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【中粮视点】 大豆2016年二季度报告 - 旧作供需波澜迭起 新作展望存在利多支撑
第一部分 2016年上半年行情回顾
2016年上半年，大豆市场以一波流畅的上涨结束，CBOT美豆指数从860.25美分飙升至最高1187.5美分，涨幅达到38%。美豆粕涨幅更为抢眼，CBOT美豆粕指数从261.1美元涨至最高415.5美元，涨幅达到59%。通常而言，牛市中，豆粕领涨豆类产品，打压油份额，在这一轮大豆上涨过程中，油份额屡创新低，从前高38%一路下滑至29%。
回顾上半年的行情走势，基本面和资金面多重利多，共同拉动大豆价格上涨。基本面方面，市场先后炒作巴西雷亚尔升值抑制农民卖货意愿；4月份阿根廷大豆主产区遭遇严重洪涝灾害，导致产量损失以及大豆质量下降；美国旧作豆类出口在南美出口季节性高峰期反而表现强劲；USDA 5月首次预估新作供需平衡表预估新作结转库存3亿蒲式耳，奠定了新作利多的基调；尽管阿根廷天气转干适宜收割，但阿根廷实际的收割进度并没有加速、农民销售意愿不强、大豆水平高于标准、豆类出口缓慢，种种迹象显示阿根廷产量的问题还在发酵，从而更加刺激了美国豆类的出口增加；进入6月之后，市场开始担忧美国大豆产区的气温偏高，不利于作物生长。资金面而言，首先外围环境整体上利于大宗商品上涨，主要表现在大宗商品之王原油持续上涨、美元指数从98.58的高位回落，其次就大豆而言，管理基金扭空为多，且净多头寸直逼历史前高水平，而另一方面国内大部分油厂由于前期看空大豆价格，存在大量的未点价头寸，投机资金和套保资金的博弈加剧了大豆价格的波动。
第二部分 2016年下半年行情展望
展望2016年下半年大豆价格走势，关键是围绕美国大豆的供需展开。
旧作供需波澜迭起
首先是15/16年度结转库存还存在悬念，进而影响16/17年度的期初库存。从往年的供需节奏看，目前这个时点一般就不再关注美国旧作的供需，但本年是个例外，USDA刚刚公布6月的供需预估，其中对美国15/16年度的需求调整尤为关键。
出口：在最新的6月报告中，USDA将出口从17.4亿蒲上调至17.6亿蒲，14/15年度为18.43亿蒲，同比下滑4.5%。15/16年度美国大豆出口的历次调整如下图所示，USDA从4月至今，连续上调出口预估，可见实际的出口表现超出了之前的预期。
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五维交易是通过对宏观定向、基本面定势、突出因子定节奏、技术量化定时机和资金管理定收益共五个维度的综合交易系统。
五维交易主要应用于期货交易中，五维交易是结合了金融投资分析理念、行为心理学、大宗商品定价思维以及期货实战的经验结合而产生的一套交易系统。
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2、基本面：基本面分析是对期货品种对应现货市场供求及其影响因素进行分析，以供求分析为基础，研究价格变动的内在因素和根本原因，分析和预测价格变动的中长期趋势，五维交易采用基本面研究分析给行情趋势“定势”；
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