英国脱欧后 投资者面临三大市场风险

　　上周，债券收益率与股市的背离走势并不健康。债券市场在大声疾呼全球经济正在放缓，而股市投资者则掩上耳朵假装听不到。股市投资者不再关注增长，而是在不顾一切地寻找低收益率债券之外的其他安全投资选择。

　　这种安全性至上的投资可能会出现什么问题？英国脱欧后，投资者将面临三大市场风险。

　　首先，英国脱欧可能依然会对欧洲造成影响。英国脱欧导致已陷入困境的意大利银行系统进一步失衡，意大利总理伦齐(Matteo Renzi)已恳请德国允许意大利对该国银行业施以援手，但目前为止尚未取得成功。此外，还要注意意大利可能出现的政治危机，意大利今年10月将就宪法改革举行公投，伦齐已承诺，如果公投未通过宪法改革，他将辞职。这场公投正成为伦齐民望比拼的赛场。

　　其次，投资者可能会像2月份时那样开始担忧央行是否会耗尽弹药。鉴于欧洲、日本正在实施负利率，而且美联储的利率也只是略高于零水平，这种担忧很可能再次浮现，击垮股市赖以实现不稳固平衡的一个支柱。

　　第三个风险是政府可能终于留意到央行官员的建议，并放松“钱袋子”。英国财政大臣上周放弃了到2020年实现预算平衡的计划。日本5月份推迟了消费税上调计划，欧元区今年也已放松了对贯彻紧缩政策的要求。至于美国，不难想象无论是希拉里·克林顿(Hillary Clinton)还是特朗普(Donald Trump)上台，都会扩大美国的财政赤字，以提振经济增速。

　　在正常时期，对于股市投资者而言这不是什么问题。经济加速增长推升债券收益率，但其效果会被企业利润的增加抵消掉。

　　问题是，如果经济加速增长且债券收益率上升，就意味着投资者避开的银行及对经济敏感行业的公司实现盈利。然而，假若债券收益率再次上升，奉行“安全第一”准则的股市投资者近期蜂拥买入的股票（如公用事业和消费必需品类股，都是市场估值最高的类股）将受到冲击。

　　英国脱欧或许并不会重现雷曼兄弟破产时的情景，但却让投资者面临一个令人不快的选择：如果情况比预想的好，那么高估值的安全资产可能下跌；而如果债券市场对经济前景的悲观预期是正确的话，那么估值较低的增长型股票就会进一步下滑。