原油市场逐步走向供需平衡 油价上方高点或在60美元

　　今年上半年，国际油价上演惊心动魄的“V”型反转，从2014年每桶超过100美元的高点跌至接近每桶25美元的低点，随着原油供需面好转的带动，原油市场供需矛盾得以修复，油价从“洼地”又反弹至每桶50美元上方，目前维持在每桶45至50美元左右。

　　回顾今年上半年的油价走势，WTI原油在2月中旬触及最低点26美元，整体跌幅达76%。油价“崩跌”引发了各产油国的担忧，在利益驱动下，他们不得不商讨冻结石油产量来提振油价。尽管4月份多哈冻产会议“流产”，但在持续的乐观预期下，又加上上半年原油市场一系列猝不及防的黑天鹅事件（加拿大野火、尼日利亚武装冲突、利比亚政权之争等），原油持续反弹。6月初油价一举突破50美元关口，最高至52美元附近，涨幅达100%。6月中旬以来，油价持续徘徊于50美元关口附近，多空资金产生分歧。

　　图1：美国原油期货主力连续合约走势图

　　资源来源：文华财经、方正中期研究院整理

　　全球原油供应增长持续放缓 非OPEC国家贡献大

　　从供给端来看，去年四季度以来，全球原油供应增长持续放缓，这主要得益于非OPEC国家原油产量的下降。根据EIA的数据，今年一季度全球原油供应达到日均9547万桶，二季度达到9603万桶，而三、四季度分别将达到9667万桶和9614万桶，而2015年全球原油供应量为日均9577万桶，今年预计将达到日均9623万桶，增长将出现一定程度的放缓。这其中,OPEC原油产量增长明显，非OPEC国家原油产量出现下降。

　　欧佩克12日发布的7月原油市场报告称，今明两年原油市场的供过于求局面将进一步缓解，非欧佩克国家的原油产量将继续减少，尤其是美国的原油产量。报告预测，2016年非欧佩克产油国的原油产量将从2015年的每日5700万桶下滑至每日5600万桶，2017年将进一步下滑至每日5590万桶。欧佩克援引其他来源的数据称，与5月份相比，6月份欧佩克的原油产量每日上涨了26.4万桶。2015年，欧佩克的平均产量为每日3210万桶。

　　需求将稳步增长 原油市场将逐步走向供需平衡

　　国际能源署的报告称，今明两年全球原油需求将稳步增长。2016年全球原油需求每日将增长140万桶至9610万桶，这一预计高于上个月的130万桶；2017年全球原油需求每日将增长130万桶至9740万桶，需求增长主要由非经合组织成员驱动，中国和印度将是主要的贡献者。

　　据欧佩克和国际能源署近日发布的最新能源市场展望报告显示，随着近两年原油产量的减少和需求的回升，原油市场正在逐步靠近供需平衡状态，但消耗高库存的过程充满不确定性。业内人士认为，原油市场有望告别近年来的大幅波动行情，价格或将逐步企稳，在基本面的支撑下，今年下半年油价可望稳步小幅回升。

　　图2：全球原油市场供需平衡情况

　　资料来源：EIA、方正中期研究院整理

　　四季度资金做多热情有可能再度回升

　　从上半年的CFTC数据来看，基金在WTI原油期货上的多头持仓整体呈现增长，但5、6月份再度回落，而空头整体保持下降趋势，同样在5、6月份呈现小幅回升，而基金净多头持仓从年初至5月中旬保持增长，6月份净多头持仓有所下降。

　　方正中期期货研究院隋晓影表示，在经历了上半年的持续上涨后，三季度油价调整压力加大，基金做多热情也有所减少，做空情绪有所升温，但原油基本面已出现复苏，市场供需差在收窄，预计经过三季度的调整后，四季度资金做多热情有可能再度回升。

　　分析师：油价40-50美元区间波动 上方高点或在60美元

　　隋晓影分析说，全球经济持续疲软，英国脱欧令全球宽松预期升温，美国加息或进一步放缓，但美元维持高位令原油整体承压。而原油供需面在逐步改善，OPEC国家增产空间有限，非OPEC国家产量增长放缓，市场整体供应增速放慢，此外亚太地区仍然是未来原油需求增长的主要力量，但经济低迷令未来整体需求难言乐观，下半年原油市场供给过剩局面将继续得以修复，供需差将继续缩窄，再平衡仍在进行中。

　　但是，业内专家认为，当前全球石油供应和大部分化石燃料供应非常充裕，即使油价反弹，原油价格将难以反弹至以往过百美元的高位。当前，全球石油库存仍维持高位，比正常阶段多出6亿桶，大约需要一年或一年半的时间才能消化。其次，北美页岩油气仍保持着旺盛的生命力。这两大因素都将制约油价上行。

　　隋晓影认为，油价在经历了上半年持续上涨后，下半年油价重心仍可能继续上移，而50美元仍是多空产生分歧的点位，三季度油价调整压力较大，或维持在40-50美元区间波动，而四季度油价仍可能继续上行，上方高点预计在60美元附近。

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