黄金多头最大风险！美联储这一招或让追高者血本无归！
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现货黄金价格一路飙升，周三(7月6日)最高触及1374.91美元/盎司，为逾两年以来的高位，但是投资者的热情却丝毫没有退减。
上周五全球黄金ETP/ETF资金流入达到史无前例的2.63亿美元。中国最大黄金ETF，华安易富黄金ETF流通份额增至纪录高点，截止本周二持仓达到17.58吨黄金。
机构投资者方面，CFTC持仓数据显示，黄金投机性净多头头寸上涨至31.01吨，环比增长5%，累计持仓达到740.06吨，创2006年有记录以来最高，并且已经连续四周上涨。
Seeking Alpha专栏作家Boris Mikanikrezai认为，黄金投机多仓再创新高，一方面是因为多头仓位继续累计，另一方面是因为空头回补引发的。
空头回补头寸环比前一周增长了5.94吨，同时整个空头总头寸连续四周下降。值得关注的是，从趋势看这一轮空头回补趋势可能很快将结束，空头减仓完毕意味着黄金将遭遇强大的上方做空力量。此外，有意思的是黄金目前这轮反弹，很大程度上是因为被其他贵金属补涨所推动的。
据CFTC数据，上周白银、钯金、铂金均出现大规模多头增持行为。
我们认为，投资者之所以涌入黄金资产，很大程度是因为美国真实利率过低。如下图所示，黄金和美国10年期国债收益率呈负相关，今年迄今其相关系数为-0.88。
从今年年初开始，美国实际收益率出现显著下滑，这是因为美国经济复苏遭遇严重阻力，同时市场怀疑美联储政策可能转向宽松。
事实上，美联储在6月FOMC申明中维持了2016年展望不变（市场预期两次加息），所以我们认为市场预期美联储年底可能降息5个基点的预期感到非常惊奇！
我们认为美国经济已经计入了不断增强的通胀压力，油价继续上涨、美元下跌、工资上涨将继续加剧这一趋势。在这种环境下，我们认为美联储可能最终会符合最初的中期展望，在2016年加息两次，这将造成美国实际利率见底随后走高，并从而打压目前处在高位的金价。
所以我们将密切关注今天公布的6月FOMC会议纪要（北京时间周四凌晨两点），以及周五公布的6月非农报告。即便这次FOMC纪要无法提供更多信息，我们同样密切关注7月26-27日FOMC申明。
投资者高位买黄金风险有多大？
相对国债等其他避险资产，黄金目前的比较优势是“零利率”，而很多发达国家国债已经是负利率资产。
我们依然认为，资金大举流入黄金ETF资产，主要是美国当前低利率环境造成的。而索罗斯和德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）大举买入这类资产。
此外，如果市场风险偏好回归，那么黄金ETF同样会大幅流出。英国脱欧（Brexit）之后，风险资产已经恢复了大部分的跌幅。 SPDR S&P 500 Trust ETF已经回补了Brexit后80%的跌幅。这意味着投资者可能把美股当成另一种“避险资产”。而一旦美股复苏持续下去，那么投资者可能缩减黄金持仓，增配标普500指数。而我们认为当前美股风险正倾向下降。
总而言之，我们认为当前的黄金ETF大举流入，是因为美股利率过低造成的，但是美联储下一步行动可能无法支持这一趋势。我们认为，7月FOMC会议可能会证实我们的观点，而黄金ETF将面临大举流出。
