银河期货：8月31日晨会纪要

　　豆类早评：隔夜美盘延续跌势，继续受美豆丰产前景的影响。8月供需报告上调美豆单产，巡查团作出高于USDA的单产预估以及当前作物生长状况甚佳，这些都充分说明新季美豆产量创记录的潜力；针对于当前的市场环境，盘面弱势回调实属正常，不过价格从6月中旬调整以来，已提前作出了反应与消化。未来市场关注的重点是，美国出口需求及9、10月对产量的修正；美盘目前虽处在季节性回调走势中，但下方调整空间已不宜过份看待，美盘下方重要支撑区域位于900-950美分一线，后期美国大豆出口将成为抑制价格下行的重要支撑因素。国内方面，连盘豆类跟随外盘弱势下行，油强粕弱格局保持，比值仍处在上升通道中。东北地区大豆价格整体保持平稳运行态势，陈豆购销占据主导，陈豆报价目前并不统一，大多在3700-3800元/吨，个别报3900元/吨。近期随着气温下降，以及各大院校开学，南方市场对大豆需求呈回升态势，这带动东北地区陈豆成交量提升。未来二三日东北地区受台风影响，将迎来强降雨天气，将有助于东北局部地区的干旱缓解。豆粕方面，现货报价以个别地区小幅波动为主，幅度大多在10-30元/吨，贸易主体整体稳中偏弱调整，现货成交小幅放量，较低价位和基差成交较好。目前沿海地区油厂开机率依旧较高，但因G20峰会华东地区油厂停机或限产十天至半个月，预计短期开机率将有所下滑。操作上：新作物上市期临近，盘面承压回调中，偏空思路或持有买油卖粕套利单。

　　宏观：周三（8月31日）

　　美国股市：欧盟要求苹果补缴145亿美元税金打压苹果股价下跌，并拖累道指下滑；公用事业和消费类股领跌大盘。美联储副主席Fischer称，没有计划施行负利率，美国经济继续接近充分就业，重申了鹰派立场。同时，8月美国谘商会消费者信心指数升至11个月高位，家庭对就业市场更加乐观，进一步显示美国经济在经历了步履蹒跚的上半年后正重拾动能。联邦利率期货隐含12月份加息一次的概率由43.5%上升至44%。几乎已经可以作为8月份非农数据的替代指标来看的ADP就业人数变动数据将在今晚8点15分公布，虽然市场今年经历了多次狼来了之后对美联储表态已经不是特别上心，人民日报海外版甚至直接刊文指美联储“用嘴加息”，但就业数据即使不能为美联储9月加息做出指引，仍可以指导美联储12月加息。

　　欧洲方面，欧元区8月份经济信心指数恶化程度超过分析师预期，显示英国公投的波及效应或开始传导至企业和家庭。

　　LLDPE：昨日塑料期货低位震荡，开于8795，收于8755，成交量减26.4万手至49.4万手，持仓量增9180至51.9万手。上游方面，美元汇率继续增强，打压以美元计价的商品期货市场，同时，伊朗原油产量将按照其目标增加，欧美原油期货连续两天下跌。欧美原油期货收盘后，美国石油学会数据显示，美国原油库存增长，国际油价在盘后的电子交易系统继续下跌。WTI原油跌0.63美元，平均价46.35美元/桶，布伦特原油跌0.89美元，平均价48.37美元/桶。现货方面，昨日PE市场价格个别小幅涨跌，各大区部分线性松动50元/吨，个别高压略高50元/吨，其余窄幅震荡。线性期货低开震荡走软，市场交投疲软，部分线性价格小幅松动，但近期市场高压货源紧缺，商家多高报出货。临近月底，终端询盘低迷，多谨慎观望，成交走量难有改观。华北地区LLDPE价格在9000-9200元/吨，华东地区LLDPE价格在9100-9500元/吨，华南地区LLDPE价格在9400-9700元/吨。盘面看，目前均线系统缠绕，MACD绿柱变长，为回落形态，近期预计延续弱势。

　　PP：昨日PP期货低位震荡，开于7252，收于7262，成交量减23.9万手至26.5万手，持仓量减24990至59.5万手。现货方面，昨日国内PP市场行情延续窄幅盘整走势。月末货源相对趋紧，加之多数石化大区出厂价平稳支撑市场，商家普遍持稳出货，下游工厂依然对高价货源存在强烈的抵触情绪，成交冷淡。今日华北市场拉丝主流价格在8200-8250元/吨，华东市场拉丝主流价格在8200-8350元/吨，华南市场拉丝主流价格在8400-8500元/吨。盘面看，尽管均线系统拐头向下，MACD绿柱变长，为弱势形态，然而昨日价格收于60日均线之上，建议继续观望等待盘面确认。

　　铜：周二铜市表现疲弱，铜价继续受阻5日均线。当天美元大幅上涨，美联储副主席表示美国已经非常接近充分就业，加息步伐将取决于经济的表现，不可以简单地认为年内将加息一次，这使9月份美联储会议充满了不定性，关注周三美国8月ADP就业人数和周五的非农数据。回到铜市来看，LME库存继续增加1.2万吨至28.3万吨，LME现货贴水扩大0.5美元至贴12美元。但当天铜市有两大矿山出现事故，一是智利国家铜业旗下Chuquicamata露天矿因卡车相撞至两人死亡，公司暂停了该矿的采矿作业，该矿今年计划产量为28.5万吨。另有自由港旗下位于智利的El Abra铜矿由于排酸终端故障暂停终端工作，该矿去年共计产铜14.7万吨。从技术上看，铜价接近于今年盘整区间支持线位置，此价位支持是否有效将决定铜价重心是否会继续下移。阻力位为5日均线。交易上可继续持有空头头寸，但应以5日均线做好止盈。

　　锌铅：隔夜LME锌铅窄幅震荡，LME锌收于2311美元/吨，LME铅收于1883美元/吨；沪锌铅夜盘略有走高。宏观方面，美联储副主席Fischer周二在接受彭博电视台采访时表示，数据显示美国已经非常接近充分就业，未来加息路径将取决于经济情况，不认为可以简单地归纳成年内加息一次而且经济也能够经受汇率因素考验，美元指数继续大涨。库存方面，LME锌库存减少875吨至453300吨，LME铅库存增加500吨至187725吨；LME锌现货升水略回落至升水3.75美元，国内0#锌升水60-90元，贸易商正常报价，下游恢复部分采购，整体成交略有回暖。行业方面，日本7月份精炼锌出口同比大幅下滑57%至6452吨，其中国内进口累计占比较大，但7月单月进口量同比下滑近91%；从我们监测的进口盈亏数据来看，目前精炼锌进口亏损仍然在1000元/吨附近，精炼锌进口持续处于低位。也就是说很难通过进口精炼锌来补充国内供应端缺口，整体精炼锌供应紧张态势将继续推升锌价。盘面上来看，锌价延续震荡偏强，短期围绕1.8万一线展开争夺；沪铅获得均线支撑，关注逢低买入机会。

　　铝：隔夜LME铝小幅下挫，国内沪铝表现偏强，夜盘沪铝1610小涨收于12345元/吨，成交略显低迷。行业方面，东京消息显示，一大型铝生产商提供给日本买家的第四季度铝升水为82美元，较本季度下滑9-12%；云铝股份(000807,股吧)氧化铝产能继续增长，文山二期年产60万吨氧化铝和老挝年产100万吨氧化铝项目的持续推进，未来形成260万吨氧化铝产能。现货市场回顾，昨日上海铝锭对当月升水170-180元/吨，持货商抛现买期意愿积极，主动下调价格出货，中间商认为升水将进一步回落，接货意愿冷淡，月末因素叠加升水下滑趋势，下游企业畏高观望情绪愈浓，整体成交高价受抑。从8月29日上海有色网公布的铝社会库存来看，当前铝锭社会库存为29.4万吨，周一国内铝锭库存增量集中在广东南海为主，杭州受G20会议影响，当地物流暂停，库存未变。巩义地区仓库表示，周末西北铝锭已经集中到货，库存增加明显。广东地区库存大幅增加，导致沪粤两地价差大幅收窄，上海现货继续大幅升水；考虑到库存仍处于极低水平，现货升水居高不下，铝价延续坚挺。盘面上来看，沪铝在12300一线有强支撑，下跌空间有限，短线逢低可少量买入博取反弹。

　　镍:隔夜伦镍延续低位震荡盘整，现货方面，LME镍贴水扩大2到贴水54.75美元，库存增加294到370860吨。行业方面，印尼PT Antam公司加大对印尼国内镍矿销售量。该公司2016年上半年总计销售镍矿644125湿吨，而去年同期销售镍矿仅46751湿吨。扩大销售量旨在促进印尼国内镍冶炼厂发展。该公司加大镍矿销售举措预示后期印尼镍铁产量或将维持高速增长。目前镍市供应面仍缺少利好消息支撑，上期所库存已攀升至11万吨左右，国内现货市场成交平淡，镍价短期内仍将承压下行。盘面上看，镍价测试上方阻力位有效，目前仍处于下跌当中，目标位为9500美元，沪镍为75000元。

　　甲醇： MA1701合约低位整理，开盘1925，收于1928，成交23万手。现货市场弱势整理：本周西北指导价↓60，北线1510-1530，南线1540，厂家库存压力不大，预计出厂偏高端；陕西关中新价调低，本周现汇出厂1600↓40；山西市场变化不大，临汾1530-1570，晋城1580，吕梁1530-1540；河北稳，石家庄及周边1680，文安不含税1610，唐山1700；山东成交弱势，下游接货一般，南部出厂1700-1720，临沂不含税1690-1700，淄博东营送到1690-1700；港口受期货氛围带动价格弱势，太仓现货1840， 9月纸货1855，12月纸货1910，广东成交1920。前期主产区受烯烃采购及部分工厂检修产能损失支撑，成交尚可，本周内陕蒙及河南等地前期检修工厂陆续恢复，供应压力增加；受前期进口增量压制，沿海库存在99.6万吨，港口市场成交在1850一线弱势整理，目前仓单9880张，压制09合约，同时G20期间甲醇下游减负停产等，使得现货暂难有起色。短期看基本面弱势，美联储引导的加息预期也压制原油等大宗商品，整体工业品继续回调概率加大，预计甲醇短期维持低位整理，关注1900附近表现。盘面探低基本释放了前期基差偏离风险，后期中线存在旺季需求及新增需求等炒作因素，中线待企稳后逐步逢低介入多单。

　　天胶：昨日沪胶价格冲高回落，美金现货交易时段价格涨跌不一：国内现货价格1330-1340(+10)，国内船货价格1280-1290(+10)，美金烟片现货价格1530-1550(0)，美金烟片船货1500-1540(0)，新加坡船货价格1300-1310(0)，泰国工厂船货价格1340-1350(+10)，人民币混合胶价格10400-10500(-100)。消息面：新华社报道，中国国家主席长习近平30日主持召开中央全面深化改革领导小组会议，强调要按照既定的时间表、路线图，更加注重发挥经济体制改革的牵引作用，坚定不移全面深化改革。美联储副主席称无计划施行负利率；点心债收益率降至两年低位，而今年迄今融资规模却不到2014年的三分之一。综合来看，期现结构以及高库存带来的矛盾使沪胶价格继续维持近弱远强格局，关注价差在9月交割前如何修复，预计目前仍有部分修复空间，投机单短线交易为主。

　　棉花：隔夜ICE期棉合约价格继续下跌，12月合约66.45美分/磅，跌0.55（0.82%），成交增加。8月30日，外部石油、商品市场整体疲软和美元走强继续给棉花市场带来压力，ICE期货继续震荡下跌，12月合约收于7月8日以来最低水平。目前美棉长势有所改善，内外市场看空氛围浓，关注美国德克萨斯州大暴雨情况。

　　隔夜郑棉期货合约小幅震荡，1609合约涨20至13240，1701合约跌20至13850，1705合约跌10至13880，目前郑棉持仓49.2万手。截至8月30日，储备棉轮出累计成交202.25万吨，进口棉成交总量：29.63万吨，成交率：98.16%；国产棉成交总量：172.62万吨，成交率：85.81%。本周储备棉轮出底价继续降价180元/吨，由于新疆新棉质量好，目前有上市的棉花价格不低，因此部分纺企仍需备货储备棉，8月30日储备棉成交率达74.97%，成交均价13332元/吨，较上一交易日上涨164。长期来看，新疆新棉质量好、等级高，新疆企业抢收和农民惜售预期会使得新棉开秤价较高，而且从目前的各地零星的开秤情况来看，收购价格较高，新疆纺企缺少棉花用支撑新疆上市新花价格，下游消费端“金九银十”即将到来，且长期来看国内棉花是在大量消耗棉花库存的周期中，而且后期想要恢复之前的产量很难，因此长线郑棉震荡偏强。短期外棉价格疲软下跌给国内盘较大压力，郑棉预计震荡偏弱走势。

　　国债：周三（8月31日），行情走势回顾：周二国债期货低开高走，全天维持震荡下行，主力合约TF1612收于101.240，下跌0.20%，成交量和持仓量大幅攀升。央行公开市场操作：央行公开市场周二进行了600亿7天期和400亿14天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：（1）基建投资正在“加速度”，近两个月，国家发改委密集批复了12个基建项目，总投资规模达2849亿元。（2）：银监会研究银行理财等表外业务计提风险资本，希望引导这类资产回表，按实质重于形式的原则计提，以提高资本充足率的准确性。（3）德国副总理：英国必须为退欧付出代价，否则欧洲将分崩离析；英国不能在不承担责任的同时，继续享受欧盟成员身份的好处。行情走势预期：央行公开市场周二进行了600亿7天期和400亿14天期逆回购操作，同时央行公开市场当日有1000亿逆回购到期，当日央行公开市场净投放和净回笼持平。关于窗口指导的消息终于浮出水面，央行8月24日召集主要大型银行开会，讨论有关流动性管理问题，要求大行合理搭配资金的融出期限，言下之意是隔夜回购体量不管是占回购总量还是和过去的隔夜回购比较都偏高，而隔夜回购体量爆棚的最根本原因就是大量机构在进行债券骑乘策略、借短放长期限错配，我们在9月份的月报中刚刚分析过目前债市杠杆中合理的部分和不合理的部分，详情可以参见月报，而央行此番行动的目的显然是要造成隔夜利率不稳定，打压债市杠杆中合理的部分，一旦合理的部分被挤压，不合理的部分也会随之收缩。未来预计央行将更倾向于使用14天逆回购投放短期流动性，同时央行表示如果到期后的14天期逆回购需求不佳，不排除继续推出更长期限的逆回购。我们预计债市的拐点可能已经临近，近期央行可能仍将以7天期逆回购为主、14天逆回购为辅的方案释放流动性，后期7天期逆回购预计将逐渐减少，央行此番作为虽然不会对市场流动性造成直接影响，但是政策指向性已经明晰了，首先降准降息是不可能出现了，央行既然不愿意给市场提供7天的廉价货币，更不会愿意向市场提供免费的长期货币，同时，不排除如果商业银行如果不调整隔夜规模，央行会有什么其他举措。再加上美联储加息概率上升对央行货币政策造成的一部分潜在压力，同时，值得注意的是，披露银监会研究银行理财等表外业务计提风险资本，希望引导这类资产回表，这预计也将打压银行理财的规模和可操作性，目前不管是央行还是银监会都存在控制债市杠杆的政策指向，虽然不意味着债市将从长牛转长熊，但是大调整的概率明显上升，经过昨日的大跌，建议投资者继续尝试少量空单操作，如果日内出现高点，可以加仓。

　　股指：昨日指数继续小幅震荡，成交量低迷。

　　中报消息：一：截至8月30日，沪深两市共有2858家A股上市公司发布半年报，营业收入133614.44亿元，同比增长2.45%；净利润10918.46亿元，同比下降5.53%；二：10家银行发布了2016年半年报，10家上市银行42%新增贷款靠房贷；三：已发布中报的房企达101家，其营业收入总额5228亿元，同比上年同期增长37%；但房企资金杠杆也大幅提高，资产负债率达65.68%，负债总额高达3.74万亿元；四：25家上市券商已全部发布2016年半年报，除方正证券(601901,股吧)代理买卖证券业务净收入同比下滑48.1%外，剩余24家同比下滑幅度均超五成。可以看出，对地产的依赖相当严重，券商受股灾和加强监管影响，收入也大幅下滑，不过比起14年中期依然略有提高。改革消息：习近平主持召开深改组会议，要求大幅度减少政府对资源的直接配置，对金融类和非金融类经营性国有资产，要建立健全以管资本为主的国有资产管理体制；

　　现在仍是存量博弈，大盘股，小盘股跷跷板，热点匮乏，缺乏轮动逻辑。随着改革的推进，去产能，国企改革，加强监管，减轻企业负担等，促使资金脱虚向实等，机构仍对未来保持一定乐观。总体回顾2个多月的震荡行情，几乎是跌不动，跳水也就1-2日，但是做多挣钱也难，没有长久持续的主逻辑支撑。综合上周跌幅已经较多，目前价位或有支撑，中期震荡思路。