流言传来传去 期指究竟何时能“松绑”？

　　近期有市场传言，中金所考虑放宽对股指期货交易的有关限制，或会涉及非套保日内交易限制、保证金比率、手续费等多方面规定的放宽：将"单个产品、单日开仓"超过10手即构成"异常交易行为"的要求提高至100手，考虑将沪深300、上证50、中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金由40%下调为30%，套保持仓交易保证金由20%下调为10%，亦考虑下调股指期货平今仓手续费标准，并考虑放大最小变动价位。

　　中国从2010年推出股指期货交易以来，目前，有沪深300股指期货、中证500股指期货、上证50股指期货三个品种多个合约产品。2015年股市异常波动期间，为进一步抑制市场过度投机，中金所去年9月份出台措施，将股指期货非套保持仓保证金提高至40%、套保持仓保证金上调至20%，日内平仓手续费提高至2.3％。，以及将单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为等。

　　不过，在目前看来，松绑股指期货只是个传言，昨日，一位接近中金所人士表示，松绑是个渐进式的方案，目前交易所也完全没有时间表，因为决定权并不在交易所。他认为传言中的调整办法和幅度，是最乐观的估计，几乎是一步到位。这只能说是诸多可能方案中的一种，根据以往经验判断，这种一步到位的措施是最不具备可行性的，有可能的是分步逐渐退回正常交易状态。

　　事实上，2015年期指交易受限后，2016年的商品期货交易亦曾遭到一定限制，其应对措施的恢复路径值得借鉴。大商所2016年4月22日宣布，4月26日起将焦炭和焦煤品种手续费标准由成交金额的万分之0.6调整为成交金额的万分之1.8；4月25日通知称，铁矿石和聚丙烯品种手续费标准由成交金额的万分之0.9调整为成交金额的万分之1.8。4月26日则发布通知称，4月27日起，焦炭和焦煤品种手续费标准由成交金额的万分之1.8调整为成交金额的万分之3.6。此后市场情况平稳后，大商所又宣布自2016年5月10日起，焦炭、焦煤、铁矿石和聚丙烯品种非日内交易手续费标准调整为成交金额的万分之0.6，同一合约当日先开仓后平仓交易手续费标准维持不变，交易手续费开始恢复至收紧监管前水平。

　　值得注意的是，此前2个月刚刚发生的所谓期指"乌龙指"事件，突出反映了股指期货市场流动性不足的背景下，风险对冲交易冲击成本的大幅提高。以IF606合约为例，2016年5月31日仅300多手套保市价卖单在1分钟内将IF1606合约价格打压至跌停板，难以进行套期保值操作；基差风险大幅提升，股指期货持续贴水，基差波动率上升，严重影响套期保值效果。机构投资者如果无法通过股指期货市场进行套期保值，只能通过二级市场的买卖规避风险，将容易造成机构行为散户化，加剧市场波动。

　　华南期货一位研究员指出，期指松绑，应该是大势所趋，只是要看怎么放，这需要交易所与监管层去沟通，与其逐步减少限制，不如一次性放开。再早之前，前海通期货总经理徐凌亦曾撰文呼吁尽快放松对股指期货的限制。

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