7月份豆粕行情将会如何演绎？

　　在对7月份国内豆粕走势进行分析之前，我们先回顾一下前两个月豆粕行情给市场带来了怎样的“惊喜”？从三月底四月初开始无论是美豆、连盘还是豆粕现货都开启了暴涨模式，但是连续两个月的暴涨无疑是出乎市场意料的，事实上美豆从3月中旬已经出现筑底反弹迹象，但是连盘现货反应貌似有些滞后，直到4月中旬市场才出现上涨趋势，而5月份美国农业部报告出现前所未有的利好，美豆借势跳涨至1050美分/蒲式耳以上，同时伴随着舆论方面的引导，阿根廷头号大豆主产区持续暴雨天气造成大豆减产，产量从前期预估的6000万吨下调至5600万吨，四月暴雨致使豆田积水严重，进一步推动豆价飙升，带动连盘现货继续大幅跳涨，如图1所示。

图1 2016年3月1日以来美豆07、连盘1609合约及全国现货成交均价

　　而进入六月份以后，市场在一片看多情绪下寄希望于美国6月份大豆供需报告的进一步利好，但是就在六月报告数据出炉整体利好的局面下，美豆却仅在当晚冲高至1200美分/蒲式耳以上，之后在1200以下宽幅波动，甚至跌至目前的1100附近，那么7月份国内豆粕行情将会出现怎样的走势呢？

　　从需求端来看，虽然豆粕近期来持续飙升，但豆粕需求并没有实质性提升，从国内生猪存栏量来看，2016年国内生猪存栏量明显低于去年同期及五年均值（如图2），同时，据了解近期饲料价格涨幅与原料价格的涨幅不成正比，饲料厂在原料成本暴涨之后销量一直比较低，而为抢占市场占有率不得降价出售，目前多数饲料厂面临亏损，因此市场预计豆粕在饲料配方中占比在7、8月将难有增加量，自配料需求在7-8月有望往全价料转移，这种置换至少导致豆粕在配方中可能少用5个百分点以上。

图2 2012-2016年5月国内生猪存栏量对比图

　　从豆粕供应方来看，从4月底5月初油厂开机率逐步好转，目前多数油厂均处于正常开机状态，粗略估计全国开机率在70%-80%左右，豆粕压榨情况良好，而2016年1月到6月我国大豆进口量逐月提高，同时每个月的大豆进口量均高于5年均值（如图3）。较高的开机率和大豆供应说明国内豆粕市场供应量是充足的，同时从近期现货市场成交量来看，下游库存一直相对较低，而年后以来每日豆粕市场现货成交量在20万吨以上的仅有22天，10万吨以下的近40天，其余现货成交量均在10-20万吨区间，尤其是在端午节之后豆粕采购量极其清淡，那么油厂压榨的几千万吨豆粕除部分被出口以外，剩下的没有被市场消化，而去哪里了呢？

　　图3 2011-2016年6月我国各月大豆进口量对比图

　　而从市场舆论来看，前期支撑大豆上涨的种种因素包括美国报告数据带来的利多、阿根廷因暴雨造成大豆减质、减产均已被兑现，在豆粕市场缺乏进一步上涨动力的时候，英国脱欧成功无疑对全球金融市场来说会形成巨大的影响，而这次脱欧无异于美联储一次大力度的加息，按计价规则来算，大豆价格恐怕要面临下跌压力了，后期市场舆论关注焦点主要在7月初大豆种植意向报告及对厄尔尼诺转拉尼娜天气的担忧程度上。目前资金及舆论炒作力度趋弱，预计在6月底之前豆粕市场将维持震荡行情，但目前7月初美国种植意向报告预期会给市场带来利空影响，若美豆继续下跌，油厂一直出货不畅，那么7月份我国豆粕现货价格将会出现回落走势。

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