油脂|| 棕榈油进口持续偏少，库存处于极低水平

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　　受厄尔尼诺所致的干旱引起马来西亚、印尼地区棕榈油减产的影响及斋戒月带来需求的提升，2016年棕榈油价格持续上扬，马来西亚、印尼政府为维持其国内库存保证国内消费，分别在4月、5月结束了毛棕榈油出口零关税政策，其中马来西亚从4月至7月连续提高毛棕榈油的出口关税，棕榈油进口成本高企，根据布瑞克估算4月份峰值时马来西亚进口成本达到了6255元/吨。

　　过高的进口成本抑制了中国企业的进口意愿，加之廉价菜油的陆续出库，加重国内油脂市场的库存消费压力，国内油脂市场整体偏弱，企业利润空间缩小进口意愿下降，根据中国海关总署数据显示：2016前5个月进口棕榈油163万吨，较15年同期192万吨下跌了14.62%；2016年6月份进口棕榈油238万吨，较15年同期下跌了56.93%。进口量走低也导致从2016年4月开始国内棕榈油库存持续下跌，截止7月22号库存量下跌至33.85万吨。 　　而近期随着厄尔尼诺的消散，东南亚地区降水增多，马来西亚、印尼地区的棕榈油产量开始回升，并可能在8、10月份达到年度峰值，而出口端由于斋戒月的结束及传统进口国印度、中国国内油脂库存较高，进口量锐减，市场看空棕榈油的供需基本面，棕榈油价格承压走低震荡运行。6月份马来西亚棕榈油库存出现了本年度7个月以来的首次回升达到了117.6万吨，较上月增加了7.3%。为了缓解棕榈油出口难，提振棕榈油的消费，刺激国外买家进口意愿，从八月开始马来西亚降低出口关税至5%、印尼直接又回归了零关税时代。根据布瑞克估算棕榈油的进口成本下降至了5300元/吨左右，7月份国内外棕榈油进口倒挂转为大幅顺价，吸引买家订船兴趣，但因入境检验严格，货源推迟到8月份。预计8月份开始棕榈油到港量将大幅增加，8月份数量将会剧增至50万吨以上，9月份在40万吨左右。但由于前期进口偏少，故预期今年棕榈油进口量将低于去年水平，较低的棕榈油库会对后期棕榈油价格形成支撑，近期我们认为由于国内柴油、豆油库存过高，国内油脂消费需求较小，低库存对近期棕榈油价格支撑有限。

我们认为随着融资性进口消失，内外价差过大，企业进口量偏少，国内棕榈油库存持续下降，但国内豆油及菜油流通量仍偏高，蛋白价格高位压制棕榈油价格，另外近期美豆价格持续跳水，打压整个油脂油料市场，预计短期油脂价格仍处于偏弱趋势，考虑到当前美豆利空持续，可考虑短期做空豆棕价差。

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