甲醇三季度先抑后扬震荡运行

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　　一、基本面情况

　　1.国内装置

　　二季度国内甲醇装置重启，开工率于4月中旬达到上半年高位，后由于烯烃装置检修导致市场价格回落，前期推迟检修装置选择保护性检修，开工率于5月末达到上半年低点，目前开工率已恢复至年内平均水平附近，市场供需大体均衡，后期检修压力不大。

　　近几周，甲醇装置多短停后重启，预计三季度检修及重启产能相差不大。

　　2.国际装置

　　二季度外围装置中，主供中国的装置开工率稳中有升，主供欧洲及北美的部分甲醇装置因电力及缺气的问题检修；此外，中美价差大幅收窄，跨洋套利利润暴降，但随着近期南美多套装置重启，预计后期海地区外围到港仍将保持高位。

　　目前主供欧洲多套装置仍处于检修状态，但我国沿海地区到港充足，预计三季度沿海供给将继续增加。

　　3.甲醇开工率

　　截止6月16日，国内甲醇整体开工率61.98%，西北开工率71.58%；本周西北宁煤、久泰、中浩等多套装置重启，整体开工率上涨。

　　总体看，二季度开工率环比一季度上升，同比去年二季度大幅上升。

　　4.甲醇产量

　　5月份甲醇产量预计335.95万吨，同比上升3.34%，环比下降3.02%；1-5月份累计产量预计1685.54万吨，同比上升6.40%。

　　5.进口情况

　　4月份甲醇进口量72.4万吨，同比上升41.41%，环比上升15.27%；1-4月份累计进口量预计242.91万吨，同比上升40.87%。

　　6.出口情况

　　4月份甲醇出口量预计0.65万吨，同比下降82.26%，环比上升2523.06%；1-4月份累计出口量预计1.72万吨，同比下降85.97%。

　　7.表观情况

　　4月份甲醇表观需求预计418.15万吨，同比上升19.19%，环比上升5.98%；1-4月份累计表观量预计1590.78万吨，同比上升12.08%。

　　8.到港情况

　　二季度以来沿海到港量继续增加，一方面是由于前期检修装置重启，中东、东南亚等地对华供给全面恢复；另一方面是内地套利窗口保持关闭，沿海加大外采；此外，未来国际甲醇迎来投产高峰，外盘商家提前开辟对华货贸易路线。

　　因此，沿海供给增加将会长期持续；预计本月底仍有15-16万吨到港，其中江苏7万吨，浙江4-5万吨，华南在4-6吨，6月末或7月初到港可能较为集中。

　　9.港口库存

　　截止6月16日，沿海可流通库存28.39万吨，较上周减少5.59%；沿海总库存83.04万吨，较上周增加3.10%。

　　总体看，二季度港口库存相比一季度有明显上涨，但相比14年高位还有一定距离。

　　10.下游开工

　　截止6月16日，烯烃开工率较上周上升，甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸开工率较上周下降，其他下游开工率各有涨跌；目前传统需求季节性淡季，但西北烯烃装置恢复后需求较前期有所好转。

　　总的来看，二季度甲醇下游开工率大体呈现高位回落走势，这主要是由于传统季节性淡季及烯烃装置集中检修。

2016年三季度可能投产的煤/甲醇制烯烃装置

G20峰会可能带来的利空影响

　　G20峰会将在2016年9月4-5日于杭州召开，8月26日至9月6日期间周边将有数百家化工企业被限产，其中包括甲醇华东最重要的两家烯烃企业——宁波富德和浙江兴兴。因此不排除市场届时会借机炒作，打压甲醇期现价格。

　　11.供需格局

　　4月份甲醇月供给预计421.25万吨，需求预计349.55万吨，月盈余约71.70万吨；1-4月份甲醇累计供给预计1593.89万吨，累计需求预计1401.80万吨，净盈余192.09万吨。

　　二、价格情况

　　1.现货价格

　　国内方面，近期较节前华东、华南、鲁南、内蒙、河北价格均出现不同程度下跌。

　　总体看，上半年甲醇价格总体呈现冲高回落走势，且内地价格回落明显迟滞于沿海地区；目前看尽管总体氛围偏弱，但成本和需求支撑下预计下行幅度有限。

　　2.港口价格

　　国际方面，近期美国海湾、鹿特丹、中国主港、东南亚价格均略有下降；目前中美价差为8-9美元/吨，套利窗口继续关闭，进口甲醇倒挂，完税价升水华东现货价20元/吨。

　　沿海地区在一季度经历了三个多月顺挂后，二季度迎来了一个多月的倒挂，目前尽管趋势偏弱，但成本支撑仍存；二季度全球甲醇价格总体小幅震荡上行。

　　3.仓单情况

　　截止6月17日，甲醇仓单数量500张；太仓阳鸿预报仓单1400张；买保持仓3000手，较上周增加2683手，卖保持仓1698手，较上周增加1698手。

　　总体看，在目前价格及升贴水体系下，有注册仓单意愿商家仅余江苏及福建地区，其他地区的仓库及厂库已名存实亡；套保持仓量较前期大幅下降。

　　4.下游利润

　　二季度甲醛、二甲醚、醋酸、烯烃、MTBE利润均出现一定上升。总体看，下游利润有所好转，但仍难言乐观。

　　5.期现套利

　　二季度，甲醇期货价格冲高回落，期间4月末出现卖期买现套利机会，5月中下旬出现买期卖现套利机会，目前期现套利机会乏善可陈，需要等待市场价格异常波动情况的出现。

　　6.跨期套利

　　三季度，建议甲醇九一价差逢高沽空操作，一方面7、8月份传统需求淡季压制近期市场价格，而G20峰会的限产也会利空市场氛围；另一方面一月作为每年“最强”合约，可炒作的题材往往较多，配置为多头胜率也较大。

　　7.跨品种套利

　　二季度pp-ma套利冲高回落，预计三季度逢低做多pp-ma套利仍有可为。

　　8.期价走势

　　从周K线级别看， MA1609在二季度经历了冲高回落的过程，目前处于一个夯实底部缓慢上涨的趋势，但是受到季节性、消息面及成交情况的掣肘，预计三季度初期突破性上涨的可能不大，后期于某压力位（比如50%黄金线等）承压回落可能更大，预期回调到上升趋势线和前低之间，待利空出尽再度恢复缓慢反弹走势。

　　三、总结

　　甲醇三季度先抑后扬震荡运行：

　　供给方面：上半年企业开工率好于往年，后期装置检修及重启变化不大，预计影响较为有限；外围方面，外围装置负荷较高，南美多套装置重启或提升负荷，后期到港仍会增加；港口方面，二季度可流通库存及总库存相比一季度明显增加，但距14年高位仍有差距；需求方面，目前季节性淡季压制市场氛围，三季度影响甲醇的基本面因素主要有烯烃装置投产（时间未定）和G20峰会烯烃企业限产等，预计操作时间窗口在8月中旬附近，下游利润情况好于上季度，但仍不容乐观。

　　总体看，目前甲醇处于一个夯实底部的过程，但又恰逢季节性及消息面的利空影响，当价格攀升到一定点位，再次下跌仍是大概率事件，待利空出尽后即可恢复此前缓步上行趋势。因此，在原油波动并不剧烈的前提下，预计甲醇三季度将呈现先抑后扬的震荡走势。

　　

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