黄金定价行的量与质

　　不久前，伦敦黄金市场又传出令人振奋的消息，中国交通银行(601328,股吧)正式获准加入伦敦金银市场协会（LBMA）黄金定价机制，这也意味着交通银行成为全球最新的一家LBMA黄金定盘商。

　　在过去的一年中，已经有4家中资银行进入了伦敦黄金的定价圈子。先是去年6月，中国银行(601988,股吧)同其他7家西方银行一起，参与LBMA黄金定价，这一全球黄金直接定价机制首次迎来非西方成员。接着是去年10月份，伦敦洲际交易所宣布，中国建设银行(601939,股吧)获得批准将参加伦敦金银市场协会黄金价格的竞价活动。

　　中资金融机构挤入黄金定价圈子的势头今年以来也没有减弱，中国最大的贵金属交易银行中国工商银行(601398,股吧)4月成为LBMA黄金定盘商，而在短短两个月后，交通银行又成为成功加入黄金定价机制的最新成员。

　　在目前LBMA的14家黄金定价行中，4家中资金融机构的数量甚至已经超过美国（高盛、摩根士丹利和摩根大通）和英国（汇丰、渣打和巴克莱）。中资机构在定价圈中所占比例已经达到28.6%，这无疑是一个让人满意的进展。就像伦敦金银市场协会主席鲁斯·克罗韦尔在接纳交通银行成为最新的黄金定价行时所说的，这“突出反映了国际化趋势的增强和参与定价的诉求”。

　　一年来，中资银行的势力在黄金定价圈子里从无到有，进步巨大。不过在庆祝进展的同时，需要注意的一点是，在黄金定价机制中，定价商数量并不能决定一切，中资机构在谋求定价行数量的同时，还需不断提高自身的“质量”。

　　作为LBMA黄金价格的管理方，洲际交易所基准管理机构（IBA）并不像有些公司的董事会那样，实行一个席位一票的原则来进行黄金价格的制定。在黄金定价机制下，比定价行的数量更重要的是定价行的市场涵盖能力和影响力。

　　与之前延续了近一个世纪的“密室定价”不同的是，IBA采用电子平台竞价方式汇集交易委托，由其工作人员担任定盘价主持人，在扩大了参与机构数量的基础上，便于参与者进行操作，同时改善了竞价过程的透明度及公正性。在这样的定价机制中，交易委托是核心问题。而在这个领域，客观地说，中国的定价行的影响力目前不但还比不上英美的机构，就是和法国兴业、加拿大丰业等老牌黄金定价行相比，也还有一定差距。

　　不过，中国黄金市场的成长性是老牌的欧美市场所难以比拟的。在黄金生产量、消费量、进口量及加工量上的四个“第一”，既是中资机构进入黄金定价圈子的“敲门砖”，也是能不断提高自身“质量”的底气所在。可以认为，中国金融机构纷纷成为伦敦黄金市场的定价行，能更加有效地联通境内黄金市场和境外黄金市场，促使国际黄金市场的定价能够反映中国市场的供需状况，有利于国际黄金市场的定价更加全面、真实。就此来说，伦敦的黄金定价也在客观上需要中资机构的深度参与。

　　另一方面，在伦敦黄金市场不断锤炼“量与质”，是中资机构广泛参与伦敦黄金定价机制的目的，但这一行为并非终极目的。更长远地看，如何将在伦敦市场上取得的“真经”，运用到上海黄金市场的建设中来，无疑具有更大的意义。

　　中国证监会副主席方星海不久前称，中国建设国际大宗商品定价中心面临千载难逢的良好机遇。而中资金融机构广泛参与定价就为中国建设国际大宗商品定价中心奠定了良好基础，这能够进一步提升中国在全球贵金属市场的影响力；同时也促进了中国市场，乃至亚洲市场与国际市场的进一步融合，有利于全球贵金属市场更为健康、有序的发展。

　　当然，随着“西金东移”的进程，争取中国市场对黄金的定价权方面，除了中资机构在国内和国外两个市场上积极参与外，还需要其他领域做更多的改革配套措施，比如人民币汇率改革、资本账户改革、上海国际金融中心建设等。争取定价权并非一个一蹴而就的过程，定价行的参与数量是第一步，下一步则是要提高影响力。

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