一步三回头走势或延续到四季度
上周，大盘向上摆脱3097点压力，在创出反弹新高3140点后高位盘整。A股市场人气继续回暖，此前部分观望资金再次进场。短期内，上档筹码密集成交区并叠加年线压力，各大指数技术性调整在所难免。目前占全球25% GDP的国家出现负利率，低利率或零利率的国家更多，国内外均出现资产荒。相对于美国股市，除了估值高高在上的题材股、概念股，A股市场整体仍处于低位。随着国内供给侧改革明显提速，以及国内外各类中长线资金的不断入市，始自2780点的一步三回头的走势或将延续到四季度。
美联储9月加息概率不高
全球资产荒趋势明显
8月18日凌晨，美联储公布了7月FOMC会议纪要，委员们对于短期加息的分歧较为明显。第一，委员对于劳动力市场的改善达成共识，但对于进一步改善的空间存在分歧；第二，多名委员提出多个核心通胀指标保持稳定，但通胀对当前的自然失业率和通胀对于失业率的反应比市场预期的要低；第三，英国脱欧对于全球金融市场的短期影响有所减缓，但长期的影响仍需要进一步的观察。我们认为，美联储官员在加息时点、经济前景、劳动力市场以及通胀预期方面存在分歧，美联储9月加息概率较低。纪要发布后，美元指数冲高回落，联邦基金利率期货蕴含的9月和12月的加息概率，由声明公布前的24%和58.4%，分别降至18%和54.2%。
值得注意的是，在近几个月国内债券市场持续拉升的同时，全球债券市场也同样持续高涨。统计数据显示，尽管今年以来美联储没有进行任何货币宽松动作，欧洲央行QE力度也弱于市场预期，但今年以来10年期美国国债和德国国债收益率下行幅度均超过70个基点，两国债券市场长期和短期债券收益率的期限利差不断压缩。整体而言，在美联储升息顾虑重重、欧洲和日本负利率政策持续深化的背景下，资金对于债市的热捧正是全球“资产荒”的体现。近期甚至出现了由于金融机构惜售国债，英国央行未能完成量化宽松购买足够国债的情况。我们认为，为提振经济，各经济体纷纷采取降息、量宽等刺激政策，但从效果看，刺激政策并未带来经济的实质改善，反倒推升了资产价格，加剧了资产荒。
国内经济数据环比回暖
供给侧改革明显提速
从近期公布的经济数据来看，出现环比回暖的迹象。首先，7月工业数据继续回落，工业增加值同比增速6.0%，低于前值和预期，但环比上涨0.52%，维持了4月以来微幅改善的格局，但有较强的季节性因素，其后续能否维持具有较大不确定性。其次，7月份固定资产投资加速下行，固定资产投资完成额同比增速创下了16年以来新低，录得8.1%，环比增长仅为0.31%，亦为2011年以来新低。受7月财政支出增速锐减影响，基础建设同比增速从上月的20.31%下降至18.71%。最后，7月信贷数据全面跳水，且结构进一步堪忧。新增人民币贷款4636亿元，上月值为1.38亿元，社会融资规模为4879亿元，上月值为1.63亿元。居民中长期贷款4773亿元的绝对量超过了当月新增人民币贷款的总量，而企业贷款则出现了2005年8月以来的首次负增长，居民和企业贷款截然相反，反映了实体经济环境依然不理想。
日前，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署对钢铁煤炭行业化解过剩产能开展专项督查，确保完成目标任务严格按进度要求和时间节点顺利完成。会上强调，下一步将督促各地和中央企业切实把确保完成任务的责任落到实处。将责任层层细化分解到具体的企业、项目和责任人，确保每项工作、每个时间节点都有人负责、有人督查。把今年压减数量具体明确到每台设备、每个矿点，确保任务完整闭合。同时，下一步还会落实月度报告通报制度，对各地去产能工作月报进展情况进行报告通报。截至7月底，全国已累计退出煤炭产能9500多万吨，完成全年任务的38%；我国钢铁行业退出产能2126万吨，完成全年目标任务量的47%，预计去产能任务有望于9月开始加速进行。
深港通获批
中长线资金助股指摆脱3097点压力
深港通相关准备工作已基本就绪。两地证监会发布深港通《联合公告》，称深港通不再设总额度限制，每日额度与沪港通现行标准一致，即深股通每日额度130亿元人民币，深港通下的港股通每日额度105亿元人民币，双方可根据运营情况对投资额度进行调整。
近期，蓝筹股的表现较为突出，对于吸引场外资金起到了积极的作用。首先， 8月8日-12日证券保证金净转入161亿元，为连续三周净转入。其次，上周五沪股通余额为123.86亿元，净流入6.14亿元，余额占额度百分比为95%，这也是沪股通连续11日净流入，合计流入资金160.4亿元。最后，步入8月份，两融余额维持在8600亿元徘徊，上周两融余额连续增加，目前已接近至8900亿元。
技术上，3150点至3200点压力很大，暂时退一步或海阔天空。2780点以来，上证综指每上涨100点-200点，要么出现回调走势，要么以横向整理代替调整，但向上的趋势并没有改变。近期，国内长端债券收益率持续下行，十年期国债跌破2.7%，创出自2009年1月以来的新低。低风险理财产品的收益率持续下降，蓝筹股的隐含股息率对产业资本更具有吸引力。不妨继续关注金融、家电、食品饮料等低估值品种，以及航天军工、国企改革、医药养老等板块
