[国海良时2队]现货季节性高点已现，期价仍有下跌空间

　　单边做空1701及1705逻辑

　　1、9月季节性下跌：

　　季节性来看鸡蛋价格9月初之后的下跌幅度客观。驱动主要来自气温转凉是的产蛋率的回升加上食品厂备货的结束。

　　2、供应后期将大幅增加，将使得9月份开始的季节性下跌幅度和时间都较长：

　　新开产存栏9月开始增量较大，预计持续到12月份而可供淘汰鸡量相对较少。

　　鸡蛋的季节性规律非常明显，夏季高温使得产蛋率下降是夏季季节性上涨的主要驱动，9月初左右，天气气温的下降加上食品厂备货的结束，使得价格拐点在此时出现。

　　根据历年季节性判断，供应大幅增加的年份，9月高点之后的现货下跌幅度较大，且持续时间较长，可参考11年走势。

　　产蛋率规律-产蛋阶段大致可分为三个阶段：

　　1、产蛋上升阶段

　　大约19周开始产蛋，鸡群产第一枚蛋开始至25周，为产蛋上升阶段。前两周产蛋不正常，表现为产蛋间隔时间长，产双黄蛋、软壳蛋、异状蛋和小蛋。

　　2、产蛋高峰期

　　从产蛋第26周开始到产蛋的第45周，产蛋母鸡进入产蛋高峰期，产蛋率在90%左右。

　　3、产蛋后期

　　从产蛋46周开始到产蛋72周为产蛋后期。产蛋高峰过后，每周产蛋率下降0.5—1%，至产蛋的52周，产蛋下降到70%左右，该阶段体重、蛋重略有增加。72周之后产蛋率下降明显，养殖利润不是很好的情况下通常选择淘汰。

　　判断将针对第一及第三阶段的存栏变化趋势进行分析，具体将通过鸡苗价格和父母代存栏情况来分析：

　　新产阶段及淘汰鸡存栏判断：

　　2016年9月，新产阶段对应补栏鸡苗大约对应的是2016年3、4月补栏的鸡苗。2016年12月份对应的是7月份补栏的鸡苗。2016年9月，500天蛋鸡阶段对应补栏鸡苗大约对应的是2015年4月补栏的鸡苗。2016年12月份对应的是2015年7月份补栏的鸡苗。

　　新开产部分鸡苗对应价格较高，而500天鸡龄对应鸡苗价格处于弱势下跌区间。如果父母代存栏变化不大，则表明新开产明显高于处于待淘的存栏。

　　在产父母代情况显示新开产时对应在产父母代存栏低于500天鸡龄对应父母代存栏。

　　新开产对应父母代种蛋利用率明显高于500天对应种蛋利用率。使得鸡苗供应端新开产大于500天鸡龄。

　　所以新开产将在9-12月份大幅增加，淘汰量相对偏少。供应将明显增加，即使发生部分淘汰也无法扭转。

　　玉米现货价格前期又一波小幅反弹，是因为陈粮局部、短期青黄不接造成，持续时间不会太长。后期价格市场化后价格将反映大库存的背景，认为玉米现货将逐渐走低。

　　由于成本端饲料随着玉米新粮的上市有下跌空间，我们认为即使价格低到一定程度，存栏增加趋势不会改变。我们可以大体测算下鸡蛋现货价格对淘汰的影响以及，对存栏的影响。

　　从下图可以看出不同鸡蛋价格对应淘汰点不同。

　　玉米的下跌将会使得收益曲线上移。鸡蛋现货价格在2.8时从下图可以看出，饲料价格对于淘汰临界点影响很明显，如果玉米下跌较多，豆粕价格波动不大，后期引发集中淘汰的现货价格对应较低，下跌空间被扩大。

　　随着9月份的季节性下跌，养殖户延迟淘汰会持续一段时间，集中淘汰后的存栏变动幅度低于往年。3、4月份左右补栏的蛋鸡9月份开产，这部分的增量相当可观。目前期货价格从基差的角度仍有空间。