王?灵：黄金持续走高是熊市的反弹 还是趋势的反转？

　　黄金熊市自2011年9月以来已经持续了四年，要判断黄金这一波走势是熊市中的反弹，还是趋势的反转，我们有必要来看看黄金趋势的宏观金融经济基础到底是什么情况？

　　这里把黄金趋势的宏观金融经济基础分两个层面，一个层面是美元指数，一个层面是货币政策和宏观金融环境。首先让我们从美元指数的角度来分析。

　　中长期内黄金价格和美元指数（美联储美元贸易加权指数）高度负相关。说简单一点，美元强，黄金就弱。今年至今美元已跌去6%多，是2010年以来最糟糕的开局。而且眼下市场对美元的看法也偏悲观。5月22日，美元指数期货净头寸在过去快一年的时间里首次转为负，也就是市场总体看空美元。不少机构如汇丰银行，更是说美元指数已经见顶。笔者王?灵威信KAHU98需要指出的是，这一轮美元指数走弱，主要原因就是美元指数中权重最大的欧元和日元很强势。今年以来，欧元兑美元升值4%，日元兑美元升值13%。

　　制造泡沫并不是解决泡沫破灭问题的可持续办法，正如制造问题的方法绝不可能解决问题。所以目前全球央行已经进退维谷，不搞信贷扩张，金融资产就会崩盘，不信看石油崩盘有多惨。搞信贷扩张，用吹大泡沫的办法解决泡沫最后也还是无解。于是，搞量化宽松的显量化宽松不过瘾，不作不死的搞起了负利率；本该今年加四次息的，变成了加两次，再变成了加一次。

　　熊市或将终结，黄金牛市合适开启？

　　负利率对黄金是好事，因为黄金作为大类资产不用支付任何人利息。美联储不断调低加息预期也是好事，这使得黄金作为无息资产更具魅力，这里要补充一句，这一次将是美联储有史以来步骤最慢的加息周期，请黄金爱好者珍惜这个机遇。金融资产价格全面承压也是好事，因为黄金是历史最悠久的避险资产。从宏观金融经济基础上来看，这很可能是黄金熊市的终结，黄金牛市的开启。退一万步说，美元计价的黄金是反弹还是反转，还有待观察，但人民币计价的黄金的牛市毫无疑问是开启了。

　　另外，很多人认为未来通胀上升空间有限，所以黄金上升空间有限，但其实，黄金价格并非由通胀驱动，事实上，黄金用来对冲通胀的效果极差。2009年，美国经济整年处于通货紧缩的阴影中，同期金价却从$874/oz飙升至$1100/oz左右。很明显，以通胀水平预测金价走势将给投资者带来巨大损失。

　　黄金超级牛市势不可挡，全球货币宽松政策依旧漫长

　　人民币计价的黄金超级牛市是不可阻挡的，因为全球金融海啸席卷在即，在这种情况下，全球货币宽松之路还很漫长。目前占全球四分之一GDP比重的国家，包括日本、德国、法国、瑞士、意大利、西班牙等均已加入负利率之列；今年内可能实施的有英国、加拿大、挪威、捷克等。负利率是比量化宽松还要激进的货币政策。由此可见，未来全球货币竞争性贬值的趋势难以阻挡。全球负利率盛行，全球货币竞争性贬值，看来中国的利率下行之路还很漫长（未来三四年利率下行应该是大趋势），中国的货币宽松远未到位甚至需要量化宽松；又鉴于中国目前的利率处于世界主要经济大国里最高的水平，以及人民币未来两三年的贬值趋势（受制于中国的债务周期，未来两三年汇率下行），笔者王?灵判断黄金的人民币价格超级牛市已然开启。

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