美元多头卷土重来 还是只是空头获利回补？

　　上周，美元大幅上涨，成为市场最大赢家，而同期的黄金、原油“变脸”，大宗商品价格整体回落。

　　截至3月25日，美元指数连续第6个交易日上涨，创下2015年8月初以来最佳表现。大宗商品方面，黄金、原油跌势最为严重，上周WTI原油期货本周累计下跌近4%；布伦特原油期货本周累计下跌近2.5%，创2月中旬以来最大单周跌幅；现货黄金上周累计跌幅则创4个月以来最大跌幅。

　　拐点时期，总是分歧最激烈，噪音最多的时期。当前，关于美元与大宗商品的牛熊之辩似乎又到了这样一个时刻：虽然从去年12月加息预期兑现后，美元就失去了此前强势，2016年以来不断盘整；但近期美元多头归来让投行唱多之音再次嘹亮。

　　有分析人士认为，美元可能正在酝酿新一轮反击战。当然，这其中也不排除全球疲软的经济基本面不足以支撑商品价格持续上涨。

　　这与美联储高官们的“鹰”派言论不无关系。鸽派声明发布刚满一周，美联储鹰派官员们便已经坐立不安，公开呼吁4月加息。圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）近日表示，美国离第二次加息“可能不远了。”

　　一些投行认为，美元仍未到见顶的阶段，还有做多空间。摩根士丹利分析师Andrew Sheets近期表示，美元依然处于结构性牛市当中，还能再涨10%-15%。高盛则表示，“鉴于鸽派的美联储将刺激美国经济表现优于欧元区和日本，基于政策分歧进行交易的理由变得更加充足。尽管上行道路相当艰难，但美元最终仍将上涨。”他们表示，对于美联储收紧政策的预期显示美元将上涨15%。

　　国际清算银行(BIS)经济顾问与研究部门负责人申铉松在接受媒体采访时表示，“当前见顶可能只是一个暂时现象。就长期而言，如果非美国家的美元债务总量很大，每当全球出现一些波动，所有人就都希望还清美元债务，这就需要集中购入美元，美元就会再度走强，这种现象不会停止。”

　　美元指数大受提振，连续6个交易日上涨。一些分析人士甚至认为，加息正在重回市场焦点，美元有望开启中长期涨势。

　　在大宗商品市场，一种“想当然”的自信已经弥漫开来。

　　统计数据显示，综合1994年、1999年美国加息之后金属价格的表现，第一轮周期内，铜、铝和镍价格分别同比增长61%、67%和72%；第二轮周期中，铜、铝和镍仍然走出一波小的涨幅，分别达15%、21%和47%。

　　加息后大宗商品价格会出现反弹主要是，由于美元加息意味着以美国为代表的发达经济体经济均出现了较为强劲的复苏，使得对大宗商品的需求反弹，从而推动价格的回暖。

　　但部分投资者从技术上看出端倪，认为这轮美元上涨有可能仅仅是技术性调整。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，以对冲基金为首的大型投资机构所持有的美元净多头合约创下9个月来最大降幅。

　　他们分析说：“这很可能是空头回补造成的。数据已经表明市场投机力量在经历一轮美元抛售后，手里可供抛售的美元头寸已经不多，美元下跌走势或反转。此时美联储官员适时发出加快加息步伐的声音，无形间令对冲基金找到很好的借口，对美元进行空头回补。”

　　巴克莱在报告中写道：“我们非常怀疑大宗商品投资最近的大规模资金流入真的代表新一轮对长线敞口的乐观情绪。考虑到疲软的基本面，我们怀疑投资者进入大宗商品的过程可能接近结束而非开始。”

　　根据巴克莱的数据，贵金属（主要是黄金）所吸引的资金流入最大，占大宗商品总资金流入的1/3左右，大约70亿美元。“这意味着投资者对未来抱有很大的不确定性，并非对大宗商品基本面的信任投票，”巴克莱指出。

　　北京时间08：43，美元指数报96.38/39。