市场分析：九月黑色调整概率增加

   

    黑色产业是大宗商品的热点，行情巨幅波动，炒作题材（供给侧改革，政策去产能，环保等）如同击鼓传花，层出不穷大让黑色成为资金博弈的焦点。虽然行情结构仍围绕产业结构展开，但节奏完却与产业明显脱节，且有明显提前预支行情的特点。本轮反弹行情正是预期去产能炒作的结果，同时产业题材的轮动炒作和钢厂调整出货模式让反弹得以延续至今。

　　从当下市场形势看，现货氛围不支持价格下跌，或者市场氛围上难寻明朗的下跌理由，从产业角度价格处于高位，价格继续上涨需要看需求，且需求好坏在产业不具备反转的情况下，期货价格走势影响较大；但从价格参考标准和期货变化节奏看，期货价格出现反弹终结转下跌信号，和当下现货市场状态相仿，期货品种有跌有稳。走势和数据上后市价格回调设置演变成下跌的可能，所以近期操作上重点关注做空的技术信号的交易机会。

　　1、宏观上，政策去产能是行情炒作焦点，氛围下半年需警惕两个因素。

　　炒作政策去产能是近期反弹重要依托，最大特点是突发性强，伴随消息期货便迎来一次反弹， 7月至今反弹符合此类特征；另外9月之后，金融层面需要警惕两个因素：一是银行抽贷现象，抽贷不利于企业维持产能，表面上是利好，本质属于利空成分最大，因为上半年是天量信贷刺激+需求释放的合理，若资金回抽加大或货币供应趋紧，必定导致钢铁产业资金趋紧，本身货币政策定向调控特征明显，所以抽贷若加速，价格遇到更大下跌压力。

　　抽贷也将考验企业的融资能力，一旦钢厂资金遇阻，销售中直销比例下滑，此时贸易商货源增加（资金蓄水池和价格缓冲），社会库存增加，让价格反弹因为变相控制货源紧缺的现象终结，价格回调压力加大。所以，近期社会库存增加比以往提前（库存增加也有为接下来的基建带动的成家做准备）。

　　图一、钢材社会库存

　　社会库存每年都呈现规律性变化，只是变化幅度不同，另外时间节奏点上也有差异。

　　图二，分品种细化品种库存的变化。

　　图二很清楚的发现螺纹钢和热轧的库存节奏明显比往年提前，所以，行情被预支和资金影响的库存结构都将发生较大调整。

　　另一个金融变量：美联储加息，耶伦言论偏鹰或鸽都牵制市场神经，个人认为，美联储目前依旧是玩“狼来了”的心理战。因为逻辑上讲，美国经济逻加息已不具备条件，页岩气革命或再工业化都无法改变美国对全球经济的贡献，美国化解次贷危机借助第一次G20会议最后采取损人利己的量化宽松，随着10届G20之后，本次杭州G20是一个新的开端，所以美国政治诉求不容忽视，因此，个人分析美元要加息更具政治彩色，所以目前加息吹风是为G20做铺垫，能否加息之后还要看G20的最终声明。

　　如果最终美国加息，首先政治博弈中会释放先行信号，其次美元若成功加息，大宗商品，尤其是铁矿石资源类完全有可能逼近前低甚至再出新低。

　　2、产业结构支持“底部区间震荡”逻辑结论，高位终端采购心理是左右方向的关键。

　　供求失衡到重塑均衡的产业格局中，每一次压缩供应都是限制价格下跌的直接原因，所以，供给侧改革和去产能是钢铁产业的核心题材和产业焦点，行情也是围绕这两个点展开。从传统的三驾马车带动发展到现在供给侧改革调整结构，再次证明经济理论也会因为经济形势衍生出新的模型。所以，传统需求对价格的提振在价格处于高位时影响最大，国家将2016定位供给侧改革的元年，而黑色行情逻辑运行大概率也开启新的运行结构。

　　比如：库存影响行情结构发生改变，比如：市场采购参考标准、采购参考价格等都发生了改变，比如：钢贸规模和资金实力的衰减，改变了钢贸(影响库存周期只是一个方面)的蓄水池功能等因此价格反弹或下跌节奏和产业题材递进层次也发生逻辑上的变化，不同的节点都会酝酿新的行情状态。

　　图三、期货价格反弹或者跌不动对现货的影响逻辑

　　图三递进关系，期货价格反弹格局保持良好，回调后反弹，钢厂变向调整产能影响库存规模和货源紧缺程度（特别提示，货源紧缺不同以往因为市场信心和产业氛围偏好的带动），令价格相对抗跌。这图形象的解释了货源紧缺的形成原因和反弹的产业逻辑。而这个逻辑的核心就是期货价格变化不足以改变现货采购心理，若采购心理因价格变化发生变化，则后市行情运行结构也发生质的变化，如下图分析.

　　图四、期货价格破位，现货采购心理动摇，左右产业状态。

　　在产业暂时看不到反转条件的前提下，价格在高位需求更多依赖参考价格走向，一旦期货价格下跌得到资金认可，期货价格将改变产业采购心理，进而将产业逻辑带入图四运行逻辑，这是行情快速下跌改变市场不看跌心理之后，市场届时下跌题材增加。

　　由于产业虽然认可下跌空间有限的预判，认可价格反弹，但并不认可反转，所以，靠炒作可以改变短期现象却不能改革产业格局，因此，采购一旦遇到技术破位，采购变得冷淡而谨慎，产业潜在逻辑在产业不看跌的氛围中配合价格下跌。

　　而当下期货价格正处于两种逻辑的过渡期，黑色产业链个别品种期货价格破位但没有联动破位（联动是指黑色系所有期货品种全部破位下行），所以市场信心比较纠结，钢厂政策未见大调整，所以短期多空仍在争夺，一旦期货有效破位，价格引导现货逻辑发生质的改变，行情下跌概率也将增加；在个别品种已经破位的状态下，最终没有同步破位，价格再次回到反弹也有题材预支。

　　比如，资金继续拿政策去产能炒作，近期的G20国际会议过后，周边基建需求在会期结束后采购增加，对价格反弹有一定支持；同时10月份唐山世园会接近20天处于环保限产期，所以环保炒作依旧是价格反弹的炒作点，所以后市即便下跌也需要根据行情节奏调整操作策略。如果跌势中此类题材会加大行情的波折幅度，同样也营造更多的交易机会。

　　另外，关于炉料补库存题材，今年10月份需要注意，由于今年雨水大，所以秋季大雾的天气对汽运影响较大，所以中小型没有铁路运输线的企业补库行为也需要留意，这都会改变价格下探的节奏。

　　3、现货心理分析：除了宏观和产业逻辑外，市场心理需要注意

　　现货采购“买涨不买跌”，如果处于上涨周期中这种现象更加突出，对于当下这种心理对没有库存且有订单终端比较明显，但这属于为完成订单的被动之举，而非利润增加催生，所以反弹空间或高度总有限度。越跌越不积极，这样心理会逐渐形成统一，后市价格下跌概率最大。

　　现货市场参考期货价格范围增加增加，但期货价格因为预期性较强，也令产业在期货趋势转变初期比较摆脱产业氛围牵制，所以在参考期货价格上，重点关注跌破关键支撑（或突破关键压力）的表现，一旦跌破该降低库存便需要降低库存，不然一旦市场认可成交更难，所以心理上要有充分的心理准备。

　　4、从期货技术上分析，黑色行情启动时间点均被提前，按照今年期货走势规律，交割月前有逼仓嫌疑的，进入交割月后，逼仓行情告一段落，期现回归酝酿调整行情，1601和1605合约均有此类特征。如下图五，

　　图五铁矿石指数的价格走势图，进入交割月大概率都出现调整行情，所以近期行情的操作重点也需要把握此类调整的交易机会。

　　其它品种如螺纹等可以以此类推，均可参考MA20的方向引导，对于MA20的指导意义，它不简单的是技术指标，在某种程度上他就是产业心理最直观的波动曲线，线上氛围偏多，线下氛围偏空，且企业采购价格或者消息价格的变化趋势也可参考次均线。

　　综上四方面分析，宏观氛围有变量凸显，产业逻辑参考焦点相对清晰，而市场心理和技术分析都预示价格9月中上旬有回调的概率，所以，操作上重点把握做空信号或现货参与套保的技术信号，同时现货企业的库存规模管理也需要进行短期调整，回调能否演变成阶段性趋势下跌，还需结合产业状态和成交规模待定，不过从里面产业数据分析的规律看，调整概率较大。因今年资金对行情的左右能力增加，所以操作上需要配置风控，控制风险。

 

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