豆油 料呈振荡偏强走势

　　6月30日的美国农业部报告利多大豆，因此国内豆油上周大幅上涨，涨幅高达5.35%。不过，由于国内油脂的库存压力持续增加，需求旺季尚未到来，预期豆油会呈现振荡偏强走势。

　　国内油脂库存持续累积

　　目前处在豆粕需求旺季，国内油厂有大量的豆粕合同待执行。同时，近几个月我国不少厂家签订了豆粕出口合同，为保证豆粕合同正常执行及完成出口任务，油厂开机率大增，豆油库存持续回升。

　　数据显示，目前国内豆油商业库存量为97.92万吨，较上月同期的76.92万吨增加21万吨，增幅为27.3%；较去年同期的84.79万吨增加13.13万吨，增幅为15.49%。同时，7—9月，市场预期大豆到港量维持在2300万—2400万吨，大豆供给充裕。因此，短期豆油库存仍处于上升通道，会对价格带来压制。

　　临池油脂供给压力存在

　　近期，马来西亚棕榈油价格走势疲弱，使得国内外棕榈油盘面出现进口利润，进口商买货积极性提高，未来棕榈油到港量将大幅增加，预计国内棕榈油库存即将出现拐点，止降回升。另外，国内外菜油也出现大幅顺价，我国开始采购进口菜油。由此预计，后期油脂供给量将会全面回升，这对油脂价格产生拖累。

　　美豆生长存在不确定性

　　美国农业部6月30日发布的种植面积报告显示，2016年大豆种植面积上调至8370万英亩，低于市场此前预期的8396万英亩，比3月预计的8220万英亩高出150万英亩。由于报告发布前市场已经预期大豆种植面积增幅在100万—200万英亩，报告基本是利空出尽，反倒呈现利多现象。

　　与此同时，澳大利亚气象局最新的天气报告显示，今年下半年拉尼娜气候发生的概率为50%。由于今年南美大豆产量出现减产，出口需求转向美国，美国大豆出口需求非常强劲。美国农业部对美国新豆低库存、高需求预期，使得美豆供给端不能出现任何问题，但是在美豆供求趋紧的状态下，天气忧虑因素仍然存在。

　　不过，在美国农业部报告中，玉米种植面积并未如预期下调，反而上调。从大豆和玉米方面考量，美豆上行动力的确受到拖累，但是在天气因素尚未明朗的情况下，美豆供给端仍存在不确定性，产量确定之前价格易涨难跌，这对油脂也存在提振。

　　笔者分析认为，由于豆油的库存持续累计，临池油脂棕榈油和菜油存在供给压力，并且油脂需求旺季尚未到来，易受拖累，但是由于美豆尚处于生长期，天气不确定性仍然存在。

　　另外，从宏观面考虑，英国脱欧公投结果已成定局，但离脱欧全部完成还尚需时日。英国脱欧导致英国、欧洲乃至全球经济充满不确定性，对全球经济基本面的影响将是长期而缓慢的，目前更多是对市场预期和情绪带来影响，而且英国脱欧影响到美联储加息周期，这对大宗商品有提振因素。因此，整体预期油脂将处于振荡偏强走势。（作者单位：国泰君安期货）