OPEC下调原油需求预期，价值投资者接棒拉涨金价

　　——石油输出国组织(OPEC)周一(3月14日)发布报告，下调了对2016年全球原油需求的预期。

　　报告显示，OPEC将今年全年的全球原油需求预期下调了10万桶/日，略低于该组织在上个月作出的预期。报告称：“在2016年中，OPEC原油的需求预计将为3150万桶/日，与上个月相比减少10万桶/日，与此前一年相比则代表着180万桶/日的同比增长。”

　　OPEC称，整体原油需求（包括来自于欧佩克以外其他产油国的原油需求）则将增长125万桶/日，符合该组织在2月份作出的预期。但OPEC同时指出，该组织在最新预期中考虑到了一些国家的需求向上修正，如“亚洲其他地区、亚太地区和欧洲地区等，原因是其数据好于此前预期”。

　　但OPEC指出，该组织认为欧洲市场“2016年存在着很大的不确定性”。欧洲地区的经济状况可能会有所改善，再加上处于较低水平的原油价格，可能会对这个地区的原油需求形成支持。但与此同时，该组织指出“多个国家的预算赤字问题尚未得到解决——以提高燃料税收的政策也尚未得到解决——这可能会带来重大的下行风险”。

　　报告还补充道，OPEC下调了对拉美地区和前苏联各国的原油需求预期，原因是这些国家的“原油需求数据弱于预期，而且经济增长前景有所放缓”。尤其是，OPEC目前预计巴西和俄罗斯经济将“在2016年中遭遇超出预期的衰退”。

　　今年以来黄金光芒再现，很大程度上是由于投资型购买已经替代主导市场数年的投机者，成为拉涨的主力军。但是不幸的是，因为黄金交易的不透明，这一点并没有被大家广泛地认知到。

　　交易中的杠杆效应是惊人的。2015年最后一周，当金价为1065美元/盎司时，一张标的为100盎司价值106500美元的黄金期货合约的交易所层面最低保证金仅为3750美元，杠杆率高达28.4倍，也就是说一个3.5%的价格反向波动就能让一个满仓操作的投机者血本无归。现如今尽管金价出现暴涨，这样极端的高杠杆率情况也没有得到实际管控。在1250美元/盎司的价格下，CME也只是把保证金提高到了4500美元/手，杠杆率仍高达27.8。

　　在如此高风险的杠杆率下，愿意肩扛随时破产风险的投机者的数量毕竟是有限的，所以不管是空头回补操作还是短期多头投机对金价的动能输送都是暂时性的。他们或许可以拉起一波短期的牛市，比如这几年来黄金极短期的几波技术性反弹，但是相比于综合型的大基金，他们控制的资金池还是相形见绌的，根本不足以撑起一波大牛市。这时候就需要投资性的购买介入了，不同于投机性多头这种顶多几个月的持仓，这些投资家的持有周期往往是好些年，而且这些投资家仅使用极小的杠杆或不用杠杆，他们关注的不是日线，而是长期投资。

　　到目前为止，最好的关于黄金需求的数据来自于世界黄金学会，其由全球几家大型黄金矿企提供运营资金，手上有着第一手的可靠资料。但是要收集、论证、公布这些关于黄金投资需求方面的资料需要大量的时间，因此，世界黄金学会一般在每季度结束后6周公布相关报告。

　　截止到现在，世界黄金学会最新的一期季度报告还是去年第四季度发布的，关于今年这一波大涨行情的相关数据还处在酝酿阶段，但是我们可以拭目以待。根据去年第四季度的报告，投资型需求同比增加了14.9%，此数据显示尽管在1105美元/盎司的低价下，一些投资者还是捕捉到了投资机会。

　　鉴于世界黄金学会权威的投资需求数据有较长时间的延迟，按日公布的黄金ETF的数据则成为这方面重要的参考指标，而由于此数据也在世界黄金学会投资需求的统计口径内，且一直是重要的组成部分，因此其代表性也较高。

　　在全球范围形形色色的黄金ETF中，美国GLD管理的黄金ETF——SPDR举足轻重，它不仅是于2004年11月发行的第一只真正意义上有实物持仓的黄金ETF，而且体量也是巨大的，截至2015年年底，其持仓是全球第二大黄金ETF体量的数倍。近年来，SPDR Gold Shares的实物持仓在全球ETF总持仓中有着压倒性的优势。

　　GLD每个交易日都会公布详尽的实物金条的持仓数量，很多精明的投机者和投资者都会密切关注这些黄金行情的前瞻性数据。为什么这些持仓数据具有前瞻性呢？首先这个ETF的价格目标其实就是跟踪金价，但是由于它是在股票市场上公开交易的基金，因此其事实上的定价者是股市的参与者。而GLD扮演的是一个渠道维护者的角色，当股市参与者预期黄金投资回报好时，他们会买进ETF从而造成ETF价值与金价不对称，这时GLD就需要发行更多的ETF份额，然后用募集到的资金去购买实物黄金以均衡两者，这就代表股市资本是趋于流向黄金投资的；当股市参与者对黄金预期悲观时，他们会净卖出ETF，这时GLD就需要卖掉现有的实物黄金去买回ETF份额以平衡两者，这就代表股市资本是趋于流出黄金投资的。

　　尽管从年初开始美国投资者们开始逐步配资黄金，但是最新调查显示此比例仍仅为0.171%，比例相对还是较低的，因此金价未来还有较大的上升空间。如我们之前提到的，一旦真正的投资家从投机者手里接过主力军的接力棒，巨量的买力一般会持续数年。所以说，SPDR持仓在经历了前几年金价暴跌后的持续减持后，接下来几年可能都会出现持续净流入，这对黄金来说可是个好消息。

　　此外，宏观经济方面也是利好金价的。尽管油价无明显起色，全球通胀整体较低迷，一定程度上打压了黄金的抗通胀属性，但也正是由于经济萎靡和股市动荡，导致了美联储在今年加息的道路上畏首畏尾，欧洲、日本央行也因此不得不加大货币宽松政策。美联储在加息态度上出乎市场预料地退却，无疑给不仅不附息且以美元计价的黄金吃了一颗“定心丸”，去年美联储加息“靴子”落地后，市场普遍认为它会一如既往地开启一个至少2—4次的加息周期，但今年年初耶伦的“不排除转向负利率的可能性”等鸽派言论其实一定程度上促成了今年以来黄金利空出尽后的反弹。

　　北京时间08:28，NYMEX原油报37.32美元/桶，现货黄金报1234.83美元/盎司。