全球避险情绪蔓延 人民币资产成全球配置新宠

　　近期，离岸市场发行的人民币计价债券受到全球投资者积极认购，离岸人民币流动性显示出恢复迹象。同时，熊猫债接连发行，在岸资本市场开放进一步加快。人民币资产越来越受到全球投资者的重视和青睐。面对强大的配置需求，一方面要进一步有序推进资本项目开放的步伐，另一方面要在离岸市场提供更多的人民币计价产品并保持流动性。在全球经济增长不确定性的背景下，人民币资产有望成为全球资产配置的新宠。

　　离岸人民币计价产品受热捧

　　财政部6月29日在香港成功发行140亿元人民币国债，五个期限国债全部获得超额认购，反映出国际投资者对人民币资产需求持续增加。英国“脱欧”公投结果导致发达国家国债收益率创出新低，使中国国债收益率优势更加凸显，在香港招标发行的人民币国债受到国际投资者追捧。

　　此前，财政部5月26日在伦敦成功发行规模为30亿元，期限为3年期的人民币国债，同样受到全球投资者的踊跃认购，最终认购倍数达2.8倍，票面利率为3.28%。6月8日，该笔人民币债券在伦敦证券交易所成功上市。

　　这是中国财政部首次在香港以外的离岸市场发行人民币国债。香港金融管理局6月1日则宣布，将中国财政部在伦敦发行的人民币国债纳入为香港人民币流动资金安排的合资格抵押品。

　　中国银行(601988,股吧)7月5日完成境外30亿等值美元绿色债券发行定价，覆盖美元、欧元、人民币3个币种及2年、3年、5年3个期限。发行金额分别为22.5亿美元、5亿欧元、15亿元人民币。本次发行获得国际投资者积极认购，订单总量超过700个。在人民币汇率波动加大的市场环境下，人民币品种认购倍数达4.3倍，超过美元和欧元品种2-3倍的认购倍数。

　　此前，中国农业银行(601288,股吧)和中国工商银行(601398,股吧)相继在纽约发行人民币计价金融产品。中国农业银行纽约分行5月17日成功发行在美中资金融机构首笔人民币债券，发行规模1.17亿元人民币，期限1年，票息3.35%，低于同业发行水平约0.15个百分点，成为中美金融机构联合推动在美人民币业务的创新尝试。中国工商银行5月20日在纽约发行5亿元人民币定期存单，期限31天，票面利率为2.6%，这是首个通过美国证券托管结算公司(DTCC)结算的人民币金融产品。

　　在市场上，6月15日，在港交所上市的全球最大的RQFII债券ETF——南方东英五年期国债ETF，接获900万个基金单位的净申购，净流入资金约10亿元人民币。6月27日，该产品再度接获约3.3亿元人民币的净申购，基金总份额从1230万个基金单位增加至1530万个，相当于基金总规模增加了24.4%。

　　分析人士指出，当前香港流入人民币国债ETF避险的资金仍以离岸人民币资金为主，但不排除未来有海外资金将人民币当成新的避险货币，将外币兑换成人民币，投资人民币国债相关产品。

　　中国银行间市场开放加快

　　人民币在离岸市场受到热捧的同时，在岸银行间债券市场的开放步伐也进一步有序推进，不断吸引外资流入。

　　继5月境外机构投资者投资银行间债券市场取消了额度限制后，6月21日，银行间同业存单市场也向境外金融机构开放，此举加速中国银行间市场对外开放，满足境外金融机构配置人民币资产的需求，助力人民币国际化进程。

　　近两个月以来，熊猫债连续发行并获得市场广泛欢迎。5月26日，华润置地成功发行50亿元熊猫债，为历来最大规模的单笔发行，并获得不俗的认购倍数。

　　6月，中芯国际、戴姆勒集团、合生创展三家公司熊猫债成功发行，其中中芯国际连发两单熊猫债，发行价格创新低。此外，新开发银行计划7月发行5年期、总额30亿元的绿色熊猫债券。波兰财政部计划发行的30亿元熊猫债也推进注册过程中。2015年以来，熊猫债注册金额760亿元，实际发行规模达282亿元。在各种有利因素的促成下，下一步熊猫债发行有望进入一个高峰。尽管目前熊猫债券余额仍远逊于点心债，但未来有望超越点心债券成为更好的人民币融资渠道。

　　今年以来，中国资本账户开放政策多数都侧重于吸引资本流入。6月，中国给予美国2500亿元RQFII投资额度；外汇局改革资本项目结汇管理，实行意愿结汇，都起到吸引资本流入的目的。

　　境外机构持有人民币资产是人民币成为国际货币的重要决定因素。一个有深度、交易活跃且价格灵活的债券市场有利于人民币更好行使SDR货币的职能，在国际化道路上走得更远。

　　人民币资产将成配置新宠

　　目前，全球经济仍在缓慢复苏中苦苦挣扎，未来仍充满诸多变数。美联储加息进程仍在反复，英国“脱欧”进程和时间也存在不确定性，日本和欧洲还处于负利率之中。

　　在这种背景下，全球市场的避险情绪占据上风，普遍预计全分析认为，中国经济将为全球资产配置给出解决之道。这首先来源于对中国经济长期繁荣的信心。同时，随着人民币汇率形成机制体现出的市场化和稳定性，在美元指数保持震荡的背景下，人民币汇率抗跌性明显优于其他非美货币，仍然保持相对稳定。经过30年的改革和开放，目前中国的债券市场规模已达近50万亿元人民币。目前我国十年期国债收益率是3%左右。在人民币汇率稳定的情况下，随着债券市场的逐步开放，能够长期提供稳定正收益的人民币资产可以解决全球的资产配置问题。

　　今年10月，人民币将正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子。各国货币当局将在其外汇储备资产中购入人民币资产。在SDR货币篮子的五种货币中，欧洲和日本仍将面临政治和经济秩序的重大调整，英镑、欧元中长期走强的可能性较小，因此，在SDR五大货币中，人民币很有可能成长为与美元、日元并驾齐驱的全球避险货币。

　　新加坡金融管理局已经宣布，从6月起将人民币金融投资纳入其官方外汇储备。俄罗斯央行也表示，去年第四季开始购买人民币定价资产，以多元化外汇储备。

　　招商证券(600999,股吧)首席宏观分析师谢亚轩指出，需要重视境外机构投资者配置人民币的力量，该因素有望在下半年不断发酵。人民币正式加入SDR货币篮子以及外汇和债券市场开放政策的推进，将带来国外长期投资者增加人民币资产配置需求，对中国外汇市场和债券市场都将产生显著的影响。

　　数据显示，截至2015年末，约50个境外央行或货币当局在中国境内持有人民币金融资产并纳入其外汇储备。市场人士预估，人民币正式加入SDR货币篮子之后，在全球11.6万亿美元外汇储备中，将有10%左右也就是逾1万亿的资产将被转换成人民币资产，如果参照该比例，人民币显然是能够成为全球货币主要避险的工具选项。