棕榈油中线上涨行情接近尾声！

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　　本周棕榈油市场在冲高以后整体维持了高位震荡的态势，内外盘棕榈油出现滞涨，BMD主力合约震荡回落。现货方面，华南地区24度价格周度回落约50元至5950元，马来24度FOB近月跟盘调整，回调约10美金至740美金。国际市场上豆棕价差维持震荡，近月波动在50美金，远月跌至80美金，图表上看价格形态完成突破，维持技术性牛市状态。

　　目前来看，市场对棕油基本面走势有所分歧，核心还是产量预期的不确定性，一方面本月产量的调查增幅是在逐步回落的，这个对价格带来一定的利好。马来全月本来由20%的增幅最后有可能回落到10%左右，再考虑这个出口状态，8月的库存增幅不会太大，这个本身对价格带来支撑。另一方面要看到尽管如此，产地增产增库存的周期还是存在的，产量在逐步恢复也比较符合季节性，后期库存可能继续走高，接近200万吨水平，目前不好评估4季度减产的情况，天气变得比较重要起来，而笔者倾向于价格还是一个宽幅震荡的态势，短期回落一下然后再出现反弹，如果国内价格能再回到5000以下的水平，仍然是抄底的好机会。操作机会方面，市场对远月豆棕价差的走扩有所预期，主要考虑远期产量的宽松状况，我们需要关注下USDA对棕油供求平衡的最新展望情况。

　　2015/16年度USDA较上一市场年度调减印尼产量100万吨，继续小幅下调马来产量50万吨，全球棕油年度产量调减150万吨至5940万吨，近三年的产量低位，后期可能还有下调空间，最后可能接近2013/14年的水平。需求方面，全球出口需求较7月份下调120万吨至4560万吨，其中印尼调减70万吨至2430万吨，马来下调50万吨至1650万吨；国内消费较7月份调减100万吨，印尼方面下调43万吨；期末库存较上期小幅回升，但仍处近三年供应低位。

　　新年度来看，USDA仍然维持了供应上的宽松预期，马来印尼产量未做调整分别在2100万与3500万吨的记录水平，比较明显的是对中国的进口需求及国内消费均进行了一定幅度的下调，体现了后期对国内油脂消费替代的预期，其中中国棕榈油进口较7月份条件50吨至515万吨，基本持平2015/16年度。中国国内消费也跟随进行了相同幅的下调，新年度世界总期末库存较7月份小幅回升，整体看USDA本期对棕榈油世界供求的调整旧作年度在逐步确认年底减产的事实，中国及印度需求的回落有所反应，印尼生柴消费目前太多消息，高位的POGO价差也对印尼需求产生影响。

　　新作年度来看，仍然维持了供应比较宽松的预期，需要考虑的是首先目前平衡表里创纪录的产量展望能否实现，这份整体看仍未维持偏紧的平衡表依赖了对需求的一个强劲上调，需求增幅的动力目前看集中在印度及印尼生柴政策的执行上。中国需球增长并不明显仍然是未来的一个问题，另一方面考虑的是USDA对来年产量宽松的预期具体到什么时点上开始能够逐步确认。新市场年度的起点将逐步进入马来、印尼减产周期，今年4季度的减产幅度及减产开启的窗口值得关注，需要密切注意年度累计同比的变化情况，会给出增产周期的信号，增产开启的时点都值得关注。

　　展望后期走势，从这次反弹的因素方面分析，我们认为尽管目前相对强劲的行情可能还会延续，但上涨的空间已经越来越小了，主要原因在于推升价格上涨的利多因素并不具有持续性。从产地的供给格局看，马来增产增库存的格局仍然存在，从国内来看，棕油目前低库存状态有望延续至月末，但8、9月到港预期目前看是相对充足的，平均约在45万吨左右。从油脂供应上看，还要消化大豆集中到港的压力，更为重要的一点是从成交来看，过去一个月国内棕油的消费并不好，库存的低水平目前看并未加剧供求两端的矛盾。整体看，考虑资金炒作的因素，在当前价格强势的状态下，追空可能有一定风险，但我们谨慎认为目前的几种利多因素已经出现了过度交易的迹象，价格上涨的持续动力并不充足，因而继续推荐逢高沽空的策略。

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