供给阶段性短缺 PTA价格有望继续上行

　　6月初以来，在供给阶段性不足的炒作下，国内化工品出现了单边大幅上涨行情。其中，PTA价格上涨了5.3%，整体走势明显弱于其他化工品。那么经过6月的大涨后，7月PTA涨势能否延续呢？

　　PX价格下行暂时影响PTA上行

　　先从成本角度来分析PTA价格，目前PTA加工费维持在400元/吨左右（7月1日为383元/吨），处于非常低的水平，这意味着在成本不变的前提下，PTA下跌空间微乎其微。

　　另外，从可变成本角度来分析，虽然PTA下跌空间有限，但是构成可变成本的要素里仍然有PX这个变量，所以可变成本也是在不停变化的。

　　首先，受强势美元的压制，近期原油呈现振荡下行态势，原油在40—50美元/桶弱势振荡的可能性较大，这意味着PX成本将小幅下行；其次，目前PX与石脑油价差持续扩大，随着利润增加，企业生产的积极性将会上升；最后，虽然辽阳石化45万吨PX装置计划7月初至9月停车例行检修，但是前期日本、韩国和印度检修的PX装置都将重启，PX整体供给有望增加。

　　供给下降成为市场的主导因素

　　近期，PTA上涨很大程度上是由于G20峰会将于9月召开，为了保护环境，华东地区后期将会限制化工企业的开工。目前来看，华东地区化纤产业链的企业并没有接到政府暂时停产的通知，大部分仍处于开工状态。虽然我们很难计算后期停产限令对实际生产的影响，但是考虑到国内化纤产能在华东地区的集中度很高，对PTA实际供给仍将产生很大影响，即使聚酯企业近期增加备货，阶段性供给不足的问题仍然难以避免。当然，此次集中停产涉及国内36%的PTA产能，而PX产能仅为25%，加之考虑到国内PX依赖大量进口，G20峰会停产对PX供给的影响要远远小于PTA，从而造成中游产能大幅下降，上游原材料供给相对充足，导致PX需求下降，PX价格下行，加工费扩大。

　　那么这种情况会不会导致PTA价格下挫呢？认为并不会。由于以上逻辑的前提是加工费扩大之后，PTA供给会增加，从而导致PTA价格回落，但是此次PTA企业是行政强制性停产，即使经营状况改善，PTA企业也难以恢复生产，这阻断了价格对供给的传导，意味着上文中加工费对后期供给的影响将非常有限，供给阶段性短缺将成为影响市场的主导因素。

　　通过上文分析，后期PTA装置面临强制检修，这阻断了加工费对供给的影响，供给短缺成为影响市场的主导因素，PTA价格有望继续上行。