可行性分析：豆粕期现套保的类型与实践

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    文/戍戊戌，独立评论人

　　追溯豆粕基差历史。自2014年美豆崩盘之后，其价格走势一直让人捉摸不透，由于CBOT大豆期价开盘时间与大连豆粕开盘时间不一致，在国内，无论是油厂还是贸易商，紧跟美豆期价者鲜有善终。美豆崩盘之后，国内豆类行业大洗牌，经过2015一年的时间后，国内生存下来的油厂已经基本上都用上了期现套保，风险几乎全部转移到下游和期货上。与此同时，国内多数贸易商还没有意识到期现结合的重要性，仍维持买涨不买跌心态，赌单的思维仍是主流。时代在进步，豆粕作为国内期市交易量前三的大品种，其发现价格的功能十分突出，因此，未来豆粕从业者在期市上套保是大势所趋。

　　实例：2016年6月27日广东某油厂43%蛋白豆粕售价3320元/吨，姜总以此价格购入豆粕200吨，同时在m1609上3300点位放空20手。此时姜总手中豆粕基差为3320-3300=20元/吨。2016年7月8日姜总在盘面以3050价格平仓，此时该油厂现货价格卖3260元，姜总以3180-3200元每吨的价格售出，姜总平仓时豆粕最低的基差为：3180-3050=130元/吨，姜总盈利为：130-20=110元/吨。姜总成功盈利的背景是：6月底国内豆粕下游安全库存多数由7-10天，扩大至30-60天。简单说，当时豆粕已经出现供过于求的苗头，而盘面又是横盘状态，导致现货走势弱于期价，基差缩窄至30甚至更低。该老板短期看涨基差，然后据此操作。所承担的风险是，如果一直横盘，现货与期货价差就会继续缩窄甚至出现负值，那就没有利润，如果出现大幅拉升，由于现货反应滞后，导致基差继续缩窄，甚至是出现负基差的情况。

　　整体来说，对于豆粕从业者来说，单边时代已经过去，豆粕贸易越来越难，套保已经是迫在眉睫的事情。想要套保，就要了解豆粕现货与期货价差的关系（如图灰绿线走势），可以看出，同只做单边相比，基差波动幅度较小，可以规避突发性风险。无论是上涨趋势还是下跌趋势，都可以做，盈利机会增加。并且做套保无需再承担暴涨暴跌所带来的心理压力，只需关注国内豆粕反应以及市场心态即可，也不用过分关注美豆相关消息，只需关注K线波动。从操作上讲，期现套保可以让贸易商更加灵活，此前的模式一直是油厂定价贸易商卖。运用期现套保之后，在油厂报价的基差上。贸易商可以运用期货工具对价格进行加工，做出适合自己的价格。

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