探秘IF净多单连减

　　盘面上持续反弹的IF1607合约，盘后数据却显示主力前二十席位的净多单正持续减少。探秘其背后诱因，竟是近期的舆论暴风眼——万科“宫斗”。

　　“万科事件的最终处理结果非常重要，尤其是管理层的去留问题，将直接影响复牌后的股价走势。如果管理层被清理出局，万科将难以避免出现下挫，这将对沪深300及深成指产生拖累。”方正中期期货分析师彭博表示。

　　在沪深300指数中，万科A所占指数权重为2.23%，位居该指数权重排行榜第四把交椅，仅次于中国平安(601318,股吧)（4.09%）、民生银行(600016,股吧)（2.48%）和兴业银行(601166,股吧)（2.4%）；而在深证成指中，万科A以2.64%的指数权重占据该指数的“权重一哥”之位，对指数的影响程度不言而喻。

　　“深市一哥”内耗 IF多单出逃

　　随着去年年底掀起的年度大戏“宝万之争”演变成万科大股东与核心管理层之争的“宫斗剧”，持有万科股票的中小投资者的利益被抛上了不确定性的半空中。

　　“万科股权之争从法律程序上市正常合法的，不过考虑到大股东和核心经理人团队的对抗，引发市场信任危机，可能对万科的市值带来不利影响。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出。

　　伴随宝能系等所谓“野蛮人”资金的强势介入，万科A股价在2015年11月30日至2015年12月21日期间，自14.26元迅速上涨71.3%至24.43元。此后万科宣布进行重大资产重组，自2015年12月21日开始停牌。

　　就在万科A停牌期间，沪深股市经历了较大的下跌。去年12月21日至今年7月1日，上证综指跌幅18.06%，深证成指跌幅18.49%，沪深300指数同期跌幅为16.29%，万科A所处的申万房地产行业指数跌幅为21.96%；万科H股则已跌逾三成。

　　万科A事件目前已经扩大化，超出了企业管理层的控制范围。多数市场人士预期，无论是规则获胜，还是情怀获胜，随着7月4日万科A复牌，股价站在高岗上、具有较高溢价的万科A将面临补跌。

　　春江水暖鸭先知，相对于现货层面的异动，期货因注入了投资者对未来的预期而更具有先行指标意义。事实上，万科A补跌的这一预期，在沪深300股指期货市场上早已有所体现。

　　中国证券报记者据中金所持仓数据统计显示，6月28日以来，沪深300期指主力合约IF1607前20席位净多单持仓持续减少。当日净多单为1143手，而7月1日，主力净多单已累计减少101手至1042手。

　　“万科A事件的最终处理结果非常重要，尤其是管理层的去留问题，将直接影响复牌后的股价走势。如果管理层被清理出局，万科将难以避免出现下挫，这将对沪深300及深成指产生拖累。”方正中期期货分析师彭博表示。

　　Wind数据显示，万科A以2699.91亿元的总市值，高居深市总市值排行榜榜首，遥遥领先于“榜眼”温氏股份1594亿元和“探花”美的集团1541亿元。

　　在沪深300指数中，万科A所占指数权重为2.23%，位居该指数权重排行榜第四把交椅，仅次于中国平安（4.09%）、民生银行（2.48%）和兴业银行（2.4%）；而在深证成指中，万科A以2.64%的指数权重占据该指数的“权重一哥”之位，其对指数的影响程度不言而喻。

　　“蓝筹中的蓝筹”——IH崛起

　　股指期货三个品种中，代表蓝筹股的IF和代表中小盘股的IC，往往在市场风格轮动之时呈现跷跷板效应。而IH则因代表现货指数权重过大、波动空间不及前二者，而颇受投资者忽视。

　　不过，近期低调的IH大有逆袭之势。wind数据统计显示，近三个交易日，IF1607和IC1607分别累计微涨0.23%和0.05%，IH1607则累计上涨1.27%。7月1日，IH1607在IF1607和IC1607下跌之势，维持红盘，并获得了相较此二者更多的增仓幅度。

　　彭博指出，近期银行、保险等权重股尾盘有所启动，值得注意的是，部分中字头股票盘中一度拉高冲击涨停。权重股低位反弹反映了大盘可能短期向好的走势，上证50指数及上证指数短期已经站上半年线，反映短期走强可能性大增。

　　值得注意的是，万科是深市股票，上证50指数中万科不在其列，短期内若有所冲击，IH所受的冲击也将较IF小。

　　“从长期看，万科事件对于蓝筹股影响并不大，核心还在于险资的配置需求。今年以来上半年保险销量是不错的，从一季报看，上市的保险公司理财产品的销售额是大幅增长的，这些资金需要找到好的投资方向，一些激进的险资会直接在二季度进行投资。资质好的蓝筹股具有一定的安全边际，其成长性是可保障的。”诺鼎资产总经理曾宪钊指出。

　　“蓝筹股整体而言目前处于估值底部区间，具有较好的投资机会，短期市场利空有限，万科A复牌是目前的不确定因素之一，可能将会影响短期行情。但从中长期看，目前的估值水平已经具有较好的吸引力，一旦出现政策性利好，比如放开股指期货等措施出台，蓝筹股将再次被市场抢筹，指数中长线也将走好。”彭博表示。

　　中信期货分析师张革也维持蓝筹强成长弱的判断，原因在于：首先，增量资金（养老金、外资）普遍偏好安全边际较高的蓝筹，尤其以食品饮料、家用电器板块为代表；其次，结构性改革推升周期性行业龙头估值；第三，金融监管趋紧后，概念炒作存风险，如5月快速下行的壳资源股；第四，注册制虽延后，但未来施行是大概率事件，股票供给增加将降低成长股流动性溢价。

　　风格轮动 套利正当其时

　　正如英国脱欧之后，A股迅速打扫心情重新上路，万科A一时负面影响，或许也会砸出蓝筹股的黄金坑。

　　“央行公开市场持续释放流动性，市场环境乐观氛围上升，市场短线反弹动能偏强，反弹行情延续的可能性较大。”中银国际期货分析师尹仲胜指出。

　　程小勇指出，季末市场对于央行通过公开市场操作等对冲流动性收紧的政策利好预期，再叠加海外美联储加息概率下降，资本外流压力减轻，从而使得短期股市下行压力缓解。

　　大盘走势方面，张革认为下半年高点于9月附近出现。“随着7月美联储加息预期降温，外围因素扰动减弱，同时养老金、深港通、沪伦通等潜在增量资金入市，风险溢价下行推升情绪回升。四季度三大因素制约期指上扬，首先12月美联储加息预期再起，叠加MPA 考核以及季末流动性因素，市场流动性存有隐忧；其次12月是年内限售解禁另一高峰，若产业资本集中减持，或令投资者持股信心下移；最后债务进入兑现高峰期，市场谨防信用事件爆发或降低权益类资产配置。期指方面重点关注基差收敛带来的买入套保机会，在期指波动率下行期间可着手布局。”张革解释原因说。

　　当然，市场不无风险。张革认为，信用风险以及汇率风险是影响下半年风险溢价的重要因子。他表示，债市杠杆逐步上升，叠加四季度债务兑现高峰因素，债市信用风险随时可能暴露。

　　“另外美联储是否加息将影响A股节奏，但从非农等数据来看，美国经济数据冷热不均，7月加息面临重重阻碍，维持年内至多加息1次的判断。关注议息会议前后市场情绪和流动性的变化。同时，英国脱欧之后的副作用预计也将会给国内市场带来波动可能。虽然下半年外围市场的不确定因素有所降低，但整体仍将对人民币形成贬值压力，进而波及权益市场投资热情。”张革说。

　　期指方面除趋势性机会以外，张革建议投资者重点关注两类机会。一是基差套利机会，目前由于流动性枯竭等因素，基差呈现贴水结构，在临近交割日前，基差回归零值，这导致在行情波动收窄以及下行压力不大的情况下，可布局买入套保策略，获取基差收敛而得到的正收益。二是跨期套利，关注原因与基差套利类似，若基差收敛，远月合约基差回归空间相较近月更大，因此可布局做多次主力合约做空主力合约的跨期价差策略，鉴于日内交易手续费相对偏高，不建议投资者日内频繁换仓，建议在新合约上市后（指的是次主力合约）开仓，临近交割前止盈离场。