独家：猪价周期性波动明显 “解密”猪周期

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　　2008-2016年，我国基本上完成了2个大周期波动，猪价周期性波动相对明显，随着规模化养殖程度的不断提高，猪周期呈现出现新特点：时间跨度加大，大周期里面包含小周期。

　　一、猪周期形成原因： 　　猪周期”的循环轨迹一般是：肉价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。猪肉价格上涨刺激农民积极性造成供给增加，供给增加造成肉价下跌，肉价下跌打击了农民积极性造成供给短缺，供给短缺又使得肉价上涨，周而复始，这就形成了所谓的“猪周期”。

　　二、历史周期回顾 　　2006年，发现高致病性蓝耳病，07年蔓延至全国，引起生猪供应量较少，生猪存栏出现负增长，另外由于疫情引起的悲观影响，导致养殖业发展积极性难以被调动，07年国家为了鼓励地方生猪发展积极性，加大补贴力度。2008年中猪价攀升至高位。

　　2008年受国家政策刺激，存栏快速增长，供求关系失衡，加上瘦肉精事件诱导，猪价走入下跌。中间虽然经历季节性反弹，但全球宏观经济走弱，南方省市大批出口型企业停产，工人失业，需求端走弱，生猪价格在2009年年初持续走弱。2009年春节后，猪价持续下跌，养殖利润进入亏损阶段，再加上玉米价格持续上涨，养殖户恐慌心理进一步加剧；2009年6月为稳住猪价，启动收储冻肉，虽然数量有限仅为12万吨，但对生猪后市市场信心起到积极作用。

　　2010年初开始受五号病疫情影响，以及养殖利润进入亏损阶段，共同使存栏开始快速下降。生猪市场长期低迷，亏损时间较长，大量中小型养殖户选择退出养殖业以及规模厂缩减生产规模。经历2009年、2010年连续两年亏损去产能化较为彻底，另外2010年10月份前后天气波动大，造成了该时期母猪受孕成功率低，随后该批小猪出生天气波动大，存活率偏低，2010年下半年猪价迎来强势反弹，于2011年达到历史高位，突破20元/公斤。

　　2011年年中达到历史高位，并维持高位至9月，受养殖利润高位影响，大量养殖户扩充，各路资本继续加快在养殖业的投资步伐，加上11年进口肉达到46万吨，而2010年仅为20万吨，进口肉冲击等因素影响，猪价进入下跌通道。2012年下半年，国家迅速启动缓解生猪市场价格周期性波动调控预案,开展冻猪肉收储,2012年下半年生猪价格稳中有升,全年呈"U" 型走势。2013年年初，猪价快速下跌，由阶段高点17.5元/公斤下跌至12元/公斤，3个月左右时间跌幅达到30%。受国家2013年4月以及5月分别收储7.5万吨、9.37万吨，加上此前跌幅过快影响，猪价快速上涨，7-8月，生猪供应出现明显断档影响，猪价在淡季出现逆势上涨。2013年年末由于东北猪病引发抛售，加上能繁母猪虽然较高点有所下降，但依旧处于较高水平。从2013年8月开始，能繁母猪存栏出现连续30个月环比下跌。

　　2015年3月，猪价开始出现暴涨，由于2014年年末国内猪价复制了2013年末猪价下跌走势，下跌时间有所提前，元旦后，生猪养殖进入行业性亏损。仔猪价格较大猪提前下跌，2014年4季度母猪繁育逐步出现亏损，进入12月至春节期间母猪繁育理论亏损达到500-1000元/窝，实际亏损更大，养殖户淘汰母猪意愿增加，能繁母猪淘汰速度加快，母猪存栏量偏低，另外2015年环保政策对生猪供应市场产生了较大影响，延长了产能恢复周期。生猪价格在2016年6月达到21元，突破历史高点。

　　2015年生猪养殖集团开始跑马圈地，大量新建及并购产能，2016年后养殖利润丰厚，养殖户大量补栏甚至使用肉用雌性猪作为后备母猪，生猪产能逐步恢复，繁育水平提升我们认为大周期的上涨即将结束，可以看出2011-2016年新的猪周期时间跨度为5年，并且整体来看大周期中嵌套小周期，主因是规模化程度的不断提升，可去产能化程度降低，一方面，市场经营主体结构发生了变化，散户退出，企业加快扩张步伐，多空博弈进一步加大，市场不再显示单一的跟风形势，另一方面政策因素也起到了很大作用，2015年整体环保政策的趋严延长了产能恢复周期，另外信息化进程的不断推进也对市场多空博弈造成了很大影响。回顾2006年、2010年以及2015年上涨阶段来看，前两个周期除了养猪利润持续亏损外，还有大范围疫情，本次没有，而是通过漫长的行业亏损去库存去产能，加上环境政策调整。

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