汇率贬值 股市将何去何从

　　7月6日，人民币兑美元中间价大幅下调263点，跌破6.68，创2010年11月来新低。整体来看，人民币汇率面临贬值压力。那么汇率对中国股市的影响几何呢？

　　首先，货币政策对内将保持实质稳健。进入7月以来，央行7天逆回购力度明显缩小，仅3日就实现了4400亿元的资金净回笼，货币投放再度缩紧。货币政策中降息降准式“放水”无望，OMO、MLF、PSL等中短期工具常态化有望成趋势，而“精准滴灌”式投放将成为稳定资金面的主要措施。

　　其次，人民币汇率渐进贬值。从汇率市场整体走势上看，2015年以来共经历三波主要贬值。第一波出现在2015年“811汇改”之后，第二波出现在2015年末至2016年初，第三波自5月初开启，目前为仍未终结。然而，急贬急升都不可取，渐进贬值可以更好地稳定市场预期，避免过度动荡，更有利于经济的稳定增长和出口的提振。历史上1998年俄罗斯、泰国汇率急贬带来了经济动荡，对中国的警示作用十分明显。在内部供求压力不大的情况下，外部因素成为缓慢贬值程度的决定因素。外部因素的两条“主线”是美联储加息预期和英国退欧风险的演化，其中前者很大程度上也取决于后者。目前人民币汇率实行类似双轨制，美元弱的阶段盯住美元贬值，美元强的阶段盯住一揽子货币贬值。英国脱欧刚好带来了贬值窗口，于是人民币汇率再下一城，达到了在可控条件下逐步释放资产价格压力的目的。

　　那么汇市和股市的相关性程度有多少呢？我们来看看国际上的市场表现。首先，自英国脱欧以来，汇率升值的国家股市普遍下跌。其次，股市有反弹的国家普遍汇率贬值，主要是指英国和中国两个国家。英国相比欧洲有更好的基本面，对脱欧的承受能力要高于欧元区，因此股市有涨；中国则是因为资本市场相对封闭，走势往往比较独立。我们不难发现，汇率的波动对股市来说并非好事，除非汇率可以“置身事外”。但考虑到中国汇市只会越来越市场化，汇率的影响是不得不考虑的因素。

　　最后说一说国内市场的情况，对股市来说，经济改善预期带来利好，货币稳健与财政宽松双向配合下，新兴行业具备上涨空间。对债市来说，经济复苏回暖和通胀上行压力令债市上行空间有限，或有短端波动。对大宗商品而言，经济回暖需求和通胀预期可能进一步推升价格。目前流动性不小，钱总得找个归属地。从价格上讲，目前债券价格处于相对高位，已经反映了包括英国脱欧在内的预期，股票和大宗商品价格处于相对低位。从情绪上讲，股市情绪需要修复。这也解释了为什么最近商品常常出现大幅上涨。但对于股市来说，短期利空是比较弱的，能不能上涨主要看资金流向，若大宗商品价格回落，股市将有可能成为下一个被推高的资产。

　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。