指数弱势企稳 关注下方支撑力度
徽商观点：
上周两市缩量震荡，次新股以及高送转概念是盘面为数不多的亮点。在监管趋严不断发酵以及流动性阶段性收紧的背景下，股指上行仍面临较大阻力。中长期来看，政策从需求侧重回供给端，上周辽宁混改推进、中材与中建材合并，国企改革进入落地期，另外国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案》，未来将通过减税等方式降低企业成本，短期货币政策宽松空间有限。政策坚定脱虚向实要求虚拟金融去杠杆，监管政策不断升级，资管八项底线等政策不断冲击概念炒作，而蓝筹股受制于业绩以及存量环境，向上空间也极为有限，在此背景下，A股仍以结构性机会为主，资产荒是支撑A股最为重要的逻辑。短期来看，权益类市场机会相对有限，理财型保险产品监管收紧仍是趋势，以险资为代表的金融机构对于稳定权益类市场作用削弱。另一方面，资金呈现收紧态势，上周Shibor一周利率上升，央行重启14日逆回购一定程度上加剧流动性紧张局面，叠加耶伦在Jackson Hole央行会议上发表鹰派言论，流动性本周面临考验。
流动性方面，上周央行通过公开市场、MLF操作净投放资金3715亿元，本周4835亿元逆回购及MLF到期。上周央行召集大型银行讨论有关流动性管理问题，随后14日逆回购重启，去杠杆氛围下，短端利率被拉高，叠加月末因素，流动性可能出现阶段性紧张。另外本周多位美联储官员发表鹰派言论，尤其是耶伦一反鸽派观点，上周Jackson Hole央行大会，耶伦声称最近数月形势令加息可能性增加，美元指数随后飙涨，短期汇率端的波动同样需引起警惕。
技术面看，自8月16日以来，市场经历了较大幅度的调整，但若考虑8月12日与15日连续两个交易日指数的快速上涨与成交量的突然放大，此次调整的出现亦非常合理。从均线系统来看，当前各主要指数60日均线与半年线均保持稳步上行态势，上证指数、深成指与中小板指数均线系统多头特征进一步明朗，市场长期保持震荡上行概率较大。从成交量变动趋势来看，8月15日上证指数创近7个月新高，当日成交量亦接近年内最高水平，市场情绪亢奋。8月16日以来，随着指数的逐步回落，成交量亦同比萎缩，市场情绪再度趋于理性，后市预期较为乐观。
综合来看，经济L型、无风险利率下行空间存疑、风险偏好转弱对估值构成一定压力，资产荒仍是支撑A股的主逻辑，流动性收紧、政策监管趋严压制A股，短期上下空间相对有限，维持区间震荡可能性较大。
图1 上证指数日K线图
数据来源：徽商期货研究所，文华财经
以下分别从消息面、技术面及投资机会的角度，给出操作策略与建议：
一、消息面
国家统计局日前发布数据显示，今年1至7月份规模以上工业企业利润同比增长6.9%，增速比1至6月份加快0.7个百分点；7月份利润同比增长11%，增速比6月份加快5.9个百分点，为今年以来各月第二高点。结合二季度以来PPI的趋势性回升，宏观经济稳步复苏的趋势进一步明朗，经济活动参与者对未来的预期亦趋于乐观。在此背景下，全社会交易水平的提升与投资需求的增长将推动货币需求的上升，这是近期M1-M2“剪刀差”持续扩大的主要逻辑，也可以部分解释近日短期银行间拆借利率的上涨。虽然利率上行对A股市场存在一定负面影响，但经济复苏的趋势对市场的正面刺激更为深远。
总体看，7月份工业企业效益继续呈现积极变化，利润率同比上升，单位成本同比下降，亏损企业亏损额明显减少，库存压力继续缓解，资产负债率继续降低。数据还显示，化解过剩产能稳步推进。7月末，黑色金属冶炼和压延加工业资产总计同比下降2.3%，降幅比6月末扩大0.6个百分点，延续了今年以来的下降趋势。
但同时我们也注意到，尽管当前工业企业利润增长加快，但市场需求总体尚未明显改善。同时，应收账款回收期偏长、管理费用增速较高、产能过剩等问题仍然考验工业领域经济效益的复苏。
图2工业企业利润总额累计同比
数据来源：徽商期货研究所，Wind资讯
二、技术面
从技术面来看，股指在成交量萎缩背景下持续回调，但下方支撑明显，回调空间被封杀，探底回升将是主要趋势。同时指数自3140点调整以来，成交量能大幅萎缩，一方面表明人气低迷谨慎心态，另一方面表明市场抛压逐步减轻。在权重板块震荡中，创业板等题材股近日逐渐有所活跃，呈现轮动反弹格局，同时在权重板块压制指数时，股指并未出现较大跌幅，表明市场中多数个股集聚反弹动能，加之前期主流板块举牌概念回调后，量能快速萎缩筹码并未大幅松动。短期来看，权重板块已基本调整到位，短期能否再度放量将是关键。操作上一方面可关注近期强势股回调后的反弹，另一方面关注低位滞涨股的补涨行情。
图3 创业板指数日K线图
数据来源：徽商期货研究所，文华财经
图4 上证指数15分钟K线图
数据来源：徽商期货研究所，文华财经
三、市场投资机会
目前市场长期上行趋势较为明朗，短线阶段性调整已接近尾声，后市有望重拾升势。操作上，长线投资者可保持积极姿态，但须根据市场运行情况调整交易节奏，若市场保持匀速上行，可同步逐级加大做多仓位，若市场出现短时快速上行，则须保持冷静。
图5 IF主连合约日K线图
数据来源：徽商期货研究所，文华财经
图6 IC主连合约日K线图
数据来源：徽商期货研究所，文华财经
以上分别从消息面、技术面以及市场存在的投资机会三个方面对当前市场给出了判断分析。
从消息面看，目前资产荒仍是支撑A股的主逻辑，流动性收紧、政策监管趋严压制A股，短期上下空间相对有限，维持区间震荡可能性较大。
从技术面看，目前股指在成交量萎缩背景下持续回调，但下方支撑明显，回调空间被封杀，探底回升将是主要趋势。
关于投资机会，长线投资者可保持积极姿态，但须根据市场运行情况调整交易节奏，若市场保持匀速上行，可同步逐级加大做多仓位，若市场出现短时快速上行，则须保持冷静。
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