夏季消费高峰结束 警惕原油库存压力

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　　自今天开始，美国传统驾车高峰期宣告结束，原油市场将逐步进入消费淡季。在炼厂进入检修高峰之后，原油库存的压力情况值得业界关注，毕竟当前美国原油库存已经处于高位。在需求减弱的同时，供应能力有增不减，而且月末的冻产会晤取得实质性结果的预期不高。所以，后期原油库存回增压力以及宏观环境的低迷，势必会进一步施压原油走势，油价有望继续复制2015年下半年行情。

　　今天（9月5日）是9月的第一个周一，即美国劳工节，同样也是美国传统驾车高峰期结束的日子。通常自9月初开始，原油市场逐步进入消费淡季，炼厂普遍进入检修期，开工负荷整体下滑，原油库存随之攀升，如下图所示。

　　每年6-8月份是美国炼厂加工的顶峰时期，在此时间内，炼厂原油库存普遍下滑。但进入9月份之后，开工负荷开始逐步减弱，原油库存也紧随其后开始步入增长阶段。因此，9-11月份通常是原油市场的秋季消费淡季。

　　虽然今年消费旺季时段，美国原油库存整体下滑，但降幅与往年相比有所减弱。2013-2016年，9月末与5月初相比，原油库存下滑幅度分别为10%、10.5%、7.5%和4%。与此同时，炼厂去库存持续的时间也所有缩短。不仅如此，今年美国炼厂开工负荷较去年同期相比，也有较大幅度下滑。从中可以看出，美国原油消费状况整体表现难言乐观，而且当前油品库存总量依然处在历史高位附近。

　　因此，自进入消费淡季之后，美国原油库存有望进一步攀升。更何况，在此前钻井数量持续攀升的形势下，美国页岩油减产的压力已经大幅缓解，未来不久甚至存在出现反弹的可能性，美国本土原油市场供应过剩的局面丝毫没有改观。另一大消费国——中国，虽然上半年原油进口量大幅飙升，但在民营炼油企业进口指标有限的前提下，下半年进口增速料将受到拖累。而且，山东地区港口、库容以及运输通道存在诸多瓶颈，中国实际原油需求也将难以达到市场预期。

　　总之，在主要产油国及组织原油产出稳中有增的情况下，原油需求支撑力度将逐步减弱，供需失衡的局面亟待解决。而9月末欧佩克即将举行产油国会晤，业界及产油国均对此寄予厚望，但此次会议仍然是“叫好不叫座”。所以，在大环境维持不变的前提下，库存增长的担忧需要警惕，更重要的则是，油价是否会复制2015年下半年的走势。（卓创资讯分析师 高健、李烨）

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