百年不遇：37家油气公司超千亿美金大洗牌逼近

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　　自油价从2014年一路下跌以来，油气资本市场在今年，也就是2016年，算是真正进入了一个彻底的洗牌期。而这个洗牌的方式，正式资本市场最熟悉的，那就是：我不愿意再给钱了。最为直接的表现就是：油气资本市场在2014年和2015年连续两年依旧敞开的债务融资通道（主要是高收益债券以及私募债券），尤其是针对高杠杆的油气公司，在2016年算是基本上关闭了。

　　（作者介绍：油气君，创办微信公众号“油气投资调查”(ID:profitinoilgas) ，专注于分享油气价值链上赚钱的事和值钱的事。油气君当前任职一家超过50年历史的美国顶尖油气勘探开发和投资公司核心管理岗位且为公司唯一华人。油气君正在负责和已经完成的油气资产端投资总额约10亿美金，二级市场端参与投资和交易的标的约200个）

　　油气君认为当前油气资本市场对于高杠杆公司的债务融资通道的关闭，见下图（数据来源：Bloomberg data, S&P Capital IQ data, Alixpartners），对拥有大批量即将在2017年开始逐渐到期的债务的这些油气公司来说，是致命的。缺少了债务融资手段，而低油价下的股权融资又仅能满足小部分的资金需求，那么大体量，多批次的优质资产剥离才会真正到来，而重组后新公司的架构往往又能够为场内资金提供更好的进入机会。

　　从上图可以看出，作为油公司融资最关键手段的高收益率债券（High Yieldbond）以及私募债券 (Private Placement bond) 在2014年以及2015年都还保持年度超过320亿美金的发放规模，而就当前场内情况的估算表明，2016年发放规模相比2014年以及2015年下降了超过70%，仅有100亿美金出头。根据Alixpartner公司的最新统计数据显示，截至2016年7月，仅有3家油气公司成功发行新的高收益率债券，油气君认为这预示着当前油气资本市场对高杠杆油气公司的债务融资通道几乎完全关闭。

　　根据油气君的统计，以下37家油气公司（以页岩为主，且还在支撑）涉及近1200亿美金的债务将面临重组，而这个重组的过程，将是一个地震级的大洗牌的过程。场内资金对于优质资产的强烈偏好也将造成这些油公司不得不剥离相当部分的优质资产以换取生存空间，于此同时，次优资产的价格也将进一步受到压迫。油气君这里选取的37家公司均为总债务额度超过其净资产价值的油气公司。这里的净资产价值按照美国证监会对油气公司净资产的计算规则：取10%贴现率，油价取2015年美国证监会规定均值50.28美金/桶，天然气价格取2015年美国证监会规定均值2.58美金/千立方英尺。

　　油气君判断接下来将很可能出现大批高杠杆油气公司的优质资产剥离，于此同时，重组后的新公司也将不可避免地以优质资产和在低油价基准下(pricing deck) 的新的资本结构为契机，以股权融资和债权融资手段求得新的资金以激活新公司运营（俗称re-cap），百年不遇的抄底时机正在到来。

    文章来源：微信公众号油气投资调查