低波动率下买入期权优于卖出

　　近期，国内股市始终处于区间盘整态势，即使近期波动有所加大，也难以改变上证50ETF期权隐含波动率一路下降至历史低位的局面，这令期权市场呈现权利金低廉的特征，也给期权交易者带来了困惑。一方面，由于权利金低，期权卖出者因收益甚微而不愿卖出；另一方面，期权买入者因行情短时间内难以走出盘整局面而不敢贸然购买。到底该如何抉择呢？

　　首先，要明确低波动率市场除了权利金低廉，还对应着标的市场长期盘整的特征，进一步讲，这也预示着未来标的市场出现大幅波动的概率不断加大。

　　其次，可以从构造成本、潜在收益和获利概率三方面对比买入与卖出期权的优劣。

　　从构造成本来讲，卖出期权需要付出保证金，保证金并不会因为波动率的降低而显著降低；买入期权则恰恰相反，不仅不需要付出保证金，而且付出的权利金直接受到波动率的影响而变得很低。从潜在收益来看，无论价格如何波动，期权卖出者的最大收益只是较低的固定权利金；期权买入者则不同，一旦价格波动加剧，很容易赚取利润。从获利概率角度来讲，长期底部盘整走势预示着后期出现大的价格波动的概率很大，而一旦出现，期权买入者便有所盈利，而卖出者则出现亏损。

　　最后，任何投资都需要忍耐，期权投资尤其如此，因为期权本身便是关于时间的衍生产品。对期权买入者而言，投资者买入期权后，要等待单边行情的出现，并给予足够的时间才能获取大额利润；对期权卖出者而言，投资者需要坚持持有期权，以待时间价值衰减而获利。然而，同样是忍耐，低波动率下，买入期权最差情况便是损失很低的权利金，所需耐心显然比卖出期权更可接受。

表为低波动率下买入与卖出期权比较

　　由以上分析综合来看，低波动率市场下，买入期权要优于卖出期权。当然，买入期权绝非确定性获利，它同样蕴含损失全部权利金的风险，需要做好交易计划。

　　（作者单位：永安期货）