黑色金属逆产业反弹 去产能方式左右未来钢价走势

  

    昨日，素有黑色系商品“带头大哥”美誉的铁矿石带头狂飙，再度引领一众黑金兄弟上演了一出“王者归来”的暴涨大戏。铁矿石大涨5.67%，螺纹钢涨3.38%，焦炭收涨3.05%，焦煤收涨1.62%。

　　从基本面看，国产矿区市场价格平稳，进口矿市场价格稳中探涨。上方多部门连续发文，重申煤炭、钢铁去产能、去库存决心，使得市场涨价预期不断提升，加强了多方做多信心。当前市场供需方面呈现的产量增加、出口增加、库存减少、现货升水状态又从实际上支持了反弹欲望。黑色板块近期出现小调大涨也就毫不奇怪。但要看到，随着复产面增加，市场压力也在增加。向上并非具有连续的可持续性。另外，从黑色技术走势看，越是反弹，越接近前期反弹顶部，技术位压力也在增大。同时，如果基差持续升高，难免引起套利盘再次涌入，市场进入新一轮调整也有可能。

　　而矿石大幅上涨主要受益于产能压缩对钢价的刺激和资金利用对澳大利亚和巴西反倾销调查大肆炒作两方面因素的影响。

　　短期内，产能压缩对钢价有刺激作用，钢厂盈利能力随之增强，钢厂主动降低产能的意愿减弱，价格联动下跌的可能性降低。

　　同时，针对澳、巴进口矿石征收反倾销税的时机不佳。一来，进口矿石能够降低国内钢厂的采购成本，从而降低降低产业结构升级的成本。二来，国内钢厂降成本的力度不够，而外矿降成本对现货价格影响明显，因此应该加大产业整合，提高生产效率和意愿区域配置降低成本。此时趁价格低位加大权益矿采购或许会有利于外矿价格上涨。因而，目前反倾销调查时机不佳，对行情的影响较短暂。

　　6月以来，黑色金属受英国脱欧突发事件刺激开始逆产业逻辑反弹，资金炒作预期促使价格反弹脱离现货成交状态，进入7月中旬后首次出现明确技术下跌信号，但下跌信号均被资金炒作反弹而终结，再加上国家去产能方式的不明朗，让行情偏多情绪短期略占优势，但行情振幅也因去产能方式的不明确放大，把握短多行情节奏的难度增加。

　　下半年钢铁价格走势取决于国内采取何种方式去产能，强硬政策去产能还是市场去产能。

　　政策去产能？

　　从最近各类钢铁会议的内容不难发现，去产能的决心大，市场预期政策去产能的热度在增加。如果明确出台政策去产能，则价格调整之后仍将冲击前高，甚至前高（前高有政策特征）。

　　从6月下旬天津会议重申今年去产能目标——4500万吨钢铁产能和超过2亿吨的煤炭产能，黑色行情反弹就此开启。再加上英国脱欧带来的货币宽松预期和汇率变化（出口增加，针对中国钢铁的反倾销愈演愈烈），再加上唐山环保炒作和G20的空气管制预期，题材的发酵让资金阻碍价格下跌成为依托（价格拒跌利于钢厂），行情走的尤为焦灼；

　　资金炒作上涨，而产业本身状态和市场结构却看不到价格上涨的事实条件，所以令短期价格反弹和下跌的力量显得难分伯仲。

　　6月下旬，数据公布之后最终证实资金并未大面积进入产业，房地产贷款增幅最大，最近关于管控房地产的政策消息增加，所以这方面的需求炒作可暂告一段落，去产能下的房地产对钢铁需求增量受限。

　　关于环保影响的产能，6月粗钢和钢材产能同比增长说明去产能现货有限，上半年经济数据显示，钢铁产量同比下降并非去产能效果显现，而是得益于一季度钢厂复产规模有限，所以下半年去产能任务繁重。

　　据统计上半年仅完成去产能任务的30%（约1300万吨），还有3200万吨的产能要压缩，再加上国家对去产能的表态，让市场预期政策去产能成为市场主流，所以价格频繁炒作反弹也让政策去产能预期热度增加。

　　若最终仍选择政策去产能，那么后面价格反弹高度不能轻易猜测，以此带来的行情将脱离产业逻辑。所以，鉴于消息的不可预测和推理特征，继续用技术信号把握行情更加有效率。

　　市场去产能？

　　若采取市场去产能的方法，价格最终将跌破钢厂边际成本线，让国内钢厂盈利面大幅缩小，跌破钢厂限产和停产线。

　　让市场主动去产能，如此方式下产业逻辑将是行情的主导因素。这将有别于政策去产能，市场去产能则价格将一路下跌，类同去年下半年去产能的状态和前奏。不过此类去产能对钢厂冲击最大，所以最近价格上涨过程中钢厂有意识地控制出货量和到货时间来左右市场行情，再加上资金题材炒作，令市场价格短期难跌，钢厂盈利仍较好，主动去产能概率更小，最终突出政策去产能的概率。

　　所以行情变数在此，政策去产能政策是长期定位还是短期定位都很关键，题材炒作价格走势短期难以抉择方向。如果行情一直被资金左右抗跌，震荡偏反弹行情进入8月，则市场去产能仍将会是下半年最佳的时机，因按照历史数据，库存在二季度初到到高位之后整体保持下滑倾向，钢厂盈利比例也在三季度8月容易出现最高状态，所以行情关键点看8月中旬的市场和行情演变。

　　压缩钢厂利润有两种方式，一是主动性压缩打压成材价格，二是被动压缩炉料涨幅大于成材形成倒逼。整体上看，8月之后重点关注做空钢厂利润的交易机会（最近市场传言中国队澳洲巴西矿石反倾销，这是变相的支持矿价上涨站上国内矿山成本线，个人认为从产业整合角度，这是不可取的，原材料成本越高去产能代价越高，供给侧去产能的阻力越重，如期这样，不如联合发起倡议的矿山进行整合，提高生产效率，降低开采成本，或在权益矿上下功夫毕竟目前矿山市值低，再进一步将充分利用成本红利反哺矿山，促使产业整合），所以，行情走向取决于去产能的方式，虽然政策预期较大，但市场去产能阻力最小。

　　所以行情短期涨跌因去产能方式不明，也不明朗，所以市场短期操作按照技术信号为主。