动煤期货逆势打跌停，交割大战跌出做多机会
交割前月第一个交易日，动力煤期货ZC609上演放量跳水行情，盘中一度触底跌停板424.2，最终收盘报430.6，较上周五收盘价跌3.54%。单边减仓17387手，其中多头主力长江期货席位减仓12914手，几大空头主力也趁机减仓离场。受到09合约带动，01合约也在盘中一度深跌3.21%至470.6。总体来看，09合约与01合约交易标的和逻辑不通，临近交割月09合约走势取决于货源和资金博弈，双方握手言和概率更高，01合约交易冬季动力煤供需缺口，短期有回调需求，但中长期配置价值仍在。
与以往临近交割月近月合约移仓不同，7月中旬以来，动力煤09合约连续增仓，7月最后交易日盘面持仓对应现货1245万吨，与此同时，空头关于朝鲜煤配煤后交割的炒作愈演愈烈，多空大战一触即发。双方博弈的焦点在于空头能否在有限时间内备齐足够数量的交割品，以及多头能够处理多大数量不易被电厂消化的朝鲜煤。从持仓结构看，主力空头以进口贸易商等产业客户为主，其操作模式为典型的期现套利，但也不乏大量无货交割的空头虚盘；多头主力长江期货、美尔雅期货两大席位的幕后资金较神秘，截至7月29日其多单平均成本均在430附近，从今日保本减仓的动作来看，实际接货能力也有限，最终结局多空双方先后减仓、握手言和的概率更大。
从交割标的来看，01合约修改规则后基本对应北方烟煤，虽然届时仍有配煤交割的可能性，但与09合约的交易标的已经完全不同，当下行情受到供需面预期影响更大。目前动力煤产业链上下游库存、库存消费比均处在绝对低位，行情容易放大波动性。从边际变量看，电厂煤耗接近季节性高点面临回落，电厂缺煤状况近期面临缓解，产地经过连续数月的价格上涨，复产弹性面临新一轮考验，尽管复产未必能够得到验证，但8月末-9月供需缺口较7-8月极端情况继续放大的可能性不大，1月合约短期或有回调需求，但旺季合约的配置价值依然存在，回调即是买入时点。操作策略上，1月多单和1-5正套同样值得关注。
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