核心通胀率走高，美联储注定将重归鹰派

　　——自2007以来，世界各国中央银行在金融体系中投入超过14万亿美元，约推动全球生产总值的17%。在现代史上这种印钞速度前所未有，快速大规模印钞创造了一个快速通货膨胀的历史阶段。严重通货膨胀的迹象早就很明显——只不过不是在“所谓官方的”数据中(官方数据是伪造的)——而是在这些全球企业商业运营中体现得更加真切、更加明显。

　　大多数人认为，当通货膨胀来袭时，价格必须走高。这个看法无疑是正确的，但更高的价格可以表现在多个方面。企业通常不会简单地直接提高价格，因为这会损害销售额。

　　相反，公司会采取一些营销策略以保持利润率，而不伤害他们的销售额。其中一个简单的办法就是：把包装的一部分放空，维持价格不变但实际销售产品内容更少（隐性价格上涨）。

　　据消费者调查报告显示：许多包装产品，多达50%的内容是空的，而我们消费者每天都在购买那部分“虚无产品”。

　　公司使用的另一个简单地策略是以相同的价格出售较小的包（同一价格销售更少的产品=价格上涨的另一种方法）。

　　或者另一种方法就是降低成本，把原来的高品质高成本的原料悄悄替换为低成本原料，这都是业界心照不鲜的做法。但在我们消费者看来，这种以次充好的行为非常无耻。

　　但深究这些无耻行为背后的动机，其实真相很简单：那就是价格上涨很多，迫使生产商不得不这么做！

　　事实上，核心通胀率早已经超过了2%，且目前大部分大宗商品价格正处于19年来低点的时候，石油及其他大宗商品的任何轻微上涨都将推动核心通胀率上升。

　　通货膨胀率又回来了、且真相已经难以掩盖，美联储走投无路、左右为难。黄金白银及相关的投资将在未来几周内继续爆发。

　　此前在投资者普遍关注原油上涨及欧银决议时，其实他们已经忽略了目前最大的宏观市场风险和机会：北京时间本周四(3月17日)02:00 美联储将公布政策决议、经济/通胀季度报告，并于02:30由耶伦主席召开新闻发布会。虽然市场预期3月份美联储将维持利率不变，但相信美联储将按此前指出的渐进加息途径来实施。失业率维持在4.9%附近，核心通胀率持续上升，物价指数2月份已经上涨至1.7%。

　　尽管核心通胀及就业数据两项重大指标暗示美联储随时会启动加息，但当前市场大部分投资者仍然浑然不觉。美联储利率期货价格显示目前投资者认为6月份美联储加息的概率低于50%，在2017年底前美联储仅仅只有两次加息机会。而高盛经济学家预测2016年将会有3次25个基点的升息。

　　美元升值与否并不以投资者意志为转移：美联储注定将重归鹰派，美元升值进程将重新考虑启动。

　　当美联储的加息路径重新为市场所认知接受的时候，美元交易走势势必重新恢复上扬。尤其是在欧洲央行和日本央行实施宽松政策时，美联储的紧缩政策势必推动美元走高，而以美国国内市场为主的公司股票将受益。高盛外汇策略师预计，美联储和其它各国央行的政策分歧和利率差异将推动美元在2016年上涨8%。

　　我们预计，美联储收紧银根及下跌的油价将给资产负债表优良的企业股票带来上涨动能。随着美联储结束QE，资产负债表优良的股票已开始强于那些负债表疲软的企业的股价。我们相信，随着美联储将货币政策正常化，这种趋势将会延续，因为标普500股指中值的杠杆水平处在十年最高位。

　　尽管近期油价上涨收紧信贷息差，缓解了对股票资产负债表的压力，有分析师预计，当经济周期成熟时，高杠杆率和收紧的金融政策将支撑起股票强劲的资产负债表；预期原油价格逆转将加速这一进程。

　　高盛指出：目前最好的交易策略为做多那些债务低的公司，看空那些债务杠杆持续增加的公司，因创纪录的发行债券实施股票回购。

　　Here"s the problem though: while this trade would have worked easily before the ECB decided to start buying corporate debt, now that the European central bank is backstopping bond issuers, it will almost certainly lead to even more outperformance by weak balance sheet companies as yet another central bank intervention unleashes another divergence between fundamentals and central planning.

　　然而问题就在这里：在欧洲央行决定开始购买企业债券之前，这种交易策略很容易凑效，如今欧洲央行扩大债券发行规模，但是美联储却收紧货币政策，高负债公司的资产负债表必然更加难看。

　　汇通晓阳以为，全球流动性收紧的原因在于美联储启动加息收紧货币政策，而全球流动性收紧后，收紧的流动性将持续流入美国，而提供给美国充足的流动性，故美联储是全球流动性收紧的始作俑者，而美联储更乐意于看到全球其它地区的流动性持续注入美国。而美元升值亦增强了美元的购买力，美国企业将受益于美元升值的利好，轻松坐享美元升值带来的靓丽的资产负债表。

　　在美元收紧货币政策启动加息进程，全球流动性吃紧经济遭受重创，美联储则因此受益。

　　而如今核心通胀率上升，就业数据持续强劲，美联储启动加息的条件似乎已经逐渐满足，原油等大宗商品价格持续回升将进一步促成通胀率数据的上涨。全球金融市场一旦稳定，美联储就该考虑渐进加息的进程了。当然，我们并不认为美联储将在本周宣布加息，但是美联储会在随后条件更加成熟的时候启动加息，这是历史的必然。而所有的政策实质归根结蒂都是利益集团背后的博弈均衡结果，这个本人(汇通晓阳)随后有机会再给大家阐述。