摩根士丹利：美/日飙涨 我们的空头仓位如何了？

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)周三(7月13日)撰文指出美元/日元本周的飙高是做空机会，同时说明了该行之前空头的盈利情况。内容如下：

　　伯南克成为了本周初市场的关键。其与安倍晋三的会面被市场认为安倍政府也将采取“大胆”的财政刺激方案。市场目前对该方案规模的预期超过了10万亿日元。而该因素在未来几个交易日仍将对日股和日元构成有效。日元本周创出了2014年来最大的单日跌幅。

　　在低位走平的日债收益率曲线对日本财政部门是一大威胁。日本当局希望推高通胀预期来令该曲线变得陡峭。国债收益率保持低位会减弱货币政策消息并推高日元。因此，日本传统的货币政策并不能起效。经济原理显示，随着债务负担的上升，财政扩张的作用也会下降。因此，日本创纪录的债务水平令财政政策难以对经济带来利好效果。日本或许需要一个令人感到惊讶的货币宽松政策，和财政计划一起实施，才能推高长期通胀预期。

　　过去的经验显示，传统的量化宽松措施并不有效。而这次的变数是日本的财政政策实施时长可能超过一代人的长度。这种情况下，日本家庭和企业不会将现在的财政支出视为未来的税单。日本个人高储蓄率将令日本经常帐重返盈余，同时削弱日本国内物价预期。接下来就要看日本能否释出更为激进的措辞来转变通胀预期，预期转变的程度是否足够令日债收益率曲线变得陡峭并打压日元。对此，我们持悲观态度，并认为美元/日元的走高是做空的机会。

　　本行之前在106入场的美元/日元空头已经触及了103.60的移动止损，但最终仍是盈利的结果。

　　北京时间7月13日10:34，美元/日元报104.00/03。