疯狂的黑色：资金未离场，好戏仍继续？

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　　核心观点

　　1.限产所带来的利好支撑价格，成品材流通环节资源存量小，低库存优势助推黑色涨势。

　　2. 气候问题对钢企供应运输造成影响，同时灾后重建等预期拉动需求增长，提振黑色价格。

　　3. 现货市场价格全面上涨，支撑期价走势。

　　4. 资金面强势，投机度有所回升。

　　5. 前期供应过剩的空头逻辑逐渐消退，继续探底缺乏逻辑支持。

　　自6月初以来，黑色板块各商品基本结束前期下跌的走势，重新踏上了强势上涨的道路。从今年年初开始，市场就出现了把黑色各品种反弹上涨定义为单纯的资金炒作的结果。

　　而近期，无论是钢厂限产的消息还是堪比98年洪水时的恶劣气候也对黑色金属的基本面产生着影响。那么，在目前阶段，黑色板块的基本面与资金面现状究竟如何？这波上涨究竟会不会在近期戛然而止，研投菌今日推荐下文。

　　作者：刘文良 中粮期货(博客,微博)黑色高级分析师）：

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　　资金未离场，好戏仍继续？

　　>>>>期货市场概括

　　1、投机度大幅上升

　　随着2015年下半年股指期货的逐渐降温冷却，期货市场的成交额巨幅缩减。今年春节过后，商品期货的成交额同比显著增长。从大商所、上期所和郑商所的总成交额来看，虽然五六月份成交额受交易所抑制投机措施的影响而导致同比增幅出现下滑，但是仍有50%以上的上升（见图1）。虽然期货交易所因市场投机过热而出手干预了市场，但是资金随时可能会再次回到商品市场，下半年商品期货再次被炒热概率很大。受成交量大幅上升的影响，上期所螺纹钢期货合约的投机度也大幅增加（见图2）。值得注意的是，7月初螺纹钢期货合约投机度开始出现回升苗头，合约价格波动幅度大概率仍将扩大。 　　>>>>

　　黑色市场供应过剩逻辑逐渐走弱

　　将时间周期拉长来看，螺纹钢期货前几年的漫长单边下跌行情的主要逻辑是供应过剩。而年初的大幅上升行情通常被解读为供需错配造成的，主要逻辑是供应端的产量和库存双低，叠加需求预期的改善。而六月份开始的这波反弹行情，主要逻辑在于实际需求好于预期，且库存处于低位，叠加市场对行政去产能加码的预期。

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　　投机资金交易逻辑

　　当前阶段，黑色产业里的实体企业在期货市场上的力量相对薄弱，炒作资金对市场行情的影响力可谓呼风唤雨。因此，若想要更好的研判市场走势，就必须深入了解炒作资金的投研逻辑。

　　投机资金往往从宏观环境因素出发来选择投资标的。由于中国的资金进行海外投资受到的限制较多，国内的各类金融市场成为资产配置的主要工具。商品期货市场是股市、楼市之外可供选择的有效补充工具，而资金进行资产配置时的主要初衷是抵抗通胀，获得保值增值，这就决定了此类资金分析市场时以看多为主，成为商品期货的天然多头。

　　>>>> 资金不走，螺纹钢期货或以涨为主

　　总的来说，黑色产业供应过剩的逻辑正在逐渐走弱，叠加产业内的套保力量尚未成熟，造成了市场做空力量处于相对劣势。而期货市场内又存在着以做多为主的炒作资金，多空力量一增一减，下半年的螺纹钢期货价格大概率是以涨为主。

　　至于上涨的节奏，需要重点关注高炉开工率、钢材的库存、基建项目投资等指标的变化情况，目前阶段还需关注活跃合约间的移仓现象。

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