82家北美油服破产 涉债134亿美金

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　　本文统计了2015年至2016年7月申请破产（保护）的总计82家北美油服公司，其总债务金额为134亿美金。本文详细地列出了各公司申请破产(保护) 的日期，申请破产（保护）案件号，申请破产（保护）的类别，无担保债务 (unsecureddebt) 占比以及申请破产（保护）时的债务金额。油气君谨希望本文能够帮助投资者对油服公司和油公司在当前油气价格环境下的投资价值的不同有一个更加清晰的认识。

　　（作者介绍：油气君，创办微信公众号“油气投资调查”(ID:profitinoilgas) ，专注于分享油气价值链上赚钱的事和值钱的事。油气君当前任职一家超过50年历史的美国顶尖油气勘探开发和投资公司核心管理岗位且为公司唯一华人。油气君正在负责和已经完成的油气资产端投资总额约10亿美金，二级市场端参与投资和交易的标的约200个）

　　申请破产（重组）的油服公司名单如下：

　　(数据来源：courtsincludes: N.D. Tex, S.D Tex, D. Del…etc& Haynes Boone)

　　这82家油气公司有6家加拿大公司以及76家美国公司。对于申请破产（保护）的美国公司，油气君注明了其不同的类别。需要特别注意的是，油服公司的破产（重组）相比油公司的破产（重组），在当前的油气价格环境下，虽然法院流程比较类似，但是在投资/价值角度看，则具有一些关键不同。

　　美国油服公司申请破产 (US Chapter 7)：走破产清算程序，相关利益方将公司剩余资产瓜分，由于公司申请破产时处于资不抵债状态，因此公司只能偿还部分债权人的债务，而公司股东的股权价值将会清零。

　　美国油服公司申请破产保护(US Chapter 11)：主要进行资产重组，目的是甩掉债务大包袱从而轻装上阵。

　　在当前的价格环境下，不论是直接进行破产清算的Chapter 7，还是进行破产重组的Chapter 11，对于油服公司来说其投资者的境遇相比油公司投资者的境遇，可能会更加悲惨一些。这主要是由两大原因造成：

　　Ø 从走破产(重组)程序角度，破产（重组）的过程越长，对于油公司债权人来说则有可能出现更加有利的局面，但是对于油服公司的债权人来说，则往往处于更加被动的局面。这主要是由于对于油公司的债权人来说，其油公司债务对应的资产是油气资产（矿权）本身，而油气矿权的估值是随油气价格的上涨而水涨船高的，破产（重组）流程走得越长，在当前上游勘探开发投入持续下降的大环境下，油气价格上涨的几率就越大，其资产的估值自然也将随之上涨。而对于油服公司的债权人来说，境况则相反，油服公司的债务对应的是油服的产品和装备本身，这个产品和装备随着时间的推移，是有折旧损失的，时间越长，折旧损失就越大。于此同时，对于油服企业来说，设备的维护保养好坏是油服企业获取作业工作量的一个关键因素，在长时间法庭流程下，缺乏持续的资金投入进行维护保养 (处于法庭破产重组过程的公司的现金的使用受到严格监督)，对于接手相关设备的重组后的新公司来说如何通过缺乏保养的设备获取工作量就相当有挑战。因此，相关的作业设备的实际存留价值将更低。

　　Ø 油气公司的矿权资产不存在更新换代，而油服公司的产品和装备类资产却存在本质不同。当前油服产品和装备不仅严重过剩而且正处于更新换代周期。对于油气公司债权人来说，其重组后资产价值一般来说主要同油气价格挂钩，而对于油服公司债权人来说，则有很大不同。一般来说，当前对于油服资产的估值普遍采用资产更替价值法(assetreplacement value)，不过由于当前油服板块的产品和装备严重过剩时期和更新换代时期恰好重叠，导致其部分资产在清算流程时往往难以找到买家，这容易进一步造成其资产清算价格相比直接采用资产更替价值法或者设备折旧所计算出的价格还要低上许多。

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