淡季不淡，黑色系后市将如何演变

　　国投安信期货黑色高级分析师 何建辉

　　7月下旬以来，黑色系期货经过短暂调整之后全线走强，再次领涨商品市场，呈现出淡季不淡的特点。从品种上看，铁矿石、焦炭等原材料品种表现更为出色，随着资金持续涌入，两个品种的总持仓不断扩大，主力合约的价格也已经逼近4月底的高点。黑色系为何如此疯狂，后期运行格局将如何演变，本文将重点探讨以上两个问题。

　　总结来看，近期黑色系走强主要受供需偏紧、低库存、资金亢奋等因素驱动。首先，从需求层面看，虽然5月份以来房地产市场回暖态势放缓，不过投资、销售、新开工等指标增速依然较高，房屋施工面积仍处于历史同期最高水平。考虑到房屋用钢需求的滞后效应，预计中短期内建材需求仍将维持在较高水平。从供给端看，虽然6月份粗钢日均产量再创新高，不过钢厂受制于环保、资金等压力，过剩产能释放的速度依然较慢。结合供需数据看，1-6月份，全国粗钢产量39956万吨，同比下跌1.1%，而房地产投资同比增长6.1%，新开工面积同比增长14.9%，施工面积67亿平米，同比增长5%，钢材市场在产能过剩的大背景下呈现出阶段性的“供不应求”。

　　其次，目前钢铁产业链上下游环节库存依然偏低，钢材社会库存基本处于历史同期最低水平，库存偏低导致供需周转能力较弱，一定程度上刺激价格加速上涨。最后，在股市、债市等金融市场相对低迷的情况下，参与商品市场的大类资产配置资金显著增多，在刺激相关品种价格上涨的同时也导致波动显著加剧。

　　后市来看，我们预计黑色系相关品种短期仍将维持强势局面，不过从较长时间周期看，预计房地产销售、新开工将继续回落，钢材需求前景将逐渐恶化，而供应端随着钢厂盈利水平持续好转压力将逐步增大，未来钢材供需格局或将重新演变成供过于求的态势，时间上则需要关注房地产销售回落速度以及钢厂复产进度。总体上，我们认为黑色系并不具备反转基础，大的运行格局依然是低位震荡，目前期价已经接近震荡区间上沿。操作上，当前阶段需要保持谨慎，低位入场多单可轻仓持有，不宜追高，稳健投资者可关注做空钢厂利润等套利机会。

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