银河期货：7月11日期货晨会纪要

　　宏观

　　美国股市：标普500指数周五距离历史收盘高位仅不到一点。美国6月份新增非农就业人数达到28.7万，创8个月来最高，并超出彭博调查所有分析师的最高预估值，但是强劲的非农数据并未对美元指数造成实质影响，只是在数据发布的瞬间冲击了美元指数交易价格，美国债市10年期和30年期国债周五也出现上涨，收益率再创新低，强劲的非农就业报告并未削弱投资者对长期国债的需求，和我们周五预估的一致，综合美元指数、黄金市场、美国债市和联邦利率期货可以看出，市场预计今年美联储需要后续数据评估英国脱欧对美国经济的影响，并不会因为非农数据改善就在2016年加息。同时，美国6月份失业率由4.7%上升为4.9%，同时就业参与率与就业人口比一升一降，我们认为是由于存在新增劳动力进入市场的原因影响。今晚10点，2016年FOMC票委、堪萨斯联储主席乔治(Esther George)将就美国经济发表讲话。

　　欧洲方面，IMF呼吁欧洲央行在无法重振通胀的情况下扩大资产购买，而彭博对53位经济学家的调查结果显示，29位预计英国央行在7月14日降息，其中23人预计降息25个基点，另外，意大利央行行长Visco称，鉴于当前困难有破坏意大利金融行业的风险，政府可能有必要出手救助本国银行。

　　国内方面，中国6月份居民消费价格同比上涨1.9%，五个月来首次跌破2%；工业生产者出厂价格同比下降2.6%，降幅连续第6个月缩小，但是由于南方洪涝对生猪养猪业的影响明显，对蔬菜种植也存在小规模的影响，我们预计后续CPI可能重返“2时代”。本周国内重磅经济数据和金融数据将集中公布。

　　国债

　　周一（7月11日），行情走势回顾：周五国债期货高开高走，早盘弱势，午盘强势，主力合约TF1609收于101.260，上涨0.06%，成交量和持仓量均明显增加。央行公开市场操作：央行公开市场周五进行了200亿7天期逆回购操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor利率普跌。宏观基本面消息：（1）彭博社报道，据消息人士透露，中国央行自6月起允许部分银行每周五上报MLF需求。本周MLF询量期限包括3个月、6个月和1年期。知情人士称，央行询量的行为不代表一定会进行MLF操作。路透稍早称，中国央行7月8日就7月13日和7月18日MLF操作向部分银行询量。（2）彭博报道，中国央行7月8日表示，向金融机构开放MLF需求报送窗口不代表货币政策操作信号，如开展MLF操作，当日央行即向市场公布操作结果；未来央行与金融机构的互动将更加密切。（3）2016年6月份，CPI同比增长1.9%，较上月下降0.1个百分点，环比下降0.1个百分点。其中，CPI食品价格同比增长4.6%，环比下降1.4%；CPI非食品价格同比增长1.2%，环比增长0.2%。不包括食品和能源（核心CPI）同比增长1.6%，环比增长0.1%。（4）2016年6月份，PPI同比下跌2.6%，连降52个月，环比下降0.2%。行情走势预期：央行公开市场周五进行了200亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场当日有500亿7天期逆回购到期，央行公开市场当日净回笼300亿元。上周央行公开市场共进行了1950亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场有8400亿逆回购到期，央行公开市场上周共回笼6450亿元。7月份已知的流动性回笼估计将达到13552亿，目前已经7650亿流动性回笼，7月份以来的6个工作日已经回笼过半，下一阶段仍将有近六千亿流动性回笼，预计央行可能采用续作和增加MLF操作的方式进行对冲，具体对于市场的冲击需要观察MLF操作的数量，预计不会有明显冲击。周末公布的CPI显示，鲜菜价格继续环比下滑带动食品类CPI环比下滑了1.4%，但是由于洪涝影响了生猪的主要产区，预计会对后期的CPI食品价格造成一定影响，下一期CPI数据很可能重回“2时代”，不过犹豫核心CPI仍然稳定，资本市场不必担心央行相对于CPI调整货币政策。周五午后有消息指央行允许部分银行每周五上报MLF需求，期债市场随即上扬，但随后中国央行表示，向金融机构开放MLF需求报送窗口不代表货币政策操作信号，如开展MLF操作，当日央行即向市场公布操作结果，虽然如此，MLF需求上报符合我们一贯的预期，加上本月仍有近六千亿流动性回笼，MLF续作或加量是可期的，但是只要通过降准大幅释放流动性，央行货币政策就只是微调而没有转向。维持前期判断，总体来说，我们在经济数据偏弱和外部环境变动的影响下的确看到了央行货币政策调整的可能性，但是降准的必要性和可能性并不高，我们属于市场上偏不乐观的一类，我们认为即使要做也是通过MLF释放中短期流动性，因此，我们目前只建议投资者可以保留少量多单仓位搏下一步央行对货币政策向着宽松方向进行微调，以防错过建仓时机，今年只会出现因为事件推动的短期大规模做多机会，不会有中长期大规模机会出现。

　　股指

　　上周五股指回落，在反弹一段时间后，市场怀疑的声音，和上方抛压开始增多。从实体和微观层面，没有获得太多的支撑，从宏观层面，供给侧改革，包括国企改革推进不是很超预期。但这一波反弹是在对宏观数据下滑不敏感以及供给侧改革明确为主线的背景下发生的，市场的焦点已经不在是过剩等结构性问题，改革预期仍是目前市场主线。技术上到了前期的压力位，可能会有回落，但并不意味反弹结束，回调买入，震荡反弹。

　　钢材

　　周五夜盘螺纹钢期货主力合约价格高开低走，rb1610成交较为活跃，尾盘增仓收于2345。宏观方面，国家统计局：6月PPI同比下降2.6%；6月CPI同比上涨1.9%；银监会展开城商行票据业务风险排查工作。行业方面，粗略估算，“十三五”期间，铁路建设将带动钢材需求约1.35亿吨。同时，铁路建设创造了大量就业岗位，对稳增长、调结构、惠民生具有重要意义；武钢股份(600005,股吧)：暴雨期间正常生产，满足交付需求。现货方面，周末国内建材市场部分主导地区价格涨跌不一。北京地区大螺主流报价2400-2410元/吨，涨50；唐山三级抗震主流2430-2450元/吨，涨130；上海地区建材主流报价在2200-2230元/吨；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2600元/吨左右；天津5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2570元/吨左右。坯料方面，周末唐山钢坯价格累计跌90至2000元/吨。现货市场在低库存下运行，受降雨天气以及季节性因素影响，终端需求呈现疲态，短期或延续供需两弱局面；期货主力合约受升水制约上涨难持续，周末钢坯价格跌幅较大，预计今日调整概率较大，关注2250-2400运行区间。

　　铁矿

　　周五夜盘铁矿主力合约价格小幅波动，i1609成交清淡，尾盘大幅减仓收于426.5。宏观方面，国家统计局：6月PPI同比下降2.6%；6月CPI同比上涨1.9%；银监会展开城商行票据业务风险排查工作。行业方面，粗略估算，“十三五”期间，铁路建设将带动钢材需求约1.35亿吨。同时，铁路建设创造了大量就业岗位，对稳增长、调结构、惠民生具有重要意义；武钢股份：暴雨期间正常生产，满足交付需求。现货方面，国产矿部分主产区市场价格小幅上调。目前迁安66%干基含税现金出厂495-505元/吨；枣庄65%湿基不含税现汇出厂500元/吨，莱芜64%干基含税承兑出厂496元/吨；北票66%湿基税前现汇出厂325-335元/吨。进口矿方面，价格弱稳。青岛港61.5%pb粉主流报价在425元/吨左右；曹妃甸61.5%pb粉主流报价在423元/吨左右。普氏指数降0.25至55.05。近期主力合约高位调整，港存继续回升，港口供给相对充裕，但吨钢利润不断扩大，钢厂生产积极性较高，短期需求仍有支撑，预计矿价整体呈现宽幅震荡走势，短线交易为宜。

　　焦煤焦炭

　　焦煤焦炭高开低走，JM1609合约减仓7344收于725元/吨；J1609合约减仓5476收946元/吨。宏观方面，中国6月CPI重回“1时代”，PPI连降52个月；北京时间7月8日晚间，美国劳工部公布数据显示，6月美国新增非农就业28.7万，失业率升至4.9%，劳动参与率升至62.7%。行业方面，德国最大钢铁制造商蒂森克虏伯确认，正与印度塔塔钢铁公司就合并建厂进行谈判；十三五”期间，铁路建设将带动钢材需求约1.35亿吨。同时，铁路建设创造了大量就业岗位，对稳增长、调结构、惠民生具有重要意义。现货方面，河北邯郸主焦煤（A<10.5）670元/吨；山东枣庄1/3焦煤（A<8.5）600元/吨。山西临汾准一级冶金焦出厂价810元/吨；太原准一级冶金焦出厂价810元/吨。操作建议：周末唐山钢坯累跌达90元/吨，或对黑色形成较强的心理冲击，今日预计回调概率较大，加之近期其他商品普遍回调，黑色虽库存较低，但不宜过度乐观，谨慎参与。

　　动力煤

　　周五秦皇岛港港口库存315万吨，卸车4381车，锚地船舶31艘，预报船舶7艘。港口库存小幅下降，锚地及预报船舶数量略有回升。曹妃甸港库存192万吨，港口库存略有回落。沿海六大电厂库存1188.4万吨，电厂日耗煤合计60.7万吨，电厂库存可用天数19.58天，六大电厂日耗煤量略有回落。行业方面，据悉2016年6月份，陕西省生产原煤3388.87万吨，同比减少545.82万吨，下降13.87%，环比减少239.21万吨，下降6.59％；当月销售原煤3372.01万吨，为同期产量的99.50％。6月份接到2起事故报告，死亡2人，同比事故增加1起，死亡人数增加1人。 2016年1-6月，陕西省累计生产原煤19586.24万吨，同比减少2027.42万吨，下降9.38%。

　　从最新公布的各省煤炭生产数据看，供给侧改革仍在持续，上游产量回落明显。盘面上，预计主力合约近期仍以震荡整理为主

　　铜

　　上周五铜市在近期回调低位有所调整。上周五美国公布的6月非农就业人口大增28.7万，远超预期值18万，并创18个月新高，这一度使美元指数大幅波动。远超预期的非农数据显示美国劳动力市场复苏并未放缓，不过市场对于美联储的加息预期仍然谨慎，联邦基金利率期货显示的美联储年内加息概率仍然较低，美元也仍未能突破上方阻力位，美元的相对疲弱仍会给铜价带来支撑作用。另有周日国家统计局公布数据显示，中国6月CPI同比提升1.9%，PPI同比-2.6%，有分析认为这将打开政策宽松窗口期。本周三、四分别有美联储发表经济状况褐皮书和英国央行公布利率决议。基本面来看，上周三大交易所库存增加2.9万吨，至44.5万吨，其中上期所库存增加236吨，LME库存增加2.9吨，COMEX库存增加1吨。LME现货贴水自周二起持续有所收窄，周五为贴12.75美元。从技术上看，铜价跌至关键支持位4650美元附近，交易上激进者可以考虑适量买入，但应设好止损。

　　锌铅

　　上周五LME锌铅涨跌不一，LME锌小幅反弹收于2143美元/吨，LME铅微跌收于1811美元/吨，沪锌跟随外盘走强。宏观方面，周五公布美国6月新增非农就业人口28.7万，创下2015年10月以来新高，大幅好于预期增长18万，美元指数冲高回落，市场对于加息预期依然偏低；周末国内公布6月CPI同比1.9%，环比下降0.1%，同时6月PPI环比由升转降，环比下降 0.2%，同比-2.6%。库存方面，LME锌库存减少575吨至440225吨，LME铅库存减少125吨至184525吨；LME锌贴水小幅缩窄至贴3.5美元，行业方面，西部矿业(601168,股吧)作价7.28亿元收购大梁矿业，旗下矿山保有锌金属量89.43 万吨、平均品位9.8%；驰宏锌锗(600497,股吧)定增募资扩产，其中包含“铅锌银矿深部资源接替技改工程项目”，该项目将荣达矿业的产能从 70 万吨/年提升至 100万吨/年。国内锌矿供应愈发紧张，冶炼厂已经开始未雨绸缪，通过收购矿山、提高矿山产能来保障未来原料供应；不过考虑到矿山建设周期较长，2018年以前锌矿供应紧缺态势难改，将继续推高锌价。盘面上来看，锌价遇下方支撑位后反弹，震荡偏强格局不变，沪铅延续窄幅震荡。

　　镍

　　上周五伦镍震荡上行，现货方面，LME镍贴水缩小3.25至贴水40.5美元，库存减少936到377328吨。上周上期所库存增加3899到103172吨。上周镍价冲高回落后震荡运行，贸易商出货积极，下游逢低有接货意愿，成交情况较前期有所好转。行业方面，目前受精炼业务亏损影响，金川集团今年计划精炼镍减产1万吨至14.4万吨，该集团表示，目前由于原料供应等反面问题，14.4万吨的产量能否完成仍是未知数。我们看到目前由于镍价低迷，国内精炼镍供应处于不断收缩当中，而人民币贬值同样影响到精炼镍的进口，镍供应整体仍呈收缩状态，供需面已有明显好转，这给镍价下方形成很好的支撑作用。盘面上看，镍价冲高回落后，在下方遇到较强支撑，短期关注下方支撑位的有效性。伦镍为9600美元，沪镍为76000元。

　　LLDPE

　　上周塑料期货震荡后回落。上游方面，市场重新关注原油供需矛盾，原油价格回落，截至周五夜间，WTI原油平均价45.41美元/桶，布伦特原油平均价46.76美元/桶。CFR东北亚乙烯平均价1135.5美元/吨，CFR东南亚乙烯平均价1095.5美元/吨。装置方面，上周开工率约为86.9%，较前周略低。现货方面，国内现货市场聚乙烯随期货上涨，石化库存压力小，配合期货拉涨价格，需求一般，采购意向不大。华北地区现货报价9000-9400，华东地区现货报价9200-9350，华南地区现货报价9400-9500。盘面看，目前均线系统仍为多头排列，但五日均线有拐头迹象，MACD红柱缩短，上行动力不足，回落可能增加。

　　PP

　　上周PP期货震荡后回落。上游方面，截至周五夜间，FOB韩国丙烯平均价715.5美元/吨。装置方面，上周开工率约为80.4%，较前周降低。现货方面，国内聚丙烯市场价格继续走高。石化配合期货涨势，积极调账出厂价格，贸易商顺势高报，然而下游抵触情绪增加，本周市场成交量有所回落。以拉丝为例，华北地区现货报价8000-8200，华东地区报价8100-8350，华南地区报价8250-8350。盘面看，目前均线系统为偏多排列，但MACD红柱缩短，上行动力不足，回落风险增加。

　　甲醇

　　MA1609合约周五夜盘震荡整理，开盘1900，收于1909，成交21万手，减仓5018手。内地现货市场弱势，港口成交跟随期货下滑：西北上周指导价1600持平，关中1630，由于近期汽柴油消费弱势，跨区运输回货较少，运输能力下降，甲醇厂家库存压力攀升；山西市场阴跌，临汾1590-1620，晋城1620-1640，运城1620；河北弱稳，石家庄及周边1680-1730，文安不含税1700-1720，唐山1750；山东因区内检修装置重启，成交弱势下滑，南部出厂1760-1770，临沂不含税1750，淄博东营送到报价1760；港口市场重心继续回落，成交僵持，太仓1870-1880,7月纸货1870,8月纸货1885-1890，广东现货1860-1870。现货市场成交弱势下滑，周内西北主产区压力增大，下游烯烃企业库存高企，预估6月份进口甲醇数量依旧维持90万吨以上高位，现货市场承压较大。MA1609合约价格被动反弹后，引发期现及跨期套利，上周震荡回调，下探1900-1930支撑，套利压力释放，短期预计维持弱势整理，关注1880-1930区间表现。

　　PTA

　　PTA期货8日夜盘小幅震荡收涨，主力1609合约上涨6元，或0.13%，报4630元/吨，期价位于日均线系统之下，技术面偏弱，下方支撑位4500-4600.

　　汉邦石化220万吨装置计划本周中将重启，PTA负荷水平预计将有所提升，7月份库存大概率处于累积状态。而进入8月份G20峰会临近，减停产计划对下游聚酯及终端织造印染业影响更大，下游开工率将大幅下行，需求将急剧下滑，PTA库存增加预计更快。再加上期货盘面百万吨左右的仓单压力，盘面整体弱势还将维持，尤其9月合约面临压力巨大，市场积重难返。

　　上游原料方面，石脑油供应充足，裂解价差预计将维持低位；石脑油-PX价差仍在400美元之上高位水平，亚洲主流PX厂家预计将维持开工率。国际油价技术面转弱，涨势疲软以及供应过剩忧虑下，油价可能继续下跌，PTA成本端的支撑走弱。

　　宏观面上，当前全球经济再度面临经济下行的风险，虽然美国6月就业超预期，但是是对上月的修复，就业增加主要受罢工恢复和季节性因素带动。考虑到英国脱欧使得欧洲银行业股价暴跌，欧洲银行业不良暴露风险，英国房地产基金显露流动性危机；中国下半年房地产逐步回落，经济可能再次向下限靠拢，市场避险情绪难以消退，大宗商品价格承压。

　　不过，目前PTA加工费已缩小至300以内，且下游聚酯负荷水平仍维持在高位，需求前移支撑原料刚需，价格低位处聚酯工厂买气有所提升，下方空间仍将受到制约，短期不宜追空。PTA期货后市预计弱势震荡为主，操作上建议暂观望为宜

　　糖

　　郑糖8日夜盘有所反弹，主力1609合约上涨38元，或0.66%，至5822元/吨，期价在前期震荡平台上沿获得支撑。因巴西天气改善，促使巴西中南部甘蔗压榨加速进行，8日纽约原糖期货震荡下跌。ICE 10月原糖期货合约收跌0.16美分，或0.8%，报19.57美分/磅。本周巴西UNICA将公布6月下半月压榨数据，由于巴西天气转干有利于压榨的进行，6月下半月产量预计大增，或带来利空影响；泰国、印度的降雨也开始覆盖全境，市场担忧情绪或将有所缓解。随着基本面情况及整个商品市场氛围的转弱，可能引发处于历史记录高位的基金多头头寸大量获利了结，进而为市场带来下行风险。

　　随着期货的走弱，国内现货价格也稳中有所下调，目前南宁集团报价5850--5910元/吨，成交情况也转淡。北方加工糖报价仍稳定在高位，加工糖与南方国产糖价差拉大。目前还处于夏季消费旺季，同时将叠加中秋、国庆双节的节前备货，因此下半年的需求将主要在7-8月份，这或将对现货价格有一定的支撑作用，现货价格相对平缓将制约期货价格的下行节奏。此外，目前郑盘较配额外进口成本仍有较大幅度的贴水，因此郑糖期货下行的步伐预计不会太快，期价面临前期震荡平台的支撑，短期可能在5800一线附近仍有震荡反复。操作上，由于长期基本面及价格看好，对于阶段性的回调预估，建议观望以等待低位买入的机会，或暂以震荡调整思路轻仓滚动操作，下跌后追空需谨慎。

　　棉花

　　上周五ICE期棉合约价格上涨，12月合约65.71美分/磅，涨0.81（1.25%），成交量增加。7月8日，上周美棉出口远超市场预期刺 激棉价上涨，商品市场集体走强也推波助澜，ICE期货12月合约盘中创下本轮上涨新高，尾盘吐出部分涨幅，成交量大增。目前棉价仍 在盘整区间内波动，关注本周的USDA月报。

　　隔夜郑棉期货合约低开冲高后震荡，1609合约涨45至14280，1701合约涨85至14640，1705合约涨155至14650，目前郑棉持仓54.2万手 。目前仓单数是1000张（+11），有效预报量790张（-8）。截至7月8日，储备棉轮出累计成交118.39万吨，进口棉成交总量：29.63万吨，成交率：98.16%；国产棉成交总量：88.76万吨，成交率：97.71%。近几日储备棉成交率连续在100%，企业加价积极，纺织企业考虑8月结束后市场没有储备棉托底，积极备货。7月11日储备棉上市资源3万吨，上市资源量符合预期。目前国内棉花仍价格坚挺，国际棉花价格有上调趋势，另外我国南方大暴雨也对长江流域的棉花生长造成一定的不良影响，对棉价形成支撑。国内下游纺织企业虽呼吁增加出库棉量的声音大，但是目前南方洪涝灾害严重，预计纺企的呼声很难得到回应。下游纱线价格报价也开始上涨，但是成交量较低。长期来看郑棉处于上涨趋势中，短期内建议参考国内商品整体走势，顺势逐步建仓多单。关注近期长江涝灾对长江流域棉花生长状况的影响。

　　豆类早评

　　上周五美盘强劲反弹，市场受未来干旱天气担忧及逢低买盘提振。远期天气预报显示，7月下半月可能干燥少雨，这引发了市场对大豆产量下滑的预期。上周内外盘豆类大幅回调，主要受良好天气，丰产预期的压力影响，内盘受南方暴雨洪水带来的饲料需求下降影响，双粕大幅回落。基本面实质性的变化并不大，近期回调属于天气升水在修正；近期的大幅回调是商品环境、市场情绪及资金流出多方面的结果，由于当前市场仍处在天气敏感周期内， 8月份大豆生长关键期内，美盘不宜过分看空。短期关注下周二即将公布的USDA七月份供需报告。国内方面，连豆类上周五夜盘跟随外盘反弹，油粕比值震荡回升。现货方面，国产大豆价格稳中上涨，目前东北地区主流收购价格4200元/吨左右，购销渐进尾声，产地供应缺口较大，粮商收购多不成规模；短期东北大豆继续受到供需偏紧基本面提振，价格有望继续小幅上行。豆粕方面，上周现货报价大跌，油厂报价3300-3350元/吨左右。南方水灾严重，对部分省市地区的养殖业造成了一定的影响，以及后面可能会发生的疫情，鱼塘受损等等消息都影响到对豆粕的需求预期，使短周期饲料需求迅速减弱。我们认为，当前南方的暴雨天气是短周期的物流及情绪影响，市场的情绪反应要大于实际影响。操作上：规避近期大幅波动，中线待行情稳定后可逢低做多。

　　油脂

　　CBOT大豆期货周五反弹逾3%，油、粕亦跟随反弹，受助于技术性买盘及担忧未来将出现的高温天气。随着盛夏的到来，7月下半月至8月份，高温天气将增多，对大豆生长的威胁加大。当前天气仍是盘面的主导因素。BMD毛棕油期货周五重挫5%，至九个月最低，受豆油下跌和出口需求迟滞打压。有调查显示6月马棕油库存环比将大幅上升7.4%，或将结束自去年11月开始，马棕油库存持续下降的态势。库存增加及产量恢复预期令棕油备受打压。今日船运机构将公布7月上旬马棕油的出口数据，明日MPOB将公布月度产出报告，重点关注。国内油脂周五夜盘止跌反弹。现货方面，截至周五，港口大豆库存为676万吨左右，较前一周同期增20万吨；豆油商业库存在106.28万吨左右，较前一周同期的100.14万吨增6.13%，豆油低位成交普遍较好，整体成交放量；棕油港口库存为33.97万吨，较前一周同期的36.05万吨降5.77%，马盘开斋节后暴跌，令买家观望情绪仍然较重，成交不多。整体上，油脂基本面并未较多变化，在无新的利好提振下，短期油脂或延续弱势，而在急速下跌过程中，利空情绪亦逐渐释放，下方空间或有限。短期USDA、MPOB两份报告将公布，关注盘面反弹的有效性，前空适量减持，短线操作为主。

　　

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