美联储“打脸” 将在月底出售国债及MBS

　　和讯外汇消息 据媒体报道称，纽约联储当地时间周二在一份声明中表示，将于5月24日展开小规模国债公开销售，总金额不会超过2.5亿美元，这些国债的到期期限为2-3年。

　　此外，纽约联储在同时发布的另一份声明中还称，将于5月25日和6月1日分别开展两次小规模机构住房抵押贷款支持证券（MBS）出售，总金额不超过1.5亿美元。

　　两份声明均强调，这些操作并不代表货币政策的改变，也不能被当做未来货币政策立场作出任何变更的时点的参考。

　　美联储在《PolicyNormalizationPrinciplesandPlans》一文中曾提到：未来美联储将以停止到期债券再投资的方式逐步减持债券，而不会直接抛售按揭支持证券（MBS）。

　　考虑到目前美联储所持的按揭支持证券（MBS）中，99%以上是在10年以后到期，而所持国债中有55%能在5年内到期，且减持MBS可能对美国经济复苏造成较大冲击，因此，未来美联储缩表更可能以减持国债而非MBS的方式进行，而且进程将是缓慢渐进的。

　　很显然，纽约联储出售MBS的措施与美联储此前的说法大有出入。

　　此前有分析认为，加息并不可怕，一旦美联储开始“缩表”，这无异于吞噬流动性的开始，也必定会造成市场动荡。

　　也有分析认为，在美联储加息面临两难困境的情况下，“缩表”能在一定程度上弥补加息的弊端与不足。二者配合使用，既是对前期量宽政策的逆向调整，又能减轻单一政策工具对经济金融体系的冲击，这对提高货币政策正常化的效率是大有裨益的。

　　分析还认为，缩表和加息的组合会缓解单一工具带来的市场剧烈波动，增加美元政策的弹性，从而更好的帮助货币政策正常化回归的“软着陆”。一方面，在货币市场（短端）通过价格工具，建立加息通道或者引导市场加息预期，改善长期以来价格压抑的资金环境，降低货币市场对整个金融市场的投机性资金供给；另一方面，在资本市场（长端）通过数量工具调整资产负债表，吐纳以国债、MBS为主的资产，以更加灵活的公开市场数量调整，达到在边际上灵活引导和调整资金成本的目的。

　　在执行量化宽松（QE）政策时期，美联储购进了4万亿美元债券，其中约约7850亿美元国债将于2018年末到期。在美国走出经济危机之后，美联储开始寻求将货币政策正常化，并于去年底进行了近10年来的首次加息。今年2月，美联储主席耶伦还表示，希望将资产负债表缩减至危机前水平，途径为调节短期利率。不过耶伦当时也强调，如果过早出售长期资产，或造成经济动荡。

　　上月初，耶伦表示，美联储已经展示了缩减资产负债表规模的策略，将在利率略微更高的时候开始缩减资产负债表规模，希望最终将资产负债表规模显著地缩减。