黑色远月集体狂飙，突破前高可期否？

　　黑色系期货近期领涨商品期货，表现十分亮眼，螺纹1610合约相对5月30日的阶段底部价格1894已累计反弹23.4%之多。今日黑色系期货远月合约表现异常强势，煤焦远月升水进一步扩大，钢矿远月贴水也明显缩窄。

　　6月黑色系期货这一波大涨的主要受到来自于产业链低库存及淡季需求不淡的叠加影响。由于资金紧张、产品价格不断下行等原因，黑色整个产业链已经经历了一波库存去化的过程，当前无论是钢厂还是焦化厂的产成品库存以及原材料库存水平都处于近几年来的极低位。而6月原本是钢材消费的传统淡季，南方的雨水较多会弱化工地的开工情况，进而减少建材采购量。但今年的情况明显不同，钢材采购热情并未大幅走弱，这从6月的南方线螺采购量数据并未出现明显回落也可以得见。钢材需求淡季不淡的原因可能与6月采购订单提前签售、基建地产项目集中采购等因素有关，总之需求好于预期再叠加低库存状态，导致黑色产业链再次出现供需偏紧的平衡状态，因此钢价带动黑色所有品种一起上扬。再加上英国退欧事件的风险释放，人民币加速贬值等外围影响，导致商品情绪统一向好，因此本身就有利好因素的黑色系期货更是处于领涨地位了。

　　虽然当前盘面强势，但是我们并不看好中期需求好转的可持续性。需求方面，地产的销售同比增速已经出现回落态势，下半年没有进一步政策刺激的情况下地产销售增速会引领投资开工增速进一步下行，并不能给钢材需求带来增量；而基建项目虽然下半年存在集中释放的诉求，但基建增量仅能起到托底作用，并不能强势拉动钢材需求。所以综合来看，下半年黑色的终端需求虽然同比去年有一定好转，但并不一定如今年上半年一般乐观。而近期被火热炒作的供给侧改革，实际落地实施的力度仍有待求证：煤炭行业是唯一一个通过实施276工作日政策而达到一定限产作用的行业，而焦炭行业与钢铁行业目前只能通过环保压力和抽贷压力进行长期施压，如宣钢退出河北、武钢与宝钢合并是否能带来产能的下降仍是要画个问号的。因此中期来看，终端需求可期待的内容不多，供应端的改革仅靠行政端施压成效也较小，所以我们并不十分看好黑色期现货价格的持续上涨，能突破前高的概率不大。

　　对于黑色系期货目前的结构来说，远月增仓拉涨可以说是黑色多头主力战场开始转移的一个信号。由于当前黑色系期货价格剧烈上涨，其相对现货价格的贴水迅速得到修复，焦煤与螺纹期货甚至相对现货出现小幅的升水。由于当前距离交割月时间也不甚远，现货价格进一步上行空间有限，因此这种近月主力合约期价的升水结构已经不利于多头的继续进攻，所以多头转向1701合约。这种持续拉涨已经在不断消耗远期利好预期，我们并不看好远月合约（而且是淡季合约）价格的进一步上行。

　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。