供需格局主导聚烯烃料先扬后抑

　　□国投安信期货牛 卉

　　今年以来，聚烯烃市场形势整体表现为三方面：成本端原油先行见顶回落，成本支撑下滑；供给端短期检修集中，新产能投放缓慢，长线供应压力依然明显；需求端季节性需求先扬后抑。2016年聚烯烃总体定调为熊市格局下的中级反弹，目前中级反弹格局仍在延续，预计相对的强势格局仍将贯穿第三季度，四季度或转入下跌趋势，因此下半年行情表现先扬后抑可能性较高。

　　首先，从成本端来看，聚烯烃今年以来持续走强主要原因是价格对于产能增长的利空进行了有效消化，期货大幅贴水现货的情况下，引发基差修复的技术性超跌反弹需求，春季农膜旺季的消费支撑从需求面提供一季度反弹的动力，经历年中的调整后，聚烯烃再度发力，伴随下半年秋冬季农膜备货季节的到来，价格再度上扬。而原油在年初相较于聚烯烃价格较晚见底，但持续的反弹从成本端给予较强支撑。而随着原油在五十美金附近遭遇平台强压力，价格在供应过剩的压力下，开始回落。虽然聚烯烃价格并未同步走弱，但成本端和技术面的压力已经显现，价格进入高位横盘整理阶段。据分析，原油与聚烯烃价格走势的分歧，还需要注意一个问题。目前原油的回落已经不是之前高位崩跌的跳水。从大格局上来看，目前原油已经转入低位宽幅震荡格局。下跌幅度和持续时间跟之前无法相比，因此对于下游市场的影响也相对弱化，更容易出现走势分歧局面。不过，后期当多头资金离场，供需矛盾加剧的时候，成本端支撑的减弱也会真正凸显出来，多方面配合之下必然会对价格造成压力共振。

　　其次，供给端方面，三季度PE装置检修相对密集，加之棚膜消费旺季，对价格影响偏于利多。四季度有新装置计划投产，伴随农膜消费旺季的结束，后期供需形势将逐步向利空转化。2016年PP新装置计划投产产能较大，但上半年仅有中景石化和中煤蒙大顺利投产，下半年新装置投产进度较慢。神华新疆PP装置原计划7月底投产，因部分原因未能如期投产，具体投产时间需根据装置情况而定。中天合创因技术原因投产时间也将推迟，预计推迟到11月份的可能较大。整体来看，近期市场或仍无新增产能释放，且8月份检修装置仍较多，市场供需仍将处于紧平衡状态。但更长周期来看，计划投产的产能仍然较多，2017年上半年或有一波相对集中的产能释放，PP尤其是煤制烯烃产能的快速增长仍是主旋律。

　　第三，季节性需求先扬后抑。经历了2014年、2015年下半年传统旺季原料下跌行情后，2016年塑料制品企业对原料储备相对谨慎，但是不论是从今年PE原料库存尤其石化库存，还是从开工率来看，塑料制品行业今年整体运行态势表现仍相对稳定。从去年下半年业内感叹生意难做的声音不在少数，但从今年实际市场对原料颗粒消化情况来看，好于预期。总体来看，塑料制品行业依然处在扩张状态，但因塑料制品企业数以万计，目前行业竞争压力较大，虽企业多数表示今年运行情况一般，但订单方面仍多维持正常情况，规模企业订单部分同比增加。

　　从农膜行业情况来看，大型厂家订单跟进情况较好；中小型企业的开工欠佳，部分厂家依然停机，订单跟进情况不理想。经销商方面持观望态度，在现价下基本不会进行农膜成品的采购，采购多以临时补库为主；部分经销商存在采购成品的心理，会逢低下单，不过下单数量有限。而对终端农户来说，作为一种刚需的农用物资，农户对于成品价格变化的关注度较低，且用量同比变化不大。

　　综合来看，短期聚烯烃市场供需形势相对较好，但后期供需矛盾则会逐步加剧。技术上，LLDPE和PP01合约日K线图上均呈现顶背离形态，高位震荡整理已经维持较长时间，近月合约资金对赌移仓缓慢，构成价格的资金支撑，但交割后这一形势恐难延续。操作上中期多单持有，长线逢高战略沽空。