鸡蛋季节性上涨中线空单布局
华泰期货范红军
国内鸡蛋7月价格弱于往年，这主要缘于天气异常与供应增加，后者的影响有望延续到四季度。鸡蛋期货目前存在供应加大、成本下降、替代品下跌等三方面预期。
7月，国内鸡蛋现货价格整体震荡运行，主产区均价从2.92元/斤小幅下跌至2.89元/斤，主销区均价从3.16元/斤上涨至3.37元/斤。贸易商监控数据显示，整个7月间，收货较为容易，走货偏慢，库存相对偏低，贸易商整体看跌，现货价格走势总体弱于往年同期及市场之前预期，这使得现货基差高于过去两年同期，带动鸡蛋期价大跌。
在我们看来，当前鸡蛋现货价格旺季不旺的主要原因有二：一是，今年相对异常的高温多雨天气，影响鸡蛋的品质，抑制下游的备货需求，导致鸡蛋现货价格上涨的延后，但季节性上涨应该不会缺席，进入本周以来，随着华北地区降水减少，鸡蛋库存消化加快，现货逐步企稳，后期有望进入季节性上涨阶段；二是蛋鸡存栏增加，随着这部分补栏蛋鸡逐步开产，国内鸡蛋逐步增加，这可以从鸡蛋大中小码价差和饲料在线蛋禽料产量数据得到印证。
养鸡的饲料主要成分为玉米和豆粕，其中玉米用量占比为60%～65%，豆粕用量占比大约为20%～25%。对于玉米来说，市场普遍预计新作玉米种植面积下降不足以改变玉米供需过剩预期，目前国家粮信中心、玉米网、汇易网均预计新作结转库存仍在1670万吨～2440万吨之间。而国家去库存政策之下，整体政策导向是市场定价价补分离，目前盘面9月期价对1月升水200元左右，反映市场对远期现货价格更为悲观，后期在新作玉米逐步上市之后，玉米现货价格有望大幅下跌。
从鸡蛋的替代品来看，因肉价滞涨——生猪周期高点已现。搜猪网数据显示，自6月以来，国内生猪出栏价从21.17元/公斤持续下降至18.21元/公斤，跌幅已经超过10%，生猪存栏量已经连续4个月环比回升，能繁母猪存栏量总体企稳。券商调研显示，大型养殖场已经大量进行母猪补栏，后期猪肉供应有望环比增加，参考过去已经发生的三个生猪周期来看，预计生猪周期的上半场即上涨阶段或已经结束，后期有望进入下半场即下跌阶段。
综上所述，基于供应增加、饲料成本下降、替代品下跌三个方面的预期，预计鸡蛋现货价格在季节性上涨之后，即9月之后有望出现现货价格下跌带动养殖户加速淘汰蛋鸡的过程，对应1月期价有望跌至3000元一线。而短期在现货价格季节性上涨的带动或进入震荡或反弹的调整阶段，在这种情况下，激进投资者可以在这一调整阶段积极布局鸡蛋1月合约中线空单。
