等待阶段性上攻机会

　　整个二季度，国内A股市场承压振荡，上证指数在2800—2900一线波动。临近季末，在国内资金流动性压力和英国意外脱欧事件影响下，投资者情绪谨慎。后期来看，随着流动性压力和避险情绪逐渐消散，A股将迎来阶段性蜜月期，整体走势乐观。

　　季末MPA考核带来的影响逐渐显现，一周利率水平已从5月初2.32%附近上涨至最新的2.38%，7天回购定盘利率自6月20日2.31%附近上涨至最新的2.43%。为了应对紧张的流动性，央行依然采取了频繁的公开市场操作来平滑波动。上周央行总计实现3400亿元净投放，为近期最大规模。本周仍将有6600亿元7天逆回购到期，周一至周五分别有1700亿、1100亿、1500亿、600亿和1700亿元逆回购到期。周一、周二，央行分别投放了2700亿元和1800亿元，本周只需再进行2100亿元即可抵消大规模到期的资金压力。整体来看，季末流动性压力整体可控，这也与央行稳健的货币政策相吻合。

　　不过，预计央行仍将以公开市场操作等定向调控工具为主，引导资金脱虚向实为后期的政策方向。从整体环境来看，非季末时间市场整体环境较为平稳，这利好权益市场流动性的释放。后期来看，在三季度末资金压力之前，A股市场将迎来相对宽松的环境。

　　6月24日英国脱欧公投事件给全球金融市场带来动荡。虽然上周五外盘市场在断崖式下跌之后出现回升，但从本周市场表现看，避险情绪仍需时间消化。国内来看，外围市场波动也将引发国内资金谨慎情绪升温，国内期债价格连续上涨即为体现。此外，人民币汇率持续贬值引发担忧。中国货币网数据显示，6月24日CFETS人民币汇率指数为95.29，较上周跌0.53，再创纪录新低。

　　周一A股大幅反弹，表明随着季末资金压力消散，A股市场具备利空出尽过后的反弹动能。

　　达沃斯论坛上李克强总理进一步明确了供给侧改革的积极推动意义，本周建材系板块的积极表现也验证了改革预期之下的乐观情绪。因此，若后期煤炭、钢铁去产能等相关改革推进能够出现实质性推进，将会提升市场中长期乐观预期。

　　虽然当前国内经济下行压力依然较大，但经济“L形”底的判断已然在市场走势中有所体现，如果在三季度能够经济数据向好，那么市场投资热情将更加强烈。

　　因此，我们认为，随着后期季末压力和外部风险缓解，国内投资情绪将逐步升温。可关注风险释放之后期指的阶段性反弹行情，关注市场情绪和成交金额的变化。 （作者单位：中信期货）