期债料维持宽幅震荡

　　25日，国债期货市场延续震荡格局。截至收盘，5年期国债期货主力合约基本收平，10年期国债期货主力合约则微涨0.02%。分析人士指出，近期资金面边际趋紧，14天逆回购操作重启，令部分市场人士对“去杠杆”预期升温，货币政策预期也出现分化，由此引发收益率陡峭化上行，不过随着资金面转松和市场情绪逐步修复，债券市场开始企稳，短期来看期债或维持宽幅震荡。

　　期债高开低走

　　25日，国债期货市场高开低走，全天呈现震荡走势。从盘面上看，5年期国债期货主力合约TF1612高开高走，早盘上探至101.49元，随后开始回落，尾盘进一步收窄涨幅，收报101.3450元，跌0.005元；10年期国债期货主力合约T1612收报100.9150元，涨0.025元或0.02%。

　　分析人士指出，央行重启14天期逆回购操作所带来的“去杠杆”恐慌和货币政策预期分化仍在持续发酵，不过央行连续3天净投放后资金面转松，且有媒体报道称央行表态货币政策总基调不会改变，市场恐慌情绪逐步修复，多空双方均开始谨慎，由此国债期货维持宽幅震荡后尾盘基本收平。

　　现券方面，昨日一级市场上，口行上午招标增发的3年、10年期固息债中标收益率分别为2.7549%和3.1479%，对应投标倍数为3.09倍和4.85倍，显示机构配置需求仍然较好。二级市场上，银行间债市延续上日调整态势，5年、10年期国债收益率分别上行1.5BP、1BP；5年、10年期国债收益率分别上行3.5BP、1.53BP。

　　短期延续震荡

　　市场人士指出，在前期利好出尽的情况下，资金面的偏紧无疑成了债市调整的催化剂。不过经济疲软和“资产荒”大环境并未因此改变，债市收益率持续上行的动力有限，短期内料延续震荡格局，中长期来看债牛仍可持续。

　　海通证券(600837,股吧)在最新研报中指出，央行重启14天逆回购并不意味着货币政策的收紧，只是意味着降准降息等宽松货币政策的延后。如果缺乏进一步的宽松货币政策配合，那么利率的突破就存在巨大的难度。但只要央行不持续收紧货币，市场利率就不存在大幅上行的风险。总体来看，“债市短期震荡，利率长期下行”。

　　申万宏源(000166,股吧)证券进一步指出，虽然央行有明显控制债市杠杆的意图，但整体维稳资金面的基调不变。“长期我们仍然看好债市，下半年房市迎来拐点，财政支出心有余而力不足，且即便财政扩大赤字增大基建投资，也无法迅速体现在经济数据上，疲软的基本面支撑债市的长期逻辑不变。”

　　具体到期债策略，国泰君安期货指出，一度飙升的资金利率在大行融出意愿增强的情况下开始回落，市场或已经开始正确理解央行的政策举措而不再“草木皆兵”。然经此一役，做多信心的恢复或需时日，期债或继续维持宽幅震荡，整体上债券中期牛市格局或依旧维持。

　　广发期货亦认为，从近期资金面上看，资金面利率的抬升迹象多由于政策的不稳定带来的预期变化有关，但央行还是会控制资金利率，避免发生类似2013年的钱荒局面。“整体上，如果因此砸出国债期货的大坑，这会是买入的机会。不过在当前行情下，市场缺少催化剂，大概率维持震荡行情。”