西南期货研发中心：大股东减持在路上，震荡思路为宜
近半年以来，上市公司大股东减持现象此起彼伏。今年上半年，A股上市公司净减持金额达到518亿元。上周，增持的有64家次，减持的达到171家次，减持明显占上风。那么2016年以来增持减持到底情况如何呢？
从增持家数来看，一月的增持家数处于高峰，这是比较常见的年初效应。随后每月增持处于100-200家的平稳状态；而减持家数则逐月上升，6月上升到高峰。因此净增持家数也是逐月递减，从一月的净增持377家，到六月的净减持219家。从增持市值上看，也出现了类似的现象，从年初的净增持150亿，到六月的净减持300亿，减持幅度仍在加速扩大。比较平均每家增持市值数据时，我们发现，首先，平均每家减持市值在1亿左右，相比而言平均每家增持市值远不及1亿；其次，三月和四月是产业资本变动的高峰期，平均每家变动市值处于半年来的高位，目前增减市值比在3/5左右。以变动家数和变动平均市值来看，目前的净减持状态仍将持续，意味着后市资金面可能出现紧张，上涨动力不足。|
增持家数（家）
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减持家数（家）
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净增持家数（家）
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1月
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510
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133
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377
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2月
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180
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129
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51
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3月
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178
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161
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17
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4月
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99
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121
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-22
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5月
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175
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239
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-64
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6月
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137
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356
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-219
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增持市值（亿）
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减持市值（亿）
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净增持市值（亿）
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1月
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252.51
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102.08
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150.43
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2月
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77.18
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130.95
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-53.77
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3月
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114.86
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203.36
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-88.50
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4月
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91.08
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174.80
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-83.72
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5月
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95.98
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241.68
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-145.50
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6月
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96.40
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395.51
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-299.11
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平均增持市值（亿/家）
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平均减持市值（亿/家）
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1月
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0.49
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0.76
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2月
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0.42
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1.0
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3月
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0.64
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1.26
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4月
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0.91
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1.43
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5月
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0.54
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1.0
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6月
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0.7
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1.1
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从行业分布来看，行业资本有变动的大多集中在新兴行业，包括计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械和材料制造业、医药制造业、化学原料和化学制品制造业、软件和信息技术服务业等。无论增持还是减持，计算机、通信和其他电子设备制造业总是最大的行业，化学原料和化学制品制造业、软件和信息技术服务业和通用设备制造业也处于高位。但增持和减持分开看，发现行业有所不同。首先，房地产业增持较多，而减持很少。这与供给侧改革有很大关系，7月4日，全国国有企业改革座谈会在北京召开，习近平总书记说，必须理直气壮做强做优做大国有企业，实现国有资产保值增值。地产板块的国企改革，最可能出现的是地产国企外延式扩张。而这种外延式扩张，本身意味着企业或许可以克服可持续性发展的难题，在一二线城市持续成长。国企改革的提速，本身意味着国有大中型地产企业的发展空间可能更加广阔。更直接的表现是，2013年之后，保险资金不断增持低估值龙头地产股，陆续成为了金地集团(600383,股吧)、金融街(000402,股吧)等公司的重要股东，且进入这些公司的董事会。相当一部分保险公司的资产，已经可以采取权益法入账。其次，尽管计算机、通信和其他电子设备制造业在增减持排名上一致，但实际上增持63家，减持79家，增持远不及减持。类似的行业有软件和信息技术服务业，增持36家，减持52家。互联网行业估值过高可能是产业资本减持的一大因素。从中信行业分类来看，计算机板块PE为67倍，处于全行业PE最高的行业之一，PB为6.6倍，是全行业PB最高的行业。
| 图 1：产业增持行业分布 |
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| 图 2：产业减持行业分布 |
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总体来说，由于目前产业资本正处于减持通道，日后资金面可能出现紧张，短期出现反转的概率不大，虽然资金离场不一定导致指数下跌，但持续走牛的基础不牢靠确是肯定的。期货方面仍应以IF的震荡思路为主，轻仓操作。而现货方面，主要关注结构行情。需避开减持较多的行业，政策引导的趋势行情则相对靠谱，可关注。
