配置需求强烈 现券受到追捧

　　在前期避险情绪升温和资产配置需求上升等因素推动下，国债表现亮眼。但是，央行货币政策维持稳健基调短期不会变，且通胀预期仍在，债市或维持高位振荡。

　　进入7月，资金面紧张有所缓解，央行顺势降低逆回购操作力度，逐步回收流动性，从央行近期操作来看，7天逆回购的操作量明显缩小，4日、5日、6日的逆回购量分别为900亿、400亿、300亿。但是7月8日有8400亿逆回购到期，同时7月仍有巨量逆回购和MLF集中到期，两者加总量多达7128亿，7月资金面对债市或造成压力。

　　近期汇市动荡，英国公投之后在岸人民币贬值近1.62%，但是因英国脱欧进程不确定，人民币仍有可能被动承压，货币政策空间有限。

　　制造业6月全国制造业PMI回落至50.0，预示着一季度信用和货币支撑下的房地产市场反弹所带动的经济回暖或昙花一现，虽然生产端相对平稳，但需求转淡，外需不确定性增多。此外，6月房地产销量继续降温，与其相关的产品消费增速亦有所下降，预估固定资产投资增速与社会消费品零售总额将稳中有降，整体经济维持在“L”形横线处，未有明显好转，不过疲弱的经济对债市是有利的支撑。

　　6月以来菜价跌幅超预期，猪价上行趋势也出现逆转，CPI或可回到“1”时代，但6月30日以来，长江中下游沿江地区遭遇初夏入汛以来最强降雨，通胀压力仍不可忽视。洪涝对食品的影响主要体现在供应端，如1998年和2010年的夏粮产量均出现明显下滑，以及禽畜类死亡率上升，都将导致供给端下降，抬升价格，进而推升CPI。目前来看，一方面蔬菜周期短、猪肉消费淡季来临、CPI食品类权重较低将抑制CPI，但另一方面受灾地区蔬菜与粮食占比较高或助推CPI，由此可见，通胀预期有所缓解但压力仍在。

　　近期债市的强势上涨点燃了一级市场的热情，各期新债均受到了热烈追捧。7月5日招标发行的4期国开新债中1年期品种的认购倍数高达7.61，创下新高。此次招标的两期国债中，10年期国债录得了3.84的高倍认购，创下了今年以来除贴现国债外的新高。整体来看，目前债券配置需求强烈释放，市场认购积极，热度延续。

　　整体来说，在经济基本面疲弱、资金面相对平稳以及安全性较高的资产配置需求提升的形势下，债市长期或维持上涨，但是，目前国债收益率已处于相对低位，且央行偏谨慎的货币政策、人民币贬值、通胀预期压力等对债券皆是利空，谨防期债下跌风险。 （作者单位：南证期货）