供需平衡尚需时日 库存高企压制油价
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文/陈通，一德期货能化事业部分析师
一、上半年国际油价走势回顾
1.原油价格走势回顾
一季度伊朗回归油市和能源企业债务违约风险释放，油价W型底部确立；
二季度油价在供给中断、需求季节性回暖、页岩油减产提振下强势上行；
二、油市的意料之中和意料之外
1.二季度季报观点：熊途末路，复苏可期
原油价格二季度的拉升在意料之中。
2.供给中断的严重程度超出预期
加拿大、尼日利亚、利比亚、伊拉克等国相继由于自然灾害或国内局势动乱导致供给端快速收缩，受影响产能达230万桶/日；
产油国意外减产致使油市平衡短暂收紧，未来油市供需走向和原油价格如何演绎？
三、美国供需变动趋势将再次转换
1.原油需求面临季节性下滑
国内季节性需求回升已基本到位，汽柴油出口表现平平；
炼厂利润位于5年来同期最低位，开工率不及去年同期，提升空间已较为有限；
三季度炼厂进入检修期，需求将面临大幅下滑。
2.页岩油产量止跌回升风险加大
美国活跃钻机数量已经由最低点的316台到上周五的328台；
此外，美国还有近4000口的已钻探未完成油井（DUC），产量可快速投放；
机构先前预测产量缓慢下滑，但目前看页岩油复产存在超预期的可能性；
三季度美国油市供需变动情况大概率与二季度完全相反；
四、全球原油需求仍存变数
1.中国原油需求将环比下滑
5月中国原油加工量4423万吨，进口数量3224万吨，环比下降52和34万吨；
青岛港出现拥堵，油轮浮储位于历史高位，进口原油数量攀升的可能性不大；
此外，从历史数据来看，三季度中国原油需求呈环比下降趋势；
2.欧洲、日本原油需求提升有限
二季度欧洲、日本进入检修高峰，三季度炼厂开工率将逐渐恢复；
EIA预计三季度欧洲、日本原油需求环比提升50、4万桶/日；
欧洲开工率提升有限，日本体量较小，总体需求提升有限；
3.EM需求乏善可陈
印度原油需求将季节性下滑，中东原油需求将季节性回升，需求变动基本抵消；
巴西、俄罗斯需求将环比增加，但体量较小，增幅有限；
三季度EM需求整体乏善可陈；
五、 OPEC产量易增难减
1.伊朗、利比亚产量情况
伊朗石油禁运解除后原油日产量由1月的294万桶快速提高到5月的356万桶；
5月伊朗石油出口量已增加到210万桶/日，比制裁解除前提高了一倍；
机构预测2016年伊朗原油日产量均值将达到400万桶；
利比亚国内局势动荡，原油产量极不稳定，高峰时150万桶/日，5月29.6万桶/日；
IEA称如果利比亚西部港口重新开放，原油产量可能在年底逐步升至70万桶/日。
2.伊拉克、沙特产量情况
2015年以来伊拉克、沙特产量位于历史高位，后期预计维持窄幅震荡；
目前OPEC整体剩余产能在160万桶/日，产能仍有较大的提升能力；
OPEC产量易增难减，已经取代美国成为原油供给增加的中坚力量。
六、供给中断产能将陆续回归
供给中断产能回归将施压油市
加拿大油砂将在6月底陆续复产，预计7月中旬将有100万桶/日产能回归；
北海Ekofisk油田检修受影响产能约40万桶/日，7月中下旬将检修完毕；
利比亚战乱导致油田和港口关闭，受影响的10万桶/日产能三季度陆续回归；
高盛预计尼日利亚50万桶/日产能中断的依然可能持续；
三季度供给中断产能的回归将给油市带来较大压力。
七、下半年国际油价预测
1.油市供需平衡状况分歧严重
IEA预计三季度油市将供应短缺10万桶/日，四季度供应过剩20万桶/日；
EIA预计三季度、四季度油市均将供应过剩87万桶/日；
两大权威能源机构对油市供需平衡状况的预估分歧严重；
IEA三季度平衡表未计入前期供给中断将要回归的产量，EIA的平衡表相对可信。
2.库存高企压制油价上行
三季度原油价格重心较目前下移，库存位于历史高位，也将压制油价；
四季度随着冬季需求高峰的来临，过剩情况缓解，油价料震荡上行；
下半年油价运行区间40-60美元/桶。
来源：一德菁英汇
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