豆粕需警惕可能出现的意外因素

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　　上周五英国公投结果退欧拖累全球商品下挫，美豆1月合约破1100美分跌至1080美分附近，这也是我们之前分析的关键支撑位区间，国内豆粕上周五跟随周边商品及美豆重挫，但相对表现抗跌，9月合约未跌破上周低点，1月合约跌至20日均线附近处寻求支撑，之后随着英国退欧系统性风险被消化，国内外市场大幅反弹。美豆重回1100美分上方，国内粕价更是强势拉升，其中9月合约创出新高，1月合约亦逼近前高。短期来看，此波调整随着英国退欧事件尘埃落定，使得市场风险释放结束，豆粕再次恢复强势上涨，笔者分析认为未来豆粕在国内外潜在利好基本面提振下仍有望保持震荡偏强走势，价格易涨难跌。

　　南美减产刺激美国出口反季强势

　　南美大豆减产题材虽然随着南美收割基本结束而告一段落，但南美大幅减产对美国大豆出口需求提振仍在延续，南美减产及其货币贬值造成农民惜售可供出口下滑等造成南美大豆出口下滑，由此提振美国大豆出口保持反季节强势。上周四美国农业部周出口销售报告显示，美国陈豆累计销量18.35亿蒲，已高于USDA预测的年度目标17.6亿蒲，新豆累计销量达2.28亿蒲，去年同期2.21亿蒲，年比首次出现增加，增幅3.2%，短期预计美豆出口量仍有上调空间，美豆出口增加将消耗美国国内大豆供应从而使其陈新豆库存进一步下滑。

　　　天气可能使美豆单产出现下降

　　6月份以来美国中西部主产区天气整体良好，虽然中旬局部炎热干旱，但之后降雨缓解旱情，自6月12日首次公布优良率数据至本周一盘后USDA周作物生长报告来看，美豆优良率保持在72-74%之间，高于去年同期的63-65%，之前预期的拉尼娜天气炒作尚未展开，但7-8月份才是玉米大豆生长关键期，期间天气才是决定最终亩产和产量的决定性因素。在今年南美大幅减产造成美国和全球大豆供应由连续宽松转为偏紧情况下，未来两个月的天气显得尤为重要，拉尼娜天气可能会导致中西部炎热干旱的预期仍令市场处于高度紧张状态，任何天气不利带来的亩产下滑均会使美国及至全球供应进一步趋紧。过去七年美国出现严重拉尼娜天气年份有六年减产，平均减产幅度为7%，按平均减幅计算，如果今年拉尼娜天气影响呈现，则美豆亩产将降至45蒲以下，年终库存将会降至2亿蒲以下，市场将再现2011/2012年度供应紧张的格局。

　　　国内基本面预期正不断改善

　　端午节后国内豆粕期现货价格跟随美豆回挫，但国内相比抗跌于美豆，特别是现货价格跟跌有限，其中美豆自6月10日高点至上周五低点回落9%左右，国内豆粕9月跌幅6%，现货跌幅不到2%。6月份以来进口豆升贴上涨提供国内成本支持，南美进口豆成本自6月10日高点至上周五低点下跌不到100元/吨，在本周一美豆再次拉升下，南美近月进口大豆成本再次达到3800元/吨以上，豆粕成本则接近3600元/吨，成本高企提供国内豆粕期现货较强支撑。另外，继3月和4月份生猪和能繁母猪存栏环比小幅增加后，农业部6月中旬公布的5月份生猪存栏数据显示，5月份能繁母猪存栏环比再次小幅下降0.3%，生猪存栏则环比上涨0.4%，但同比降幅连续七个月收窄，这表现生猪产能仍在缓慢恢复中，预期三季度末和四季度存栏会有所改善，这继续提振市场对于豆粕未来饲料需求的乐观预期。

　　综合上述分析，经历此波调整后美豆和国内豆粕期货市场再次转强，未来两个月市场将构筑天气方面的升水，但短期需要关注6月30日USDA种植面积报告，虽然此波回调过程已消化了面积会增加的预期，但仍需警惕报告可能会出现的意外因素，因此价格急速拉升时不要追涨，最好等待报告出台后进一步趋势的明朗，整体以回调介入做多的思路为宜。

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