据来看，货币政策和财政政策正在被逼向墙角，是否继续执行货币政策停滞考验央行定力，虽然财政政策仍有空间，而一味依赖财政政策会使其未来可以腾挪的空间越来越小，楼继伟部长周末谈及了基础设施建设投资的瓶颈，唯独没有谈到效益和投资回报，财政政策的墙角恰恰在于投资效益的下降。投资建议方面，由于物价数据、宏观经济数据和金融数据已完全公布，我们建议前期多单主力离场，投资者可以保留少量多单仓位搏下一步央行对货币政策向着宽松方向进行微调，以防错过建仓时机，比如说这次英国脱欧市场情绪化地拿人民币国债避险这样的时机。详情请参见银河期货三季度国债期货季报。

　　PTA

　　PTA期货24日夜盘震荡收高，主力1609合约回升至4700以上，上涨38元。或0.81%，至4726元/吨，持仓量减少3844手至110万手。逸盛石化和恒力石化原本计划于6月及7月继续持高装置开工率，以在G20峰会到来前建立库存，但逸盛却准备检修，汉邦石化6月中也进入检修，而下游聚酯市场负荷水平却依然维持高位，预计自8月初开始才下调开工率，下游市场对原料的需求相对平稳。G20峰会来临前，下游聚酯工厂、PTA工厂自身都有备货建立库存的需求，以便为8月下旬至9月上旬企业减停产做准备，这种状况预计将在7月一直持续，需求因G20而提前。此外，尽管原油价格因英国脱欧带来的避险情绪影响而大幅下跌至47美元附近，但PX由于下游中国需求前移而现货供应偏紧，以及8-10月的集中检修期，表现仍较为抗跌，且PX-PTA加工费依然偏低难进一步被压缩，成本端的支撑依然较强。目前英国退欧令全球市场蒙上了一层阴影，市场人士继续关注英国退欧事件的影响。但G20峰会令需求前移以及成本端较强的支撑下，PTA具有较强抗跌性，下方空间相对有限，一旦市场情绪缓解，7月份PTA将延续震荡反弹格局。操作上，仍建议短期以震荡偏多思路为主，回调尝试逢低买入，冲高减仓，多单滚动操作。

　　铁矿

　　周五夜盘铁矿石主力持续走高，尾盘减仓5万手收于392，涨幅1.03%。 宏观方面，索罗斯称英国退欧或让欧盟阶梯成为不可逆转的潮流，实体经济将受到的打击堪比2008年金融危机，要拯救欧盟必须彻底重组。此外，虽310万人请愿重投，布莱尔称不排除英国二次公投的可能性，但反欧盟情绪在日渐增强。25日中俄元首会面，并发表联合声明，反对域外力量破坏全球战略平衡。行业方面，宝钢集团与武钢集团筹划战略重组，旗下两家上市公司停牌。。今日现货方面，国产矿主产区市场价格平稳，目前迁安66%干基含税现金出厂485-495元/吨；枣庄65%湿基不含税现汇出厂485元/吨，莱芜64%干基含税承兑出厂520元/吨；北票66%湿基税前现汇出厂335-345元/吨。进口矿方面，价格稳定。青岛港61.5%pb粉主流报价在385元/吨左右；曹妃甸61.5%pb粉主流报价在385元/吨左右。坯料方面，周末钢坯累涨40元，27日唐普方坯兴隆、国义、昌黎宏兴出厂1880，鑫达1880。周五普氏跌0.5收于52美金，月均51.58美金。操作上，现货跟涨不明显，矛盾激化，未入空单建议观望。

　　油脂

　　CBOT大豆期货周五收跌，油、粕均下挫。英国退欧促使市场卖出风险资产。原油市场大跌也进一步打压豆类市场。NOPA周五对月度压榨数据进行了修正，此次修正是因上报该组织的信息在5月月报发布后被更正。根据修正后的报告，美国5月大豆压榨量为1.5228亿蒲。而6月15日公布的报告显示，压榨量为1.52820亿蒲。压榨量小幅下调0.35%，而油、粕得率均进行了上修，豆粕出口及豆油库存未作调整，影响幅度有限。BMD毛棕油期货周五屡次冲高回落，马棕油基本面未见好转，且其他植物油市场均下跌，英国退欧令市场忧虑加重。不过马币走弱带来些许支撑，今日船运机构将公布6月1-25日马棕油出口数据，加以关注。国内油脂市场周五受英国退欧影响大幅下跌，夜盘止跌盘整。现货方面，截至周五，港口大豆库存为686万吨，较上周增3万吨；豆油商业库存在92.99万吨左右，较上周同期的89.76万吨增3.6%，市场大多观望，总体成交较为清淡；棕油港口库存为41.78万吨，较上周同期的43.75万吨降4.5%，终端需求疲软，买家保持观望，成交冷清。整体上，油脂基本面仍缺乏有效利多，在英国退欧风险之后，短期关注6月末的种植面积报告和马棕油出口数据，在市场偏空的预期下，或将延续弱势调整，反弹较为乏力，滚动操作为主。

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